Sipariş Akışı İçin Ödeme (PFOF) Tanımı

Sipariş Akışı (PFOF) için Ödeme Nedir?

Emir akışı ödemesi (PFOF), bir aracı kurumun ticaret uygulaması için emirleri farklı taraflara yönlendirmek için aldığı tazminat ve faydadır. Aracı kurum, emri belirli bir piyasa yapıcıya yönlendirmenin tazminatı olarak, genellikle hisse başına bir kuruşun kesirleri olan küçük bir ödeme alır.

Opsiyon alım satımları için, her opsiyonlu hisse senedi binlerce olası sözleşmeye sahip olabileceğinden, piyasaya piyasa yapıcılar hakimdir. Emir akışı için ödeme, temel olarak opsiyon işlemleri için her yerde bulunur ve işlem gören sözleşme başına ortalama 0,50 dolardan azdır.

Sipariş Akışı için Ödemeyi Anlama

Hisse senedi ve opsiyon ticareti, borsaların çoğalmasıyla giderek daha karmaşık hale geldi ve elektronik iletişim ağları (ECN'ler). İronik olarak, sipariş akışı için ödeme, öncülüğünü yaptığı bir uygulamadır. Bernard Madoff - aynı Madoff of Ponzi şeması kötü şöhreti.

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yaptığı açıklamada, özel çalışma Aralık 2000'de yayınlanan PFOF'ta, “Sipariş akışı için ödeme, bazı siparişlerin transfer edilmesinin bir yöntemidir. müşteri siparişlerini uzmanlara yönlendiren komisyonculara piyasa yapıcılığından elde edilen ticaret karları uygulamak."

Birden fazla borsada işlem görebilecek binlerce hisse senedi için emir yürütmenin karmaşıklığı göz önüne alındığında, piyasa yapıcı büyüdü. Piyasa yapıcılar genellikle belirli sayıda hisse senedi ve opsiyonda uzmanlaşan, bir hisse senedi veya sözleşme envanteri tutan ve bunları hem alıcılara hem de satıcılara sunan büyük firmalardır. Piyasa yapıcılar, alış ve satış fiyatları arasındaki farka göre tazmin edilir. Spreadler, özellikle borsalar ondalık kesirler 2001 yılında. Bir piyasa yapıcı için karlılığın anahtarı, mümkün olduğu kadar çok işlemin her iki tarafını da oynama yeteneğidir.

Sipariş Akışı İçin Ödemeyi Kırmak

Sipariş akışı için belirli bir ödeme senaryosunda, bir komisyoncu bazen müşterinin bilgisi olmadan üçüncü bir taraftan ücret almaktadır. Bu doğal olarak davet çıkar çatışmaları ve daha sonra bu uygulamaya yönelik eleştiriler. Bugün, SEC, brokerlerin bu uygulamayı çevreleyen politikalarını açıklamasını ve yayınlamasını şart koşuyor. 2005'te zorunlu kılındığı üzere piyasa yapıcılarla finansal ilişkilerini açıklayan raporlar Yönetmelik NMS. Aracı kurumunuzun gerektirdiği SEC siparişlerinizi belirli taraflara göndermek için ödeme alıp almadığını size bildirmek için. Bunu, hesabınızı ilk açtığınızda ve aynı zamanda bir yıllık bazda. Firma ayrıca ödeme aldığı her siparişi açıklamalıdır. Aracılık müşterileri, yanıt genellikle haftalar sürse de, belirli işlemlerde aracılarından ödeme verileri talep edebilir.

Sipariş akışı düzenlemeleri için yapılan ödemelerden elde edilen maliyet tasarrufları göz ardı edilmemelidir. Binlerce siparişi idare edemeyen daha küçük aracı kurumlar, emirleri piyasa yapıcılar aracılığıyla yönlendirmekten ve tazminat almaktan yararlanabilir. Bu, onların emirlerini, yürütülecek diğer emirlerle bir araya getirilmek üzere başka bir firmaya göndermelerine olanak tanır ve aracı kuruma yardımcı olabilir. firmalar maliyetlerini düşük tutun. NS piyasa yapıcı ya da işlem yaptığı ek hisse hacminden döviz faydaları elde eder, böylece aracı kurumlara trafiği yönlendirmeleri için tazminat öder. Yatırımcılar, özellikle de genellikle pazarlık gücü olmayan perakende yatırımcılar, sipariş taleplerini karşılamak için rekabetten faydalanabilirler. Ancak, herhangi bir gri alanda olduğu gibi, işi tek bir yöne yönlendirmek için yapılan düzenlemeler, yatırımcıların finansal piyasalara ve oyuncularına olan güvenini zedeleyebilecek uygunsuzlukları davet ediyor.

Sipariş Akışı İçin Ödeme Eleştirisi

Tüm varlığı boyunca, uygulama tartışmalarla örtüldü. 1990'ların sonlarında, yatırımcıların çıkarlarını gözetmeyen piyasa yapıcılara emirleri yönlendiren sıfır komisyonlu işlemler sunan birkaç firma vardı. Bu, kesirli fiyatlandırmanın son günlerindeydi ve çoğu hisse senedi için en küçük spread bir doların ⅛'si ya da 0.125 dolarıydı. Opsiyon siparişleri için spreadler oldukça genişti. Tüccarlar, işlemin yapıldığı sırada en iyi fiyatı almadıkları için bazı "ücretsiz" işlemlerin kendilerine oldukça pahalıya mal olduğunu keşfettiler.

İşte o zaman SEC devreye girdi ve konuyu derinlemesine inceledi, opsiyon işlemlerine odaklandı ve neredeyse PFOF'un yasaklanması gerektiği sonucuna vardı. Çalışma, diğer şeylerin yanı sıra, emirleri uygulamak için ek rekabet olduğu için opsiyon borsalarının çoğalmasının spreadleri daralttığını buldu. Opsiyon piyasa yapıcıları, hizmetlerinin likidite sağlamak için gerekli olduğunu savundu. Rapor, sonuç bölümünde, “Artan çoklu kotasyonun getirdiği şiddetli rekabet, yatırımcılara anında ekonomik faydalar sağlarken, Daha dar teklifler ve etkili spreadler şeklinde, bazı önlemlerle bu iyileştirmeler, sipariş akışı için ödeme yayılmasıyla susturuldu ve içselleştirme.”

Uygulamanın devam etmesine izin veren kararın bir kısmı, borsaların tekel gücü geliştirme olasılığıdır, bu nedenle SEC, sadece rekabeti artırmak için sipariş akışı için ödemenin devam etmesine izin verdi. Ayrıca, uygulamanın yasa dışı bırakılması durumunda işlemlere ne olacağı konusunda bazı kafa karışıklıkları da vardı. SEC, komisyoncuların finansal düzenlemelerini piyasa yapıcılarla açıklamalarını istemeye karar verdi. SEC, o zamandan beri uygulamaya bir kartal gözü eğitti.

2020'de Sipariş Akış Değişiklikleri İçin Ödeme

Bir komisyoncunun web sitesini araştırırsanız, etiketli iki rapor bulabilirsiniz. Kural 605 ve Kural 606, sipariş akışı istatistikleri için yürütme kalitesini ve ödemeyi gösteren. SEC'in broker-bayilerin bunları yatırımcılara sunmasını gerektirmesine rağmen, bu raporları bulmak neredeyse imkansız olabilir. SEC, bu raporları 2005 yılında zorunlu kılmıştır, ancak biçim ve raporlama gereksinimleri yıllar içinde en son güncellemelerle değişmiştir. 2018'de yapıldı. Bir grup broker ve piyasa yapıcı, Finansal Bilgi Forumu (FIF) ile bir çalışma grubu oluşturdu. tek bir perakende satış noktasına düşen sipariş yürütme kalitesinin raporlanmasını standart hale getirmeye çalıştı aracılık (sadakat) ve tek bir piyasa yapıcı (İki Sigma Menkul Kıymet). FIF notlar 605/606 raporlarının “bir perakende yatırımcının bir komisyoncu-satıcının tipik olarak ne kadar iyi olduğunu ölçmesine izin veren bilgi düzeyini sağlamaz. icracı tarafından siparişin alındığı andaki 'ulusal en iyi teklif veya teklif' (NBBO) ile karşılaştırıldığında bir perakende siparişi doldurur komisyoncu-satıcı.”

Kural 606 raporlaması, 2020'nin ilk çeyreğinde değiştirildi ve komisyoncuların alınan net ödemeleri sağlamasını gerektiriyordu. S&P 500 ve S&P 500 dışı hisse senedi işlemlerinde gerçekleştirilen işlemler ve opsiyonlar için piyasa yapıcılardan her ay ticaret. Brokerlar ayrıca emir türüne göre (piyasa emirleri, pazarlanabilir limit emirleri, pazarlanamayan limit emirleri ve diğer emirler) 100 hisse başına alınan emir akışı için ödeme oranını açıklamalıdır.

New York merkezli bir yatırım bankası olan Piper Sandler & Co.'nun Genel Müdürü Richard Repetto, komisyoncular tarafından hazırlanan Kural 606 raporlarından derlenen istatistiklere dalan bir rapor yayınlıyor. 2020'nin ikinci çeyreği için Repetto dört brokere odaklandı: Charles Schwab, TD Ameritrade, E*TRADE ve Robinhood. tekrar rapor edildi artan ticaret faaliyeti nedeniyle ikinci çeyrekte sipariş akışı için yapılan ödemenin birinciden önemli ölçüde yüksek olduğunu ve ödemenin hisse senetlerinden çok opsiyonlar için olduğunu belirtti.

Repetto, alınan PFOF'un yönetim kurulu genelinde artışlar gösterdiğini söylüyor. Schwab en düşük oranları almaya devam ederken, TD Ameritrade ve Robinhood seçenekler için en yüksek oranı aldı. Buna ek olarak, Robinhood hisse senetleri için en yüksek oranı aldı. Repetto, Robinhood'un daha yüksek PFOF talep etme yeteneğinin potansiyel olarak sipariş akışının karlılığına yansıdığını ve Robinhood'un spread başına sabit bir oran (karşılıklı olarak) aldığını varsayar. diğer brokerler tarafından hisse başına sabit bir oran). Robinhood, Piper Sandler tarafından detaylandırılan dört komisyoncunun zımni hacimleri de en fazla arttığı için hem hisse senetlerinde hem de opsiyonlarda PFOF'ta çeyreğe göre en büyük artışı yaşadı. Dört brokerin tümü, PFOF opsiyonu için alınan oranlarda bir artış gördü.

TD Ameritrade, 2019 sonbaharında ticaret komisyonlarını keserken en büyük gelir darbesini aldı ve bu Rapor, görünüşe göre ek siparişleri yönlendirerek bu açığı kapatmaya çalıştıklarını gösteriyor. PFOF. Robinhood, endüstrinin geri kalanıyla aynı metrikleri kullanarak ticaret istatistiklerini açıklamayı reddetti, ancak belirsiz bir açıklama sunmak destek makalelerinde.

Alt çizgi

Komisyonsuz öz sermaye (hisse senedi ve borsa yatırım fonu) emirleri sunan brokerlerin komisyon yapılarında sektör genelindeki değişikliklerle birlikte, emir akışı için ödeme önemli bir gelir kaynağı haline geldi. Ancak perakende yatırımcı için, sipariş akışı için ödeme ile ilgili sorun, aracı kurumun emirleri yatırımcının en iyisine değil, kendi çıkarları için belirli bir piyasa yapıcısına yönlendirmek faiz.

Nadiren veya çok küçük miktarlarda alım satım yapan yatırımcılar, komisyoncularının PFOF uygulamalarının etkilerini hissetmeyebilirler. Ancak, sık tüccarlar ve daha büyük miktarlarda ticaret yapanlar, kaybetmediklerinden emin olmak için komisyoncularının sipariş yönlendirme sistemi hakkında daha fazla bilgi edinmelidir. fiyat iyileştirme sipariş akışı için ödemeye öncelik veren bir komisyoncu nedeniyle.