Како би повратни откупи могли покренути раст Берксхиреових акција

Берксхире Хатхаваи инц. (БРК.А) је био веома заостао на тржишту у 2019., његове акције су остале непромењене од године до данас до затварања авг. 2, док је С&П 500 индекс (СПКС) скочио је за 17,0%. Многи инвеститори су се надали да ће компанија покушати да повећа своје опадајуће акције повећањем откуп акција значајно. Међутим, у другом кварталу 2019. Берксхире је потрошио само око 440 милиона долара на откуп акција током квартала, према подацима компаније 10-К извештај објављен авг. 3.

Извршни директор Берксхиреа Варрен Буффетт бранио је откуп дионица од политичког напада, рекавши да оне „користе оба акционара који одлазе компаније и оних који остају“, и да је „када се акције могу купити испод вредности предузећа, вероватно је најбоља употреба готовине“, према његовом последњем годишње писмо акционарима. Такође је изјавио да ће „Беркшир бити значајан откупљивач својих акција“, а раније је сугерисао да би могао потрошити до 100 милијарди долара на откупе у неодређеном временском хоризонту.

Значај за инвеститоре

„Величина отежава перформансе“, како је Бафет признао током Берксхире-а Годишњи састанак 2019. Компанија је завршила други квартал 2019. са више од 122 милијарде долара Готовина и готовински еквиваленти плус краткорочна улагања, у односу на 114 милијарди долара на крају претходног квартала. Каматне стопе на историјски најнижим нивоима чине да растућа гомила готовине озбиљно отежава учинак.

С обзиром на то да Беркшир има све веће потешкоће у генерисању приноса који надмашују тржиште, разлог за враћање капитала акционарима и смањење његове базе капитала треба да буде јасан. Међутим, у другој половини 2018. компанија је потрошила само 1,4 милијарде долара на откупе, а затим 1,6 милијарди долара у првом кварталу 2019. Баррон'с извештаји.

Са Тржишна капитализација од око 500 милијарди долара, темпо откупа у другом кварталу смањује базу капитала за мање од 0,1% по кварталу, што је једва довољно да има видљив утицај на цену акција. Подизање откупа на 10 милијарди долара по кварталу, на пример, смањило би базу капитала за око 2% по кварталу, што би могло бити довољно да значајно повећа цену акција.

Поређења ради, и Банк оф Америца Цорп. (БАЦ) и Веллс Фарго & Цо. (ВФЦ), две банке у којима Берксхире има власнички удео од око 10% свака, откупиле су између 7% и 8% својих акција у протеклој години, према Баррон'с-у. Осигуравачи имовине Цхубб Лтд. (ЦБ) и Травеллерс Цомпаниес Инц. (ТРВ), главни конкуренти Берксхире-овог сопственог осигурања, откупили су између 2% и 4% својих акција. исти извештај бележи.

„Док је наш удела у капиталу се вреднују по тржишним ценама, рачуноводствена правила захтевају нашу наплату оперативне компаније бити укључен у књиговодствена вредност у износу далеко испод њихове тренутне вредности, што је грешка која је порасла последњих година“, написао је Бафет у свом годишњем писму. Заиста, Џеј Гелб из Барклија је проценио да је Беркширова тржишна цена знатно испод збира његових делова, према ранијем извештају у Баррон'с.

Гледајући унапред

Постоји неколико разлога зашто Берксхире вероватно неће постати активнији откупљивач својих акција у блиској будућности. Прво, Бафет наставља да се „нада аквизицији величине слона“ коју би финансирао готовином, како је навео у свом годишњем писму.

Друго, Бафет је такође написао: „Сматрамо део те [готовине] залихе недодирљивим, јер смо се обавезали да ћемо увек држати најмање 20 милијарди долара у готовинским еквивалентима да бисмо се заштитили од спољних несрећа.“

Треће, Беронове напомене, чини се да Беркшир није поставио план заснован на формули под СЕЦ правило 10б5-1 што му омогућава да откупи акције када поседује материјалне информације које нису јавне.

На крају, Берксхире акције су релативно неликвидни и лагано се тргује, јер има много дугорочних инвеститора, а самим тим и агресивнији програм откупа ће вероватно значајно померити цену, брзо подижући њену цену, такође по Бароновој. На пример, просечан комбиновани дневни обим трговања акцијама Берксхире класе А и класе Б износи око милијарду долара, док је Фацебоок Инц. (ФБ), са тржишном капитализацијом од 550 милијарди долара, дневни обим је око 4 пута већи, додаје Баррон.

Друга могућност је да Берксхире може направити а Тендерска понуда за велики блок акција по цени која је истовремено изнад тржишне цене, али испод Бафетове процене њене суштинске вредности. Међутим, Баррон'с даје врло мале шансе да се деси.