Алфаномија: премошћавање финансија, економије и науке о понашању

Алфаномија је финансијска теорија која тврди да је хипотеза о ефикасном тржишту класичне економске и финансијске теорије погрешна. Позајмљујући идеје из појмова тржишне ефикасности, фундаменталне анализе и бихејвиоралне економије, алфаномија истражује како се имовина погрешно процењује како би помогла инвеститорима да побољшају своје перформансе.

Шта је алфаномија?

Алфаномија је портманто од „алфа“, грчко писмо које се користи у финансијама за означавање вишка приноса хартије од вредности у односу на референтну вредност, а друго део „економије“. Односи се на принципе који се могу користити за уочавање погрешне цене имовине или приликом генерисања алфа. Алфаномија је у великој мери одговор на хипотеза ефикасног тржишта (ЕМХ) дуго доминира у финансијама и инвестирању.

Хипотеза о ефикасном тржишту (ЕМХ)

Главни принцип класичне економије, који је постао кључна претпоставка у успону фундаменталне анализе у финансијама и прерастао у хипотеза ефикасног тржишта (ЕМХ) Јуџина Фаме из 1960-их је да цене имовине одражавају све доступне информације у тржиште.

За ЕМХ, тржиште ефикасно дистрибуира информације ради прилагођавања цена, тако да инвеститори теоретски не би требало да буду у могућности да дугорочно надмаше тржиште. Тржиште није место за коцкање, већ је рационално и као таквом му треба приступити. Међутим, многи инвеститори, барем у пракси, не схватају да је то случај. У супротном, не би покушавали изнова и изнова да надмаше тржиште кроз боље инвестиционе изборе или време трговања.

Резултат ЕМХ-а је да цене у овом моделу помажу, без регулаторног или другог мешања, да се одлучи где је најбоље уложити ресурсе и указују на релативну оскудицу. Ова информативна улога је она која Фриедрицх Хаиек 1940-их је тврдио да је тржишно заснована економија напредовала у односу на друге јер је тржиште у целини било боље од било ког скупа појединаца у алокацији вредности и ресурса. Стога је ефикасност тржишта кључна за многе аргументе за неспутана слободна тржишта.

Постоје три верзије ЕМХ за колико информација је урачунато у садашње трошкове имовине.

• Слабо: Садашње цене укључују све информације о претходним ценама. Као таква, техничка анализа, која користи ове информације за предвиђање будућих кретања цена, не би пружила предност.
• Полу-јак: Цене обухватају све информације у јавном домену, а не само претходне цене. Ово укључује саопштења компаније, годишње извештаје и било које друго јавно објављивање. Овде фундаментална анализа такође не би имала велику предност.
• Јака: Све информације, јавне и приватне, у потпуности се одражавају у ценама имовине. Ово гледиште сугерише да чак и инсајдери са приватним информацијама не могу да остваре супериорне резултате.

Критичари ЕМХ-а тврде да су тржишне цене узроковане свим врстама ирационалног понашања, између осталих фактора, што доводи до аномалија цена и могућности за натпросечне приносе.

Одговор алфаномије на хипотезу о ефикасном тржишту (ЕМХ)

Алпханомицс тврди да чисто ефикасна тржишта нису оно чиме се баве трговци и људи на терену. Уместо тога, расположење инвеститора, асиметрија информација (купци знају више од продаваца и обрнуто) и тако даље играју значајну улогу у ценама акција и одлукама о корпоративним финансијама.

За заговорнике алфаномије, ЕМХ је теорија коју академски истраживачи често претпостављају као претходну чињеницу да уоквире начин на који онда тумаче своје емпиријске студије. Алфаномија почиње уклањањем ове претпоставке и испитивањем шта је стварно трговци раде на тржишту. Не каже се да је ЕМХ једноставно погрешан, већ да га оставља по страни да би открио друге утицаје на понашање тржишта.

Резултат, за заговорнике алфаномије, је да инвеститори могу и заиста надмашују тржиште ако могу да схвате када је тржиште неефикасно. Ови заговорници не тврде да су тржишта потпуно неефикасна. Њихов став је нијансиранији: појединачне трговине су можда тржиште које постаје више ефикасан, а алфаномија посматра јаз између онога што теорија ефикасности захтева и погрешног одређивања цена који постоји у свакодневном трговању.

Принципи алфаномије

За разумевање алфаномије, ан инвеститор треба да разуме кључне поставке теорије.

Закон о трговцима о неефикасности

Заговорници алфаномије кажу да је ЕМХ нетачан: тржишта не почињу тако ефикасно, али могу имати за циљ да постану ефикаснија. То, наравно, значи да неефикасност обликује цене на тржишту у било ком тренутку.

Типична одбрана ЕМХ је постојање арбитража (у суштини, куповина или продаја сличне имовине да би се надокнадила краткорочна неефикасност тржишта), што осигурава да цене на крају буду на одговарајућем нивоу.

Постоје финансијски подстицаји да се то открије и искористи ако се имовина процењује на неодговарајућу цену. Стога инвеститори улажу велике напоре да открију све релевантне информације о хартији од вредности или тржишту као што то раде и други, и сви то раде док хартија од вредности или тржиште не достигне своју исправност вредност. Наравно, аргумент за ЕМХ у свом најгрубљем облику је кружни: права цена је тржишна цена, а ми знајте да је то цена коју треба достићи (чак и ако је то само један тренутак) јер је то тржишна цена.

Према алфаномији, тржиште мора имати неефикасност да би арбитража постојала. Када би тржиште било ефикасно у сваком тренутку, не би било прилике да било ко води арбитражу и заради. Дакле, значајан број активних трговаца и арбитражи указују на то да је тржиште неефикасно.

Ненормални приноси не захтевају ризик

Још један уобичајени аргумент ЕМХ-а је да да би инвеститор зарадио већи принос, једина опција је да прихвати виши ниво ризик. Ако се чини да средство надмашује предвиђања, то мора бити због непознатог фактора ризика.

Заговорници алфаномије тврде супротно. Цхарлес М.Ц. Ли и Ерик Ц. Дакле, чији рад из 2015. „Алфаномија: Информационе основе тржишне ефикасности“ представља оснивачки текст алпханомицс, тврде да је недавно истраживање о предвиђању приноса акција тешко уклопити у ефикасно тржиште оквир. За Лее анд Со, ово истраживање сугерише да компаније са типичним показатељима који их означавају здравијим и сигурнијим, са нижим ризиком и бољим основама, имају тенденцију да остваре веће накнадне приносе. Ово је у супротности са идејом да већи ризици треба да одговарају вишим очекиваним приносима, што је темељни принцип у финансијама.

У ствари, Лее и Со тврде, велики део абнормалних приноса се дешава око времена када компаније објављују своје извештаје о заради. Ово је тешко објаснити у смислу ЕМХ-ове расправе о ризику јер модели одређивања цена имовине не предвиђају ова кретања цена у кратком року.

Моментум студије, које документују промене цена након корпоративних вести, представљају посебан изазов за ЕМХ-ове моделе засноване на ризику. Ове студије, кажу Лее и Со, показују да цене акција настављају да се крећу у правцу изненађења зараде, дивиденде најава, или подела акција, што је опет у супротности са ефикасним тржишним оквиром, који претпоставља да се цене брзо прилагођавају новим информације.

Психологија и расположење инвеститора (бука трговаца) информишу о ценама имовине

Неефикасност тржишта не искључује могућност да се каже како се цене имовине. Алпханомицс тврди да су трговци буком — за које се каже да тргују инвестицијама на основу тржишне буке, а не наводне вредности — кључни у помагању у одређивању цена имовине.

Бука трговања, који је одговоран за огроман обим дневног трговања, предложили су ЕМХ браниоци да објасне постојање арбитраже и зашто цене имовине и суштинска вредност често варирају. Упркос њиховом утицају на тржиште, ови инвеститори су сметња за ЕМХ јер нису рационални актери, већ прате расположење публике или емоционалне сигнале са тржишта. Укратко, мешају буку са информацијом.

Научници ЕМХ-а приказују трговце буком као, у најбољем случају, наивне (не знају како тржиште заиста функционише) и, у најгорем, као плен оних који су боље упућени. Појединачне трговце буком, међутим, требало би брзо уклонити ако је ЕМХ тачан – банкротирати тржишним кретањима која не разумеју.

Алфаномија о арбитражи и тржишној ефикасности

Заговорници алфаномије тврде да рани теоретичари који стоје иза ЕМХ-а нису довољно узели у обзир подстицаје за прикупљање информација и арбитража, који су кључни за излазак и истраживање најбољих цена у Прво место. То значи да би могли погрешно да схвате улогу трговаца буком. Да би процес откривања цена функционисао, мора постојати довољан подстицај за друге да проводе време истражујући и делујући на основу ових информација.

Помажући у постављању погрешних цена, бучни трговци индиректно омогућавају активно тржиште арбитраже пошто су професионални арбитражи запослени да капитализују ове разлике у ценама. Ова арбитражна активност, заузврат, треба да игра кључну улогу у приближавању цена имовине њиховим Суштинска вредност, чиме се помаже процес откривања цена. Кључни увид овде је да трговци буком, стварајући потенцијалне погрешне цене, обезбеђују гориво које покреће арбитражу, која је фундаментална за цену исправка и, шире, ефикасност тржишта.

Ово нијансирано разумевање доводи у питање конвенционални ЕМХ сугеришући да погрешно одређивање цена није само тржишни неуспех, већ и кључни покретач у исправљању неефикасних цена. Упорност професионалних арбитража на тржишту, упркос предвиђањима ЕМХ-а о њиховој застарелости, каже се да даје веродостојност алфаномском аргументу. Увек постоји потреба за активно управљање имовином, не као узалудан подухват, већ као рационалан одговор на упорност трговаца буком и погрешне цене које произилазе из тога.

У том светлу, алфаномија посматра давање и узимање између трговаца буком и арбитража као динамичан екосистем који се саморегулише и помера тржиште ка ефикасности током времена. Ово је одступање од статичног гледишта ЕМХ-а који претпоставља да су тржишта ефикасна пре било какве истраге, која не препознаје суштинску улогу погрешног одређивања цена у исправљању тржишних цена према ономе што се сматра ефикасним. То значи да поузданост цена које су требале да буду полазна тачка за ЕМХ анализе зависи најпре од постојања погрешног одређивања цена на тржишту.

Присталице ЕМХ такође сугеришу да су активни менаџери имовине често само паметни трговци без икакве улоге повећање ефикасности тржишта јер је већ ефикасно, а они једноставно користе буку трговци. Упркос аргументу да би наивни инвеститори (трговци буком) били искоријењени на конкурентном тржишту, наставак постојања професионални арбитражи сугеришу да још увек постоје тржишне неефикасности осим само нових трговаца буком који долазе да замене оне који је отишао. За алфаномију, упорна потрошња на активно управљање имовином указује на редовну потребу за корекцијама тржишта.

Иначе речено, узрок и последица су обрнути у ЕМХ за теоретичаре алфаномије: Погрешна одмеравање цена доводи до тога да људи дођу на тржиште да би искористили предност. Тек након тога могло би доћи до померања ка ономе што теоретичари ЕМХ сматрају ефикасном ценом. Опет, алфаномија није супротна ЕМХ-у, али види тржишну ефикасност као нешто што је изграђено према, а не као полазној тачки.

Како алфаномија може утицати на одлуке о улагању

Алпханомицс тврди да нам је за разумевање цена имовине потребно више од алата ЕМХ, укључујући концепте из бихејвиорална економија везано за психологију и расположење инвеститора. То значи да постоји прилика за инвеститоре да зараде веће приходе од тржишта. То може утицати на то како особа одлучи да инвестира.

Иако алфаномија може сугерисати да су тржишта неефикасна, ово не треба мешати са мишљењем да су тржишта непредвидљива. Како то приказују Лее и Со, поље тражи „извор предвидљивости у приносима на имовину“. Као У многим областима финансија, алфаномија наглашава важност добро информисаних стратегија за инвестирање.

Удубљивањем у аномалије и неефикасности на тржишту, алфаномија би могла да помогне инвеститорима да пронађу могућности улагања које произилазе из погрешног одређивања цена. Проучавање зашто је инвестиција погрешно оцењена може вас водити у капитализацији ове и сличних могућности.

Нагласак алфаномије на гледању на подстицаје за стицање информација и улогу арбитраже у откривању цена може да вас убеди да инвестирате у средства или стратегије са јаком арбитражом механизама. Како алфаномија истражује алтернативна објашњења за тржишне аномалије и тестира моделе понашања, она може охрабрити улагање у нове бихевиоралне финансијске моделе или фирме које користе увиде у понашање у својим инвестицијама стратегије.

Област алфаномије би могла довести до ревизије неких традиционалних теорија улагања, што би могло да подстакне инвеститоре и менаџери имовине да поново процене своје инвестиционе оквире и размотре укључивање алтернативних или комплементарних приступа у своје процесе доношења одлука.

Други начин на који алфаномија може да утиче на одлуке о улагању је када каже да ризик није примарна одредница потенцијалног приноса. Према алфаномији, можда би, у ствари, било боље улагати у мање ризичне компаније јер имају тенденцију да производе боље дугорочне приносе. То би могло навести инвеститоре да се више фокусирају на успостављене, компаније са плавим чиповима а не мањих, мање утврђених.

Студије случаја: Успешна употреба алфаномије

Алфаномија је релативно нов концепт о коме се први пут говори у Лее анд Со-овом раду из 2015. То значи да још увек није видео значајну употребу у стварном свету, успешну или неуспешну.

Променљивост акција у АМЦ-у и ГамеСтоп-у у 2021. су, за заговорнике алфаномије, специфични примери из стварног света који показују њен значај. Тако тврди да ове компаније и сл меме стоцкс, које су имале велике скокове у ценама, представљају одличан пример моћи коју расположење инвеститора има на цене имовине. Они такође показују, тврди он, неспособност арбитраже да спроведе тржишну ефикасност како би се осигурало да цене и суштинска вредност остану исте.

Критике и изазови у алфаномији

Као и код сваке теорије о ценама имовине и инвестирању, постоје многа ограничења и критике алфаномије.

Један од изазова је одређивање информација које су већ урачунате у имовину. Ако је ЕМХ нетачан, неки инвеститори могу имати приступ информацијама које други немају, а које тек треба да буду урачунате. Међутим, често је чак и најбољим инвеститорима тешко да знају да ли је њихово знање релативно ексклузивно, што отежава трговину тим информацијама.

Други изазов је како мерити расположење инвеститора. С обзиром на то да алфаномија каже да уверења инвеститора играју велику улогу у неусклађености између унутрашње вредности и цене, важно је знати како се инвеститори осећају о хартијама од вредности. Проналажење ефикасних начина да се измери то осећање и колико је фирма подложна променама у расположењу у целој индустрији или на тржишту је тешко.

Доња граница

Алфаномија настоји да боље разуме зашто се цене имовине мењају на начин на који се мењају. Уместо да претпостави да је тржиште ефикасно, алфаномика тврди да је постојање арбитраже ефикасан, али несавршен покушај да се оно гурне ка ефикасности. На крају крајева, на цене утичу многи фактори, укључујући расположење инвеститора и буку.