Како спајања и преузимања могу утицати на предузеће

Корпорација спајање или аквизиција може имати дубок утицај на изгледе раста компаније и дугорочне изгледе. Али иако аквизиција може трансформисати компанију која преузима буквално преко ноћи, постоји значајан степен ризика укључени.

У доњим одељцима разматрамо зашто компаније предузимају трансакције спајања и преузимања, разлоге за неуспехе и представљамо неке примере добро познатих трансакција спајања и преузимања. Многи успешни људи, попут Цхристине Лагарде, познати су по проучавању теме.

Зашто се компаније баве спајањем и преузимањем?

Раст

Многе компаније користе спајања и преузимања да повећају своју величину и прескоче своје ривале. за разлику од тога, могу проћи године или деценије да се удвостручи величина компаније органски узгајано.

Конкуренција

Ова снажна мотивација примарни је разлог зашто се активности М&А јављају у различитим циклусима. Жеља да се компанија привуче атрактивном портфолио оф средства пре него што ривал то учини, опћенито резултира храњењем на врућим тржиштима. Неки примјери френетичне активности спајања и преузимања у одређеним секторима укључују дот-цомс и телекомуникације у касним 1990-им, произвођачи робе и енергије у 2006-07, а биотехнолошке компаније у 2012-14.

Синергије

Предузећа се такође спајају како би искористила предности синергије и економије обима. Синергије настају када се две компаније са сличним пословима комбинују, јер се тада могу консолидовати (или елиминисати) дуплиране ресурсе попут подружница и регионалних канцеларија, производних погона, истраживања пројекти итд. Сваки овако сачувани милион долара или њихов део иде директно у Суштина, појачавање зарада по акцији и претварање трансакција спајања и преузимања у „прирастајући" једна.

Доминација

Компаније се такође баве спајањем и преузимањем како би доминирале над њима сектор. Међутим, комбинација два бехемота резултирала би потенцијалом монопол, а таква трансакција би морала бити подвргнута интензивном надзору надзорника за заштиту конкуренције и регулаторних органа.

Пореске сврхе

Компаније такође користе спајања и преузимања за пореза на добит разлога, иако то може бити имплицитни, а не експлицитан мотив. Ова техника тзв корпоративна инверзија укључује америчку компанију која купује мањег страног конкурента и премешта удружени ентитет порески дом у иностранство у јурисдикцију са нижим порезима, како би се значајно смањили порески рачуни.

Зашто М&А не успева?

Ризик интеграције

У многим случајевима интеграција пословања две компаније показала се као много тежи задатак у пракси него што се чинило у теорији. То може довести до тога да комбиновано предузеће не може да постигне жељене циљеве у смислу уштеде трошкова синергијом и економијом обима. Стога би се могла показати потенцијално акретирајућа трансакција разблаживач.

Преплаћивање

Ако је предузеће А непотребно биковски о изгледима компаније Б - и жели да предупреди могуће понуда за Б од ривала - то може понудити веома значајно премија за Б. Када преузме компанију Б, најбољи сценарио који је А очекивао можда се неће остварити.

На пример, за кључни лек који је развио Б може се показати да има неочекивано озбиљне нуспојаве, које га значајно смањују тржишту потенцијал. Управа компаније А (и акционари) може се онда оставити да оплакује чињеница да је за Б плаћено много више него што је вредело. Такво преплаћивање може представљати велики застој у будућности финансијске перформансе.

Културна катастрофа

М&А трансакције понекад пропадну јер корпоративне културе потенцијалних партнера су толико различити. Замислите упорну технологију сталварт стицање врућег друштвени медији покретање и можда ћете добити слику.

М&А ефекти

Структура капитала

Активности спајања и преузимања очигледно имају дугорочне последице за друштво преузиматеља или доминантно правно лице при спајању него за циљно предузеће у аквизицији или фирми која је укључена у спајање.

За циљно предузеће, трансакција спајања и преузимања даје акционарима могућност да уновче значајну премију, посебно ако је трансакција све готовински посао. Ако је стицалац плаћа делимично у готовини, а делимично у сопственим деоницама, акционари циљног предузећа добијају удео у стицаоцу и тако имају стечена права у свом дугорочном успеху.

За стицаоца, утицај трансакције спајања и преузимања зависи од величине посла у односу на величину компаније. Што је већи потенцијални циљ, већи је ризик за стицаоца. Компанија можда може да издржи неуспех куповине мале величине, али неуспех велике куповине може озбиљно да угрози њен дугорочни успех.

Када се трансакција спајања и преузимања затвори, трансакција преузимања Структура капитала ће се променити, у зависности од тога како је М&А договор осмишљен. Све готовински посао значајно ће исцрпити стицаочево готовинско власништво. Али како многе компаније ретко имају готовина доступни за потпуно плаћање циљане фирме, све готовинске трансакције се често финансирају из дуга. Иако ово повећава задуженост предузећа, то је веће оптерећење дуга могу бити оправдани додатним новчаним токовима које је допринело циљно предузеће.

Многе трансакције спајања и преузимања се такође финансирају путем акција стицаоца. Да би стицалац могао користити своје акције као валута за стицање, његове акције често морају бити премијум цена, за почетак, иначе би куповина била беспотребно разводњива. Такође, менаџмент циљне компаније такође мора да буде убеђен да је прихватање акција стицаоца уместо готовине добра идеја. Већа је вероватноћа да ће циљна компанија добити подршку за такву трансакцију спајања и преузимања ако је стицалац а Богатство 500 компанија него ако је то АБЦ Видгет Цо.

Реакција тржишта

Реакција тржишта на вести о трансакцији спајања и преузимања може бити повољна или неповољна, у зависности од перцепције учесника на тржишту о основаности посла. У већини случајева, акције циљног предузећа ће порасти на ниво близу оног из понуде стицаоца, наравно под претпоставком да понуда представља значајну премију у односу на претходну залиху мете Цена. У ствари, акције мете могу трговати изнад понуђене цене ако се сматра да је стицалац имао ниску цену понуду за мету и може бити приморан да је подигне, или да је циљна компанија довољно жељена да привуче ривала понуда.

Постоје ситуације у којима циљно предузеће може трговати испод најављене цене понуде. То се обично дешава када део куповине треба да се изврши у акцијама стицаоца, а акције нагло падају када се посао објави. На пример, претпоставимо набавна цена од 25 УСД по акцији Таргетед КСИЗ Цо. састоји се од две акције стицаоца у вредности од 10 УСД свака и 5 УСД у готовини. Али ако акције аквизитора сада вреде само 8 УСД, Таргетед КСИЗ Цо. би се највероватније трговало по 21 УСД уместо 25 УСД.

Постоји неколико разлога зашто би акције стицаоца могле да падну када објави посао спајања и преузимања. Можда учесници на тржишту мисле да је цена куповине превисока. Или се сматра да договор није активан ЕПС (зарада по акцији). Или можда инвеститори верују да стицалац преузима превише дуга за финансирање стицања.

Изгледи будућег раста стицаоца и рентабилност идеално би требало да се побољша аквизицијама које врши. С обзиром да низ аквизиција може прикрити погоршање основне делатности компаније, аналитичари а инвеститори се често фокусирају на „органску“ стопу раста прихода и оперативне марже—Што искључује утицај спајања и преузимања - за такво предузеће.

У случајевима када је стицалац направио а непријатељска понуда за циљно предузеће, управа потоњег може препоручити својим акционарима да одбију посао. Један од најчешћих разлога који се наводе за такво одбијање је то што управа мете у великој мери верује у понуду стицаоца потцењене то. Али такво одбацивање нежељена понуда понекад може да изазове нежељене ефекте, што показује чувени случај Иахоо-Мицрософт.

1. фебруара 2008, Мицрософт је открио непријатељску понуду за Иахоо Инц. (ИХОО) од 44,6 милијарди долара. Понуда компаније Мицрософт Цорп. (МСФТ) од 31 УСД по акцији Иахооа састојала се од половине готовине и пола Мицрософтових акција и представљала је премију од 62% у односу на Иахоо цена затварања претходног дана. Међутим, Иахоо'с Управни одбор-на челу са суоснивачем Јерри Ианг-одбио је Мицрософтову понуду, рекавши да је она значајно потценила компанију.

Нажалост, кредитна криза која је захватила свет касније те године, такође је утицала на акције Иахоо -а, што је довело до тога да је трговање акцијама испод 10 УСД до новембра 2008. Накнадни пут Иахоо -а до опоравка био је дуг, а акције су само премашиле Мицрософтову првобитну понуду од 31 УСД за пет долара и по године касније, у септембру 2013, али је на крају продао своју основну делатност Веризону за 4,83 милијарди долара 2016.

Примери спајања и преузимања

Америца Онлине-Тиме Варнер

У јануару 2000. године Америца Онлине - која је за мање од 15 година постала највећи светски онлине сервис - објавила је храбру понуду за куповину медијског гиганта Тиме Варнер у све акције. АОЛ Инц. (АОЛ) акције су порасле 800 пута од акција компаније ИПО 1992. дајући му а тржишна вредност од преко 165 милијарди долара у време када је поднео понуду за Тиме Варнер Инц. (ТВКС). Међутим, ствари нису ишле баш онако како је АОЛ очекивао, јер Насдак започео свој двогодишњи пад од скоро 80% у марту 2000, а у јануару 2001, АОЛ је постао јединица Тиме Варнера.

Сукоб у корпоративној култури између њих био је озбиљан, а Тиме Варнер је касније одбацио АОЛ у новембру 2009. у а вредновање од око 3,2 милијарде долара, што је делић тржишне вредности АОЛ -а на свом врхунцу. У 2015. Веризон је купио АОЛ за 4,4 милијарде долара. Оригинални уговор вредан 165 милијарди долара између АОЛ-а и Тиме Варнера до данас је једна од највећих (и најозлоглашенијих) трансакција спајања и преузимања.

Гилеад Сциенцес-Пхармассет

У новембру 2011, Гилеад Сциенцес (ГИЛД)-највећи светски произвођач лекова за ХИВ-најавио је понуду од 11 милијарди долара за Пхармассет, програмера експерименталних третмана за хепатитис Ц. Гилеад је понудио 137 долара у готовини за сваку акцију Пхармассета, огромних 89% премије у односу на претходну цену затварања.

Договор је за Гилеад перципиран као ризичан, а његове акције су пале на око 9% на дан објављивања уговора с Пхармассетом. Али неколико корпоративних коцкања се толико спектакуларно исплатило као ово. У децембру 2013, Гилеадов лек Совалди је примљен ФДА одобрење након што се показало као изузетно ефикасно у лечењу хепатитиса Ц, болести која погађа 3,2 милиона Американаца.

Док је Совалдијева цена од 84.000 долара за 12-недељни курс лечења изазвала неке контроверзе, до октобра 2014. Гилеад је имао тржишна вредност од 159 милијарди долара-више од пет пута више од 31 милијарде долара убрзо након затварања Пхармассета куповина. Међутим, ствари су се од тада охладиле, јер Гилеад од јула 2021. има тржишну капитализацију од 85,66 милијарди долара.

АБН Амро-Роиал Банк оф Сцотланд

Ово је 71 милијарда фунти (прибл. Уговор од 100 милијарди долара био је изузетан по томе што је довео до смрти два од три члана куповине конзорцијум. 2007. Краљевска банка Шкотске, белгијско-холандска банка Фортис и шпанска Банцо Сантандер освојиле су награду лицитирајући рат са Барцлаис банком за холандску банку АБН Амро. Међутим, како је глобална кредитна криза почела да се појачава од лета 2007., цену коју су купци платили три пута више од АБН Амро -а књиговодствена вредност изгледало је као чиста глупост.

Цена акција РБС -а је потом пала, па је британска влада морала да уђе са 46 милијарди фунти спасавање 2008. да би га спасио. Фортис је такође национализовала холандска влада 2008. године након што је био на ивици стечај.

Доња граница

Трансакције спајања и преузимања могу имати дуготрајне ефекте на компаније које се баве преузимањем. Налет договора о преузимању и преузимању може сигнализирати надолазеће тржиште врх, посебно када се ради о рекордним трансакцијама попут договора АОЛ-Тиме Варнер из 2000. године или уговора АБН Амро-РБС из 2007. године.