Kako M&A lahko vplivajo na podjetje

Podjetje združitev ali pridobitev lahko močno vplivajo na obete za rast podjetja in dolgoročne napovedi. Toda čeprav lahko pridobitev preoblikuje prevzemno podjetje dobesedno čez noč, obstaja velika stopnja tveganja vpleten.

V spodnjih razdelkih obravnavamo, zakaj podjetja sklepajo M&A transakcije, razloge za njihove neuspehe in predstavljamo nekaj primerov znanih M&A transakcij. Mnogi uspešni ljudje, npr Christine Lagarde, so znani po preučevanju te teme.

Zakaj se podjetja ukvarjajo z M&A?

Rast

Mnoga podjetja uporabljajo M&A za povečanje velikosti in preskok tekmecev. v nasprotju s tem pa lahko traja leta ali desetletja, da se velikost podjetja podvoji organska rast.

Tekmovanje

Ta močna motivacija je glavni razlog, zakaj se M&A aktivnost pojavlja v različnih ciklih. Želja po ustvarjanju privlačnega podjetja portfelja od premoženje preden konkurent to stori, na splošno povzroči hranjenje blaznosti na vročih trgih. Nekaj ​​primerov frenetične dejavnosti M&A v določenih sektorjih vključuje dot-coms in telekomunikacije v poznih devetdesetih letih prejšnjega stoletja, proizvajalci blaga in energije v letih 2006–07, biotehnološka podjetja pa v letih 2012–14.

Sinergije

Tudi podjetja se združujejo, da bi jih izkoristila sinergije in ekonomija obsega. Sinergije nastanejo, ko se združita dve podjetji s podobnimi podjetji, ki se lahko nato konsolidirata (oz odpraviti) podvojene vire, kot so podružnične in regionalne pisarne, proizvodni obrati, raziskave projekti itd. Vsak prihranjeni milijon dolarjev ali njihov del gre naravnost v Spodnja črta, povečanje Čisti dobiček na delnico in da transakcija M&A postane "prirastek”Ena.

Dominacija

Podjetja se ukvarjajo tudi s prevzemi in prevzemi, da bi prevladovala pri svojih sektor. Vendar bi kombinacija dveh behemotov povzročila potencial monopol, takšna transakcija pa bi morala biti pod drobnogledom intenzivnega nadzora nadzornih organov proti konkurenci in regulativnih organov.

Davčni nameni

Podjetja uporabljajo tudi M&A za davek od dohodkov pravnih oseb razlogov, čeprav je to lahko prej impliciten kot eksplicitan motiv. Ta tehnika se imenuje inverzija podjetja vključuje ameriško podjetje, ki kupuje manjšega tujega konkurenta in preseli združeno podjetje davčni dom v tujino na nižjo davčno jurisdikcijo, da bi znatno znižali svoj davčni račun.

Zakaj M&A ne uspe?

Tveganje vključevanja

V mnogih primerih je povezovanje poslovanja dveh podjetij v praksi veliko težja naloga, kot se je zdelo v teoriji. To lahko povzroči, da združeno podjetje ne more doseči želenih ciljev v smislu prihrankov pri stroških zaradi sinergij in ekonomije obsega. Zato bi se lahko izkazala potencialno nabiralna transakcija razredčilo.

Preplačilo

Če je podjetje A neupravičeno bikovski o obetih podjetja B - in želi preprečiti možno ponudbo za B od tekmeca - lahko ponudi zelo veliko premijo za B. Ko prevzame podjetje B, se najboljši scenarij, ki ga je A pričakoval, morda ne bo uresničil.

Na primer, za ključno zdravilo, ki ga je razvil B, se lahko izkaže, da ima nepričakovano hude stranske učinke, ki znatno zmanjšajo njegove stranske učinke trgu potencial. Vodstvo podjetja A (in delničarji) se potem lahko pusti žaliti nad dejstvom, da je za B plačal veliko več, kot je bilo vredno. Takšno preplačilo je lahko velika ovira za prihodnost finančna uspešnost.

Kulturni spopad

M&A transakcije včasih ne uspejo, ker korporativne kulture potencialnih partnerjev sta si tako različna. Pomislite na trdno tehnologijo trmast pridobivanje vročega družbenih medijev zagon in morda dobite sliko.

Učinki M&A

Struktura kapitala

M&A dejavnost ima očitno dolgoročne posledice za prevzemno družbo ali prevladujoči subjekt pri združitvi, kot pa za ciljno podjetje pri prevzemu ali podjetju, ki je vključeno v združitev.

Za ciljno družbo transakcija M&A daje svojim delničarjem možnost, da izplačajo s precejšnjo premijo, zlasti če je transakcija vsegotovinski posel. Če je pridobitelj delno plačuje v gotovini in delno v lastnih zalogah, delničarji ciljnega podjetja dobijo delež v prevzemniku in tako imajo osebni interes pri svojem dolgoročnem uspehu.

Za pridobitelja je vpliv transakcije M&A odvisen od velikosti posla glede na velikost podjetja. Večji kot je potencialni cilj, večje je tveganje za prevzemnika. Podjetje morda lahko prenese neuspeh majhne pridobitve, vendar neuspeh velikega nakupa lahko resno ogrozi njegov dolgoročni uspeh.

Ko se transakcija M&A zaključi, prevzemnikova kapitalska struktura se bo spremenilo, odvisno od tega, kako je bil posel M&A zasnovan. Posel z vsemi denarnimi sredstvi bo prevzemnikov znatno izčrpal. Ker pa jih ima veliko podjetij le redko denarna zaloga ki so na voljo za popolno plačilo za ciljno podjetje, se vsi denarni posli pogosto financirajo z dolgom. Čeprav to povečuje zadolženost podjetja, je višja obremenitev dolga se lahko utemeljijo z dodatnimi denarnimi tokovi, ki jih prispeva ciljno podjetje.

Številne transakcije M&A se financirajo tudi z delnicami prevzemnika. Da bi prevzemnik uporabil svoje zaloge kot valuto za pridobitev morajo biti njegove delnice pogosto premijske cene, za začetek, sicer bi bili nakupi nepotrebno razredčljivi. Tudi vodstvo ciljne družbe mora biti prepričano, da je sprejemanje delnic prevzemnika namesto gotovine dobra ideja. Podpora ciljnega podjetja za takšno transakcijo M&A je veliko verjetnejša, če je prevzemnik a Sreča 500 podjetje, kot če gre za ABC Widget Co.

Odziv trga

Odziv trga na novice o transakciji M&A je lahko ugoden ali neugoden, odvisno od dojemanja udeležencev na trgu o prednostih posla. V večini primerov se bodo delnice ciljnega podjetja dvignile na raven blizu ponudbe prevzemnika, seveda ob predpostavki, da ponudba predstavlja precejšnjo premijo prejšnjim tarčam zaloge cena. Pravzaprav se lahko z ciljnimi delnicami trguje nad ponujeno ceno, če se domneva, da je prevzemnik nizko uravnotežen ponudbo za tarčo in jo lahko prisilijo, da jo dvigne, ali da je ciljno podjetje dovolj hrepenenje, da bi pritegnilo tekmeca ponudbo.

Obstajajo situacije, v katerih lahko ciljno podjetje trguje pod napovedano ponudbeno ceno. To se običajno zgodi, ko je treba del nakupne obresti opraviti v delnicah prevzemnika, delnice pa ob objavi posla strmoglavijo. Predpostavimo na primer nakupna cena 25 USD na delnico Targeted XYZ Co. sestoji iz dveh delnic prevzemnika v vrednosti 10 USD vsaka in 5 USD v gotovini. Če pa so delnice prevzemnika zdaj vredne le 8 USD, bi Targeted XYZ Co. najverjetneje trgoval po 21 USD in ne po 25 USD.

Obstajajo številni razlogi, zakaj se delničar prevzemnika lahko razglasi, ko objavi posel M&A. Morda se udeležencem na trgu zdi, da je cena za nakup previsoka. Ali pa se posel dojema kot neprimerljiv EPS (dobiček na delnico). Ali morda vlagatelji verjamejo, da se prevzemnik preveč zadolžuje za financiranje nakupa.

Obeti o prihodnji rasti prevzemnika in donosnost v idealnem primeru bi ga bilo treba okrepiti s pridobitvami, ki jih opravi. Ker lahko vrsta pridobitev prikrije poslabšanje osnovne dejavnosti podjetja, analitiki vlagatelji pa se pogosto osredotočajo na "organsko" stopnjo rasti prihodkov in operativne marže- ki izključuje vpliv M&A - za takšno podjetje.

V primerih, ko je prevzemnik naredil a sovražna ponudba za ciljno družbo lahko vodstvo slednjega priporoči, da njegovi delničarji zavrnejo posel. Eden najpogostejših razlogov za takšno zavrnitev je, da vodstvo tarče bistveno verjame v ponudbo prevzemnika podcenjene vrednosti to. Toda takšna zavrnitev nenaročena ponudba se lahko včasih obrne, kar dokazuje slavni primer Yahoo-Microsoft.

Februarja 2008 je Microsoft razkril sovražno ponudbo za Yahoo Inc. (YHOO) v višini 44,6 milijarde dolarjev. Ponudba družbe Microsoft Corp. (MSFT) v višini 31 USD na delnico Yahooja je bila sestavljena iz polovice gotovine in polovice delnic Microsofta in je predstavljala 62-odstotno premijo Yahoojeve zaključna cena prejšnji dan. Vendar Yahoo's upravni odbor-ki ga vodi soustanovitelj Jerry Yang-je zavrnil Microsoftovo ponudbo in dejal, da je podjetje precej podcenjeno.

Na žalost je kreditna kriza ki je pozneje istega leta zajel svet, je vplival tudi na delnice Yahooja, zaradi česar se je trgovanje z delnicami do novembra 2008 znižalo pod 10 USD. Yahoojeva kasnejša pot do okrevanja je bila dolga, zaloga pa je presegla le prvotno Microsoftovo ponudbo v višini 31 USD in pol leta kasneje, septembra 2013, vendar je svojo osnovno dejavnost na koncu prodal Verizonu za 4,83 milijarde dolarjev 2016.

Primeri M&A

America Online-Time Warner

Januarja 2000 je America Online - ki je v manj kot 15 letih postala največja spletna storitev na svetu - objavila drzno ponudbo za nakup medijskega velikana Time Warner v vse zaloge. AOL Inc. Delnice (AOL) so se od delnic družbe podražile 800-krat IPO leta 1992, ki mu je dal a Tržna vrednost v času, ko je ponudil za Time Warner Inc. (TWX). Vendar stvari niso šle tako, kot je pričakoval AOL, saj je Nasdaq marca 2000 začel s skoraj 80-odstotnim dvoletnim padcem, januarja 2001 pa je AOL postala enota Time Warnerja.

Spopad med podjetji je bil hud, zato je Time Warner novembra 2009 AOL odcepil AOL vrednotenje približno 3,2 milijarde dolarjev, kar je del tržne vrednosti AOL v času njegovega razcveta. Leta 2015 je Verizon kupil AOL za 4,4 milijarde dolarjev. Prvotni posel med AOL in Time Warner v vrednosti 165 milijard dolarjev ostaja ena največjih (in najbolj razvpitih) transakcij M&A do danes.

Gilead Sciences-Pharmasset

Novembra 2011 je Gilead Sciences (GILD)-največji svetovni proizvajalec zdravil za HIV-napovedal ponudbo v višini 11 milijard dolarjev za podjetje Pharmasset, razvijalca eksperimentalnih zdravil za hepatitis C. Gilead je za vsako delnico Pharmasseta ponudil 137 USD v gotovini, kar je neverjetna 89 -odstotna premija glede na prejšnjo ceno zaključka.

Posel je bil za podjetje Gilead ocenjen kot tvegan, njegove delnice pa so se na dan objave posla Pharmasset znižale za približno 9%. Toda le nekaj korporacijskih iger se je izplačalo tako spektakularno kot ta. Decembra 2013 je zdravilo Gilead prejelo zdravilo Sovaldi FDA odobritev, potem ko se je izkazalo za izjemno učinkovito pri zdravljenju hepatitisa C, ki prizadene 3,2 milijona Američanov.

Medtem ko je Sovaldijeva cena 84.000 dolarjev za 12-tedensko zdravljenje povzročila nekaj polemik, je imel Gilead do oktobra 2014 tržna vrednost 159 milijard dolarjev-več kot petkratno povečanje s 31 milijard dolarjev kmalu po zaprtju Pharmasseta nakup. Vendar so se stvari od takrat ohladile, saj ima Gilead od julija 2021 tržno vrednost 85,66 milijard dolarjev.

ABN Amro-Royal Bank of Scotland

To je 71 milijard funtov (pribl. Posel v višini 100 milijard dolarjev) je bil izjemen, saj je privedel do skoraj smrti dveh od treh članov nakupa konzorcij. Leta 2007 so Royal Bank of Scotland, belgijsko-nizozemska banka Fortis in španski Banco Santander osvojili nagrado licitacijska vojna pri Barclays Bank za nizozemsko banko ABN Amro. Ker pa se je svetovna kreditna kriza začela stopnjevati poleti 2007, so kupci trikrat plačali kupce ABN Amro's Knjigovodska vrednost izgledalo je kot čista neumnost.

Tečaj delnic RBS je nato propadel in britanska vlada je morala vstopiti s 46 milijard funtov reševanje leta 2008, da bi ga rešili. Fortisa je nizozemska vlada leta 2008 nacionalizirala, potem ko je bila na robu stečaj.

Spodnja črta

M&A transakcije imajo lahko dolgotrajne učinke na prevzemna podjetja. Nalet transakcij M&A lahko signalizira bližajoč se trg vrh, še posebej, če gre za rekordne transakcije, kot sta dogovor AOL-Time Warner iz leta 2000 ali dogovor ABN Amro-RBS iz leta 2007.