Како функционишу синтетичке колатерализоване обавезе по основу дуга (ЦДО)

Шта је синтетички ЦДО?

Синтетички ЦДО, који се понекад назива и дужничка обавеза са залогом, улаже у неготовинска средства како би се стекла изложеност портфолију имовине са фиксним приходом. То је једна врста обавеза по основу колатерала (ЦДО)—Структурирани производ који комбинује средства која генеришу готовину и која се препакују у групе и продају инвеститорима. Синтетички ЦДО -и се обично деле на кредитне транше на основу нивоа кредитног ризика који преузима инвеститор. Почетне инвестиције у ЦДО врше се у нижим траншама, док старије транше можда неће морати да улажу.

Разумевање синтетичких ЦД -ова

Синтетички ЦДО -и су модеран напредак у структурираним финансијама који може понудити изузетно високе приносе инвеститорима. За разлику од других ЦДО -а, који обично улажу у редовне производе дуга као што су обвезнице, хипотеке и кредити. Уместо тога, они остварују приход улагањем у безготовинске деривате, као што су свопови кредитних обавеза (ЦДС), опције и други уговори.

Док традиционални ЦДО генерише приход за продавца од новчаних средстава попут зајмова, кредитних картица и хипотека, вредност синтетичког ЦДО -а потиче од премија осигурања свопова кредитних неизмирења које је платио инвеститори. Продавац заузима дугу позицију у синтетичком ЦДО -у, под претпоставком да ће основна имовина радити. Инвеститор, с друге стране, заузима кратку позицију, претпостављајући да ће основна имовина пропасти.

Инвеститори могу бити на удару за много више од својих почетних улагања ако се у референтном портфолију догоди неколико кредитних догађаја. У синтетичком ЦДО -у, све транше примају периодична плаћања на основу новчаних токова из свопова кредитних обавеза.

Обично на синтетичке исплате ЦДО -а утичу само кредитни догађаји повезани са ЦДС -овима. Ако дође до кредитног догађаја у фиксном приходу портфеља, синтетички ЦДО и његови инвеститори постају одговорни за губитке, почевши од транши са најнижом оценом и радећи на њима скроз горе.

Синтетички ЦД -ови и транше

Транцхес познати су и као делови кредитног ризика између нивоа ризика. Обично су три транше које се првенствено користе у ЦДО -има познате као сениор, мезанин и екуити. Старија транша укључује хартије од вредности са високим кредитним рејтингом, има тенденцију да буде ниског ризика и стога има ниже приносе.

Насупрот томе, транша на нивоу капитала носи већи степен ризика и држи деривате са нижим кредитним рејтингом, па нуди веће приносе. Иако транша на нивоу капитала може понудити веће приносе, то је прва транша која би апсорбовала све потенцијалне губитке.

Транше чине синтетичке ЦДО атрактивним за инвеститоре јер су у могућности да стекну изложеност ЦДС -има на основу склоности ризику. На пример, претпоставимо да инвеститор жели да уложи у високо оцењени синтетички ЦДО који укључује обвезнице америчког трезора и корпоративне обвезнице који имају оцену ААА - највиши кредитни рејтинг који нуди Стандард & Поор'с. Банка може створити синтетички ЦДО који нуди исплату приноса америчких државних обвезница плус приноса корпоративних обвезница. Ово би била једна транша синтетичког ЦДО-а која укључује само траншу вишег нивоа.

Синтетички ЦД -ови: некад и сада

Синтетички ЦД -ови су први пут створени крајем 1990 -их као начин за велике власнике комерцијалних кредита да заштите своје биланце без продаје кредита и потенцијалне штете за клијента односа. Постали су све популарнији јер имају краћи животни век од ЦДО-а са новчаним токовима, а не постоји ни продужени период повећања за улагање у зараду. Синтетички ЦДО -и су такође прилагодљиви између осигуравача и инвеститора.

Били су високо критиковани због своје улоге у хипотекарној кризи, која је довела до Велика рецесија. Инвеститори су у почетку имали приступ хипотекарним обвезницама са основним капиталом за онолико хипотека колико је постојало. Али стварањем синтетичких ЦДО -а и своповима кредитних обавеза, изложеност овој имовини се повећала, а инвеститори нису схватили да су основна средства много ризичнија него што су мислили. Како су власници кућа неплатили своје хипотеке, агенције за рејтинг су снизиле ЦДО, водећи инвестиционе компаније да обавесте инвеститоре да неће моћи да врате свој новац.

Упркос карираној прошлости, синтетички ЦДО -и можда доживљавају препород. Инвеститори који траже високе приносе поново се окрећу овим улагањима, а велике банке и инвестиционе компаније одговарају на потражњу запошљавањем кредитних трговаца специјализованих за ову област.