10 Yıl Sonra Büyük Finansal Kriz: Bear Stearns JPM Tarafından Satın Alındı

2008 yılında JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM), Bear Stearns'i, bankaya hisse başına 2 dolar değer biçen bir borsada satın alacağını duyurdu.Geçen Temmuz, iki Bear Stearns hedge fonu iflas başvurusunda bulundu. Bear Stearns Yüksek Dereceli Yapılandırılmış Kredi Stratejileri Fonu ve Bear Stearns yatırımcıları için kayıplar Yüksek Dereceli Yapılandırılmış Kredi Stratejileri Gelişmiş Kaldıraçlı Fon sonunda 1.8$'a yakın olarak tahmin edildi. milyar. 

Bu kadar büyük bir miktar nasıl ortadan kalktı ve sonunda tüm yatırım bankasının çöküşünü tetikleyen ne oldu?

Bir Yıldız Oyuncu

Ekim 2003'te Bear Stearns Varlık Yönetimi, Bear Stearns Yüksek Dereceli Yapılandırılmış Kredi Stratejileri Fonu'nun (Yüksek Dereceli Fon) başlatıldığını duyurdu. amaç öncelikle kaldıraçlı yatırımlar yoluyla LIBOR'a göre yüksek cari gelir ve sermaye kazancı elde etmek üçlü A ve çift A dereceli yapılandırılmış finansmana vurgu yapan yatırım dereceli yapılandırılmış finansman menkul kıymetleri menkul kıymetler."

Kaldıraç elde etmek için fon, dayanak varlıklarına karşı borç aldı. Bank of America tarafından müteakip bir davada açıklanan bir işlem, menkul kıymet olarak etiketlenmiş bir menkul kıymet içindi.

CDO İlk teminatı iki hedge fonun dayanak varlıklarından oluşan bir borçlanma aracı olan squared.

JP Morgan Chase 12.9 milyar dolar borç verdi ve bu hem fon hem de yöneticileri Ralph Cioffi ve Matt Tannin için çok iyi çalıştı.

Riskli iş

Ödüller yığıldıkça, Cioffi'nin yüksek getirili ancak daha az güvenilir yatırımlar arayarak daha büyük riskler almaya başladığı söyleniyor. Tannin tarafından bir davada atıfta bulunulan Şubat 2007 tarihli bir e-posta, meslektaşının risk iştahıyla ilgili endişelerini gösteriyor – “İnanılmaz. Kendini tutamıyor."

Yaklaşık üç yıl sonra Yüksek Dereceli Fonun başarısıyla beslenen varlık yönetimi fonu başka bir teklife karar verdi. Bear Stearns Yüksek Dereceli Yapılandırılmış Kredi Stratejileri Gelişmiş Kaldıraçlı Fon (Geliştirilmiş Fon) Ağustos 2006'da başlatıldı.

Eski “Kaldıraçsız Fon”dan bir miktar sermaye kendi başına transfer edildi. mali Çizelge daha yeni “Kaldıraçlı Fon”a. Yeni fon, eski fona kıyasla daha yüksek kaldıraç seviyelerine izin verdi.

Ancak bu yeni bir sorun yarattı: fonların görevi, külliyatın %90'ını AAA'ya yatırmak olsa da. ve AA dereceli menkul kıymetler, geri kalan yüzde 10 ise fark edilmeyen çok riskli yatırımlardı. portföy. Ve tahsis seviyeleri kaymaya başladı.

Fonların Mayıs 2007 itibariyle kendi kabulüne göre, “yatırım yapılabilir yapılarımızdaki 'sub-prime' ipoteklerle teminatlandırılmış temel teminat yüzdesi yaklaşık %60'tır.”

Sorun Belirtileri

O yılın sonunda, yüksek faizli ipotek piyasası çözülmeye ve yatırımcılar soru sormaya başladı. Fon yöneticileri arasında bile bazı endişeler dile getirildi, ancak Cioffi bunu görmezden geldi.

Fon yöneticileri, yatırımcıların artan korkularını yatıştırmak ve fonların sağlığından emin olmak için çok sayıda yatırımcı çağrısı yaptı. Yatırımcı çağrıları Ocak ve Nisan aylarında, ikincisinde ise Cioffi iddia edilen CDO fiyatları oldukları yerde kalırsa, Yüksek Dereceli fon %8, Gelişmiş Kaldıraç fonu ise %6 getiri sağlayacaktı.

Bu sıkıntılar önümüzdeki haftalarda derinleşti, ancak fon yöneticileri temize çıkmak yerine daha fazla kredi arayan kurumsal yatırımcılara ulaştı.

Konut piyasası aşağı yönlü sarmalını sürdürürken, fonlara kredi verenler, dayanak varlıkların değeri konusunda tedirgin oldular. Bireysel bir yatırımcı için bir marj çağrısına benzer bir şekilde teminat olarak ek nakit aradılar.

Bu arada, fonların kendileri kırmızıydı. Altı aydan daha kısa bir süre önce, Gelişmiş Kaldıraç fonu zaten negatif getiriler verirken, eski fonun 40 aylık pozitif getiri serisi de kırıldı.

Aşağı ve Dışarı

Ancak, özel olarak Cioffi güvenini kaybetmeye başladı. 15 Mart 2007'de e-posta bir meslektaşına yenilgiyi neredeyse kabul etti-

“Bu pazarlardan korkuyorum. Matt ya bir erime ya da şimdiye kadarki en büyük satın alma fırsatı olduğunu söyledi, ben ilkine daha çok meylediyorum. Tartıştığımız gibi genel ekonomi için bir erime olmayabilir ama bizim dünyamızda olacak. Wall Street davalarla dövülecek, bayiler milyonlar kaybedecek ve cdo işi yıllarca aynı olmayacak.”

Yaklaşık bir hafta içinde Cioffi, Kişisel yatırımının 2 milyon dolarını Gelişmiş Kaldıraç fonundan geri almak istedi.Ancak bu, fon yöneticilerini, fonlarda kendi paralarını lanse eden yatırımcılardan fon toplamaya çalışmaktan alıkoymadı. Bir SEC şikayeti, 1 Mayıs abonelik tarihi için yaklaşık 23 milyon dolarlık yeni abonelik topladıklarını iddia ediyor.

Yakında, yatırımcılar paralarını geri aradığı için çalışmayı bıraktı.

Likidite Sıkıntısı

Fonlar, riskli ancak daha da önemlisi çok likit olmayan stratejilerde çok para kazanmıştı ve bu da fonların elindeki varlıkların gerçek değerini tespit etmeyi çok zorlaştırıyordu. Fonlar, değerlemeye ulaşmak için bir gerçeğe uygun değer yöntemi kullanacak ve bu da dayanakta yer alan işlemlere dayalı olarak diğer broker bayileri tarafından verilen işaretleri hesaba katar. varlıklar.

Aralık 2006'da sona eren fonlara ilişkin mali tablolarda yer alan denetçi notuna göre, Yüksek Dereceli fonun sahip olduğu menkul kıymetlerin %70,19'u (değeri 616 milyon $) ve Geliştirilmiş Kaldıraçlı fon tarafından tutulan menkul kıymetlerin %63,1'i “kolayca tespit edilebilir piyasanın yokluğunda rayiç değer yöntemiyle tahmin edilmiştir. değerler.”

Denetçi ayrıca bu değerlerin, bu menkul kıymetler için bir piyasanın mevcut olması durumunda belirlenebilecek herhangi bir değerden farklı olabileceği konusunda uyardı.

Sorun şu ki, son birkaç hafta içinde yöneticiler bu itfa baskısını karşılamak için varlıkları satmaya çalışsalar bile, menkul kıymetler için neredeyse hiç pazar yoktu. Ayrıca, fonlardaki sıkıntılar duyulduğunda, hiçbir alıcı ortaya çıkmadı.

Sonunda, sadece yeterli değildi.

Son zamanlar

Mali Kriz Soruşturma Komisyonu'na sunulan belgelere göre, Mart 2006'nın sonunda, Yüksek Dereceli fonun yatırımcısı 924 milyon dolarken, Gelişmiş Kaldıraç fonunun 638 milyon doları vardı. New York Times'a göre, uzun pozisyonlar sırasıyla 9,6 milyar dolar ve 11,15 milyar dolar olarak gerçekleşti.

.

Performans da eve yazılacak bir şey değildi. Mayıs 2006 için, Yüksek Dereceli fon %-3,6, Gelişmiş Kaldıraç fonu %-13,2 getiri sağladı. Bu rakamlar, Nisan için sırasıyla kaydedilen %-5,08 ve %-18,9'dan daha iyiydi.

Kefaret ile karşı karşıya emirler 550 milyon dolar değerinde, Yüksek Dereceli fonda 187 dolar ve Gelişmiş Kaldıraç fonunda 363 dolar Bear Stearns, 7 Haziran 2006'da iki fondan geri ödemeleri askıya aldı.

20 Haziran'da Reuters, Merrill Lynch'in fonun 800 milyon dolar değerindeki varlıklarına satmak ve aidatlarını geri almak için el koyduğunu bildirdi.

Altı gün sonra, Bear Stearns fonları kurtarmak için 1,6 milyar dolarlık kredi limiti taahhüt etti, ancak çok geçmeden kurtarılacak çok az şeyin kaldığını fark etti.

"Ön tahminler, Gelişmiş'te yatırımcılar için etkin bir değer kalmadığını gösteriyor. Kaldıraçlı Fon ve 30 Haziran itibarıyla Yüksek Dereceli Fon'da yatırımcılara çok az değer kaldı, 2007. Bear Stearns başkanı ve CEO'su James Cayne, bu getirilerin ışığında, Fonların zaman içinde düzenli bir şekilde azaltılmasını sağlamayı amaçlıyoruz" dedi. mektup 17 Temmuz'da müşterilere.

Sonu düzenli olmaktan uzaktı, çünkü birçok dava ortaya çıktı. çöküş Bu fonların iflas başvurusu etrafındakilerle başlayarak, SEC'in fon yöneticilerine yönelik hukuki ve cezai suçlamalara kadar. Hukuk davası karara bağlanırken Cioffi ve Tannin ceza davasında beraat etti. Bear Stearns, fonların performansını yanlış temsil ettiği için birçok yatırımcı ve borç verenler tarafından da dava edildi.

Ana şirketin hissesi de hedge fon başarısızlığından kaynaklanan tüm olumsuz haberlerden etkilendi, ancak tek sorun bu değildi. 2007'nin başında hisse başına 170$'a yakın bir fiyattan işlem gören yatırım bankasının sonunda hisse başına 2$'dan JP Morgan'a satılmasının nedeni 2008.