Roblox, IPO Çılgınlığı Üzerinden Doğrudan Listelemeyi Seçiyor

Oyun içi satın alma modeline sahip bir video oyun şirketi olan Roblox Corporation'ın çalışmalarını tamamlaması gerekiyordu. ilk halka arz (IPO) geçen yılın Aralık ayında. Şirket, Airbnb, Inc.'i gördükten sonra halka arzını erteledi. (ABNB) ve DoorDash, Inc. (kısa çizgi) meydan okuyan inanılmaz ilk gün pop'ları yayınlayın değerleme teknoloji IPO'ları için modeller. Bunun yerine şirket, doğrudan bir listeleme yoluyla halka açılacağını duyurdu. Doğrudan bir listelemenin ne olduğuna ve Roblox'un kararının neden geleneksel halka arz pazarı için bir sorun işareti olduğuna bakacağız.

Doğrudan Listelemeler Nasıl Çalışır?

Doğrudan listelemeler ve halka arzlar arasında net bir çizgi vardı. Doğrudan listelemeler esasen üstlenildi likidite nedenleriyle, sadece mevcut hisseler açık artırmaya çıkarıldığı için yeni sermaye artırılamadığından Pazar. Spotify Teknoloji A.Ş. (LEKE) ve Slack Technologies, Inc. (İŞ), geleneksel süreç kapsamında doğrudan listeleme yoluyla halka açılan iki önemli teknoloji firmasıdır. Bununla birlikte, Aralık 2020'nin sonlarında, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), şirketlerin satmak isteyen mevcut hissedarlarınkilerle birlikte yeni hisseleri açık artırmaya çıkararak şirketlerin doğrudan listelemeler yoluyla nakit toplamasına izin vermek için doğrudan listelemelerle ilgili kuralları değiştirdi.

Son kural değişikliğiyle, doğrudan listelemeler eskisinden daha da çekici hale geldi. Kural değişikliğinden önce, doğrudan listelemeler hala şirketlerin ödenen parayı biriktirmelerine izin veriyordu. sigortacılar bir halka arzda, ancak yeni fon toplayamadılar. Kural değişikliği ile şirketler doğrudan bir listeye girebilir, sermaye artırabilir ve yine de tasarruf edebilir. Doğrudan listeleme süreci de mevcut hissedarlar için bir kilitlenme içermez bir halka arzın gerektirdiği gibi.

Halka Arz Sorunları

Doğrudan listelemelerle ilgili kural değişikliği – bir tanesi New York Borsası (NYSE)- halka arz piyasasıyla ilgili daha büyük sorunlarla bağlantılıdır. Bir halka arzın ardındaki fikir, bir şirketin uzman yardımı ve desteği için bir ücret ödemesi ve böylece piyasanın hepsini doğru fiyattan satın almasıdır. Bir halka arzın parçası olarak ödenen ücretler en büyük doğrudan maliyettir ve PWC ortalama sigorta ücretinin brüt halka arz gelirlerinin %3,5 ila %7'si olduğunu tahmin etmektedir. Genel olarak, anlaşma ne kadar büyük olursa, yüzde ücreti o kadar küçük olur - milyar dolar artı halka arzlardan bahsederken dolar miktarı elbette çok daha büyük olacaktır.

Maliyetler önemli olsa da, şirketler fiyatlandırma tarafında tam değer elde ettiklerini hissettiklerinde ücretler sorun olmayacaktı. Ne yazık ki, Airbnb gibi şirketlerin devasa halka arz patlamaları, bu şirketlerin halka açıldıklarında masaya para bıraktıklarını gösteriyor. Bir halka arz balonunun içinde olduğumuza dair çok iyi bir argüman var, ancak bu mazeret değil. şirketlerin on milyonlarca dolar ödediği ve milyarlarca dolarlık sermaye bıraktığı profesyonel masa.

Roblox Neden Doğrudan Listelemeyi Seçti?

Roblox'un halka arzından neden uzaklaştığını tahmin etmek için fazla zaman harcamak zorunda değiliz. Wall Street Journal, Airbnb ve DoorDash'teki ticaret eyleminin şirket yöneticilerinin masaya sermaye bırakmak yerine ertelemesine neden olduğunu bildirdi. Planlanan halka arzı erteledikten sonra Roblox, H Serisi finansman turunda yarım milyardan fazla para topladı. En son finansman turu, şirkete 29,5 milyar dolar değer biçiyor - önceki finansman turunda 4 milyar dolardan büyük bir sıçrama.

Bu muhtemelen Roblox'un planlı bir doğrudan listelemenin parçası olarak daha fazla sermaye toplamakla daha az ilgilenmediği anlamına gelir. Bunun yerine, doğrudan listeleme, yalnızca mevcut yatırımcılara isterlerse nakit çekmeleri için planlı bir likidite olayı veriyor. Roblox, elbette, zamanı geldiğinde ve doğrudan listeleme planlandığında daha fazla sermaye artırma seçeneğine sahip olacak, yakın değil. Roblox, halka arzda olduğu gibi bu planları her zaman değiştirebilir.

Sonuç: Halka Arzların Değiştirilmesi Gerekiyor

Doğrudan listeleme, elbette, halka arz sorunlarını ortadan kaldırmanın yalnızca bir alternatifidir. Yıllardır, şirketlerin özel kalmayı ve daha fazla özel finansman turu yapmayı tercih ettiğini, yalnızca çok daha olgun bir aşamada halka arzdan geçtiğini gördük. Bu, Roblox'un H Serisi turuyla yaptığı şeydir, ancak doğrudan listelemenin olduğunu belirtmiştir. planlama aşamalarında, böylece tüm mevcut yatırımcılara nihai pazara yönelik bir taahhüt vermek likidite.

Şirketlerin çok ötesine geçtiği gerçeği Seri A, B ve C finansmanı bir şeylerin yolunda gitmediğinin işaretidir. Bu eğilim şirket perspektifinden anlaşılabilir olsa da, perakende yatırımcıların bu şirketlerdeki büyümenin çoğunu kaçırdığı anlamına da geliyor. Gelişimin geç aşamalarındaki şirketler bir halka arzdan geçtiğinde, perakende yatırımcılar temel olarak erken gelişmiş ve kurumsal yatırımcılar kazançların bir sürü ile nakit dışarı. Açıkça, halka arz sürecinin değişmesi gerekiyor, yoksa gelecekte çok daha fazla doğrudan listeleme ve/veya gecikmeli halka arz göreceğiz.