Зашто би балон корпоративног дуга могао пукнути раније него што мислите

Рекордно висок корпоративни дуг угрожава тржиште обвезница, берзу и ширу економију, према мишљењу неколико угледних аналитичара. Једна од њих је Степхание Помбои, оснивачица економске консултантске куће МацроМавенс. Пре више од једне деценије, она је исправно упозорила на предстојеће криза хипотекарних хипотека, кључни претходник општијег финансијска криза која је уследила 2008.

Сада Помбои види проблематичне сличности на данашњим тржиштима дуга. "2007. лаж је била да бисте могли узети гомилу срања, паковати је заједно и некако успети ААА. Овог пута лаж је у томе што можете узети гомилу обвезница које тргују по договору, па их спојити у један ЕТФ, и магично их направите течност“, Рекао је Помбои у подужем интервјуу за колумну у Баррон'с. Само у САД постоји око 5,5 трилиона долара корпоративног дуга ниског или маргиналног квалитета, како је детаљно приказано у доњој табели.

Мехурић корпоративног дуга постаје све већи

• 1,3 билиона долара зајмови са полугом
• 1,2 трилиона долара рискантне
• 3 билиона долара од прихватљив за инвестирање корпоративни дуг само један степен изнад смећа

Извор: Баррон'с

Значај за инвеститоре

Дефиниција зајма с полугом је донекле флуидна, али основни концепт је да је зајмопримац већ оптерећен значајним дугом, па стога представља значајан ризик за зајмодавца. Нежељене обвезнице, тзв обвезнице са високим приносом, су обавезе по основу дуга предузећа која су рангирана испод инвестиционог разреда.

Помбои упозорава да ЕТФ-ови високог приноса данас представљају посебан ризик, сличан оном који су створили колатерализоване дужничке обавезе (ЦДО) 2007-09. Тада су банке истовариле огроман број климавих хипотека хипотекарних хипотека на фирме за хартије од вредности. Ове хипотеке су затим упаковане у дужничке инструменте који су на неки начин добили високе оцене, што је, пак, олакшало њихову продају јавности која улаже. Када су пренаглашени зајмопримци почели да не испуњавају обавезе по основу хипотека, вредност ових дужничких инструмената изграђених на њима је уцртана.

Данас, ЕТФ-ови који држе портфеље пуне неквалитетног, танко тргованог корпоративног дуга обећавају инвеститорима „обилне и непосредна ликвидност "која је исто толико илузорна као и квалитет тих ЦДО-а подржаних хипотеком пре више од једне деценије, како је рекао Помбои Баррон'с. "Ова возила су течна само у једном смеру", инсистира она. То јест, дошло је до значајног смањења броја маркетари и потенцијално вољни институционални инвеститорони који ће вероватно ускочити и стабилизовати цене ако талас продаје дође до ових ЕТФ -ова. У међувремену, Банк оф Америца Меррилл Линцх открива да је премија ликвидности на тржишту високих приноса, или додатни принос који компензује инвеститоре за држање неликвидних обвезница, најнижи је од 2007. по Барроновој.

Додатни ризик, примећује Помбои, је то што неки од ових ЕТФ -ова високог приноса користе полугу за повећање добити, док многи инвеститори купити на маргини у исту сврху. Проблем је у томе што употреба полуге и марже такође додатно увећава губитке при паду цена.

Стављајући оптерећења корпоративног дуга у САД у ширу перспективу, укупан износ је премашио 9 трилиона долара и једнак је више од 45% годишњег америчког дуга БДП, по ЦНБЦ. Бивши Државне резерве Предсједавајућа Јанет Иеллен једна је од оних које упозоравају да би ова планина дуга могла "продужити" економску рецесија и изазвати талас корпоративних банкрота.

„Све у свему, кредитне рањивости изгледају веће него када смо последњи пут гледали 2017. године; корпоративни кредитни канал би посебно могао погоршати глобално економско успоравање ", пише Адам Слатер, водећи економиста Окфорд Ецономицс -а, у недавној белешци клијентима коју цитира МаркетВатцх. Он види могућност "негативног"финансијски акцелератор„ефекат са већим задацима“ који погоршава економски пад.

Гледајући велике економије широм света, Окфорд Ецономицс открива да је 60% светског БДП -а у економијама са „ризичним“ корпоративним дугом, док је 30% у економијама са ризичним дугом домаћинстава, по Бусинесс Инсидер. У другом подужем интервјуу са Баррон'с пре мање од годину дана, Помбои је идентификовао огроман потрошачки дуг као кључни ризик за америчку економију и берзу.

Окфорд Ецономицс такође указује на то да је квалитет зајмова с полугом у историји увек низак и у САД-у и у Европи, након налета нових договора последњих година. Осим тога, открили су да је глобални дуг приватног сектора већи проценат свјетског БДП -а него прије кризе 2008. године.

Гледајући унапред

Бикови за обвезнице можда ће брзо указати на то колико су пута медведи и проклетници грешили последњих година. С друге стране, Европска централна банка је проучавала 175 кредитних експанзија широм света од 1970. до 2016. и открили да је 33% праћено банкарском или финансијском кризом у року од три године по окончању бума. Отворено је питање да ли се инвеститори могу у потпуности заштитити за следећу кредитну пропаст.