Що трапилося на MF Global?

"Щодня підприємства та установи стикаються один з одним з ризиками, властивими все більш нестабільному світу. Щоб керувати цими ризиками та сприяти глобальному зростанню, вони потребують доступу, ефективності, прозорості та безпеки. CME Group задовольняє ці потреби за допомогою продуктів, послуг та технологій, які полегшують управління ризиками та усувають бар’єри, щоб допомогти компаніям у всьому світі впевнено рухатися вперед ». - Група CME: Як розвивається світ www.cmegroup.com.

"Я просто не знаю, де гроші, або чому рахунки досі не узгоджені. Я не знаю, які облікові записи не узгоджені, чи не підлягали чи не підлягали правилам розділення рахунки. Більше того, протягом останніх кількох днів MF Global було надзвичайно багато транзакцій, і я не знаю, наприклад, чи були операційні помилки в MF Global або в іншому місці, чи те, що банки та контрагенти утримували кошти, які по праву повинні були бути повернуті МФ Глобальний ". - свідчення Джона Корзіна перед сільськогосподарським комітетом Палати представників, груд. 8, 2011

В епоху посиленого регулювання, яке стало масовим збій у роботі банку та ринку, відверте шахрайство та більше судового переслідування внутрішня торгівля, можна було б подумати, що захист коштів клієнтів буде спірним питанням. Це не було. Історія MF Global, нещодавно невдала товарних ф'ючерсів брокер, є яскравим прикладом колапсу з жалюгідними поточними наслідками. Для Джона Корзіна, колишнього голови Goldman Sachs та політичного діяча Нью -Джерсі, скасування MF Global знаменує останню серію починань із добрими намірами.

Початки
Вийшов з Man Financial Group у 2007 році, менш ніж чудово первинна публічна пропозиція (IPO), в той час, коли глобальні розлади фінансові ринки почали відчуватися, MF Global була брокерською компанією з сировинних товарів (продавець ф'ючерсної комісії, FCM) розчищення та страти послуги. Вона мала амбіції стати фірмою фінансових послуг на замовлення Goldman Sachs або J.P. Morgan. Визнаний прагненням до агресивного, навіть надмірного ризику, здається цілком доречним, що Джон Корзін прийде очолити фірму.

Значне вливання капіталу від JC Flowers допомогло поставити фірму на ноги, навіть хоча б ненадовго. Він сам був відданий ризикованим операціям, коли в Goldman Sachs, який він прийшов очолити, Корзін зібрав команду це поділило б його амбіції щодо МФ Глобал, але з небагатьма суперечками ні в управлінській команді, ні в дошка. Фатальна помилка в дизайні управління та очевидне порушення канонів підприємства управління ризиками, було його припущення про роль як генерального директора, так і головного трейдера - дві функції, які повинні залишатися окремими. Роль та обов’язки начальник відділу ризиків (CRO) були недостатніми.

Падіння
Скасування фірми стало результатом того, що багато хто називає викупом до погашення (RTM), завдяки чому фірма фінансує свої бухгалтерський баланс шляхом розміщення застави у контрагента, який надає фірмовий кредит, а потім погашення контрагента, коли застава - у цьому випадку суверенний борг у євро - настає. Деякі, однак, не погоджуються з таким тлумаченням стратегії, називаючи операцію фірми а обмін на повну віддачу, що є формою управління кредитним ризиком. У цьому сценарії MF Global продала захист покупцям довго the базові активи - суверенних кредитів єврозони - отримання обох врожайність та приросту капіталу від них. МФ Глобал продав страхування, а також ризик придбання цін та кредитного дефолту, які ставали дедалі хиткішими активами.

Як продавець, який отримав загальну прибутковість від еталонного активу, MF Global фактично не володів еталонними активами, а був підлягає ціновому ризику та ризику невиконання зобов’язань у позабалансовій операції, будучи синтетично довгими активами та їх супроводжуючими ризики. Недоліком свопу загального прибутку є те, що базові активи повинні легко продаватися, тобто рідина. Очевидно, що європейські суверени не виконали цей критерій. Хто хотів би вести бізнес з фірмою, яка підлягає зростанню ризику неплатежів та ліквідності?

Ці обставини в кінцевому підсумку перешкодили порятунку фірми Інтерактивними брокерами о 11 -й годині. Повільне зниження кредитних рейтингів точно не покращило б репутацію фірми. Хоча жодна країна єврозони ще не виконала дефолт, сприйняття стало реальністю, оскільки кредитори фірми видали маржинальні дзвінки, побоюючись за власну безпеку.

Прагнучи виконати свої зобов’язання, MF Global зізнався, що мав доступ до окремих коштів клієнтів. Ця остання дія, здавалося б, є шахрайством, хоча нікого ще не звинувачували у вчиненні кримінальних правопорушень.

Суть
Крах MF Global торкнувся не великих фінансових установ, а менших клієнтів, таких як індивідуальні інвестори та клієнти малого бізнесу (фермери, фермери, фінансові консультанти), які використовували товари для диверсифікації портфелів та хеджування ризик. Джеймс Гідденс, попечитель, прагне повернути всі привласнені клієнтами кошти, приблизно дві третини з яких повернуто на сьогоднішній день. На відміну від банківських депозитів або брокерських рахунків, ф'ючерсні рахунки не мають подібних засобів FDIC страхування або SIPC покриття. З цієї причини відокремлення рахунків вважається несанкціонованим.

Нарешті, зважаючи на те, що не виявилося системного ефекту пульсації, MF Global, здавалося б, не була занадто великий, щоб зазнати невдачі. Однак наслідки для інших фірм подібного характеру не незначні. Деякі розмови йшли про створення страхової системи для ф'ючерсних брокерів згідно з принципами SIPC або FDIC, оскільки існуюче регулювання виявилося менш ніж завданням захисту клієнтів. Бундоггл відвідав MF Global, що ще раз вражає професію фінансових послуг та її надійність.