Шта инвеститори могу научити из начина плаћања М&А

Како руководство гледа на своју фирму и синергије које се очекују од а спајање или припајање (М&А) се често откривају у начину плаћања који користи компанија, што је драгоцена информација за инвеститоре. Начин плаћања пружа искрену процену из перспективе стицаоца релативне вредности цене акција предузећа.

М&А је општи израз који се користи за описивање консолидације компанија. Спајањем, два предузећа се удружују у нови ентитет, док при преузимању једно предузеће настоји да купи друго. У последњем случају, предузеће које преузима врши куповину, а циљно предузеће се купује.

Основе спајања и преузимања

Постоји много врста трансакција спајања и преузимања. Спајање се може класификовати као статутарно, где је циљ потпуно интегрисан у стицаоца и, након тога, више не постоји; консолидација, где се два ентитета спајају да би постала нова компанија, или подружница, где мета постаје подружница стицаоца. Током процеса стицања, стицалац може покушати да купи мету у пријатељском преузимању или да добије мету која не жели да се купи, путем непријатељско преузимање.

Постоји неколико врста спајања. А. хоризонтално спајање је стицање конкурента или повезаног посла. У хоризонталном спајању, стицалац настоји постићи трошак синергије, економије обима, и да бисте добили тржишни удео. Познати пример хоризонталног спајања била је комбинација произвођача аутомобила ФИАТ и Цхрислер. 

А. вертикално спајање је аквизиција компаније дуж производног ланца. Циљ стицаоца је да контролише процес производње и дистрибуције и оствари синергију трошкова путем интеграције. Хипотетички пример вертикалног спајања је аутомобилска компанија која купује произвођача гума. Интеграција може бити унатраг (стицалац купује добављача) или напред (стицалац купује дистрибутера). Куповина фарме млека од дистрибутера млека била би заостала интеграција. Алтернативно, куповина дистрибутера млека на фарми млека илуструје а напредна интеграција.

А. спајање конгломерата је куповина предузећа потпуно ван опсега основних послова стицаоца. Размотрите Генерал Елецтриц (ГЕ), једну од највећих светских мултинационалних компанија. Од свог оснивања 1892. године Тхомас Едисон, ГЕ је куповао компаније из широког спектра индустрија (нпр. Ваздухопловство, забава, финансије). Сам ГЕ је настао као спајање Едисон Генерал Елецтриц-а и Тхомсон-Хоустон Елецтриц Цо.

Открива се начин плаћања

Ове различите врсте спајања и преузимања могу улагачи процијенити како би разумјели визију и циљеве менаџмента. Стјецатељ може тражити спајање или аквизицију ради откључавања скривена вредност, приступити новим тржиштима, набавити нове технологије, искористити тржишне недостатке или превазићи неповољне политике владе.

Слично, инвеститори могу проценити вредност и начин плаћања који стицалац нуди за потенцијални циљ. Избор готовине, капитал, или комбинација даје унутрашњи увид у то како менаџмент цени своје акције, као и способност стицаоца да откључа вредност путем стицања.

Готовина, хартије од вредности или мешовита понуда

Фирме морају узети у обзир многе факторе (потенцијално присуство других понуђача, спремност мете да предност при продаји и плаћању, пореске импликације, трансакциони трошкови ако је акција издата и утицај на тхе главни град структура) приликом припреме понуде. Након што се понуда представи продавцу, јавност може прикупити значајне информације о томе како познаваоци компаније која преузима акцију гледају вредност својих залиха, вредност циља и поверење које имају у своју способност да остваре вредност спајањем.

Предузеће се може купити користећи готовину, акције или комбинацију ова два. Куповина акција је најчешћи облик стицања; међутим, што веће поверење има поверење у куповину, више ће желети да плате за деонице у готовини. То је зато што управа верује да ће акције на крају вредети више након што се синергија оствари спајањем.

Под сличним очекивањима, циљ ће желети да буде плаћен на залихама. Ако се плати на залихама, мета постаје делимични власник стицаоца и корисник очекиване синергије. Алтернативно, стицалац је мање сигуран у однос према циљном сроднику вредновање, утолико ће стицалац више желети да подели неке од ризика са продавцем. Тако ће стицалац желети да плати на залихама.

Акције као валута

Тржишни услови играју значајну улогу у трансакцијама спајања и преузимања. Када се сматра да су акције стицаоца прецењене, менаџмент би можда желео да плати куповину разменом залиха-за-залиха. Акције се у суштини сматрају обликом валуте. Пошто се сматра да су цене акција веће од њихове вредности (на основу тржишне перцепције, доспело) марљивост, анализа трећих страна итд.), стицалац добија више новца за свој новац плаћањем са акција. Ако се сматра да су акције стицаоца потцењене, менаџмент ће радије платити куповину готовином. Сматрајући да су акције еквивалентне валути, било би потребно више трговања акцијама уз попуст Суштинска вредност да плати куповину.

Наравно, могу постојати додатни фактори зашто би се компанија одлучила платити готовином или деоницама и зашто се разматра куповина (тј. куповина предузећа са акумулираним пореским губицима како би се порески губитак могао одмах признати, а пореска обавеза стицаоца се смањити драматично).

Доња граница

Начин плаћања је главни сигнални ефекат менаџмента. То је знак снаге када се куповина плаћа готовином, док уплата акција одражава несигурност менаџмента у погледу потенцијалних синергија од спајања. Инвеститори могу користити ове сигнале за вредновање и стицаоца и продавца.