Відносна оцінка: як оцінити інші акції

Відносна оцінка, також згадується як порівнянна оцінка, є дуже корисним та ефективним інструментом оцінки активу. Відносна оцінка передбачає використання подібних, порівнянних активів при оцінці іншого активу.

В нерухомості ринок, відносна оцінка формує основу для оцінки частини нерухомості. Кожен, хто хоч раз купував, продавав або переоцінював, бачив цей процес на роботі. Щоразу, коли оцінюється нерухомість, процес оцінки завжди інтегрує вартість іншої нерухомості поблизу, яка була продана. З цього вихідного пункту властивість суб’єкта змінюється, щоб врахувати будь -яку різницю, перш ніж прийти до остаточної оцінки.

Є давня ділова приказка, яка говорить, що актив коштує лише того, що за нього готовий заплатити наступний хлопець. Болісна правда цієї реальності потрапляє додому під час економічних криз, коли продавців нерухомості отримують пропозиції, які значно нижчі від того, на що спочатку оцінювались їхні будинки. Ефективність порівняльної оцінки полягає в тому, що процес конкретно залежить від вартості інших активів, які були куплені або продані.

Акції - це теж активи

Подібний та ефективний підхід може бути використаний щодо запасів. Акції - це частки у бізнесі, і основи базового бізнесу можуть бути використані для визначення вартості подібних акцій.

Деякі з найбільш поширених і корисних метрики для використання у відносній оцінці включають:

• Співвідношення ціни та прибутку (співвідношення P/E)
• Рентабельність власного капіталу (ROE)
• Операційна націнка
• Значення підприємства (EV)
• Ціна на вільний грошовий потік

Оскільки два активи не є абсолютно однаковими, будь -яка спроба відносної оцінки повинна відповідно включати відмінності. Але перш за все, ви не можете почати ефективно застосовувати відносну оцінку, якщо маєте справу з яблуками та апельсинами. Наприклад, відносна оцінка може бути поганою ідеєю для використання між McDonald's (MCD) і Дарден (DRI). Хоча обидві є ресторанними компаніями, Макдональдс-це концепція швидкого харчування, тоді як Дарден керує більш офіційними концепціями сидіння. Обидва залучені до харчового бізнесу, але пропонують різну концепцію за різними цінами. Таким чином, порівняння маржі або іншого співвідношення було б неефективним, оскільки бізнес-модель інакший.

Перший крок у забезпеченні ефективної відносної оцінки - це переконатися, що ці два підприємства максимально схожі.

Visa Vs. MasterCard

Віза (В.) та MasterCard (MA)-це два найвідоміших бренду кредитна карта імена у світі. Оскільки обидві працюють за подібними бізнес -моделями, відносна оцінка для обох буде ефективним заходом.

Якщо розглядати обидві компанії влітку 2011 року, акції Visa торгуються за 85 доларів, а акції MasterCard - за 304 долари. Ринкова капіталізація Visa перевищує 60 мільярдів доларів, а MasterCard - Ринкова капіталізація $ 38 млрд. Самі по собі ці цифри нам нічого не говорять, за винятком того, що Visa є більшою компанією, ніж MasterCard. Ось такі відносні показники оцінки:

Віза	MC
Співвідношення P/E	18	20
ROE	13%	43%
Op. Маржа	58%	51%
Вартість підприємства	$ 58 млрд	$ 35 млрд
Ціна/FCF	30	20

Для простоти цифри округлюються. Хтось, порівнюючи співвідношення P/E Visa та MasterCard, може зробити висновок, що Visa є кращим співвідношенням через нижчий P/E. Однак порівняльне порівняння різних інших показників може свідчити про інше. Незважаючи на нижчу операційну маржу, MasterCard має значно вищу рентабельність власний капітал на нерозкритому бухгалтерський баланс. Також відносно своєї ринкової капіталізації, MA відхиляється більше грошовий потік на акцію ніж Visa. Якщо MasterCard може продовжувати втягувати вільний грошовий потік на подібних рівнях, то це явно створює більше цінності акціонерів.

Хоча для визначення коефіцієнтів інвестори часто покладаються на ринкову капіталізацію, вартість підприємства може бути більш ефективним інструментом.

Просто визначено: вартість підприємства = ринкова капіталізація + борг - готівка.

Компанія з великою кількістю боргів щодо готівки матиме електромобіль, який значно перевищує його ринкову капіталізацію. Це важливо, тому що компанія з ринковою капіталізацією в 1000 доларів та прибутком у 100 доларів матиме P/E 10. Якщо ця компанія має 500 доларів чистого боргу за бухгалтерський баланс, його EV становить 1500 доларів США, а його коригований борг P/E або EV/E-15. Для простоти ми розглядаємо цінність підприємства та прибуток. Зазвичай вартість підприємства слід порівнювати з EBITDA.

Ще один корисний показник відносної оцінки - рентабельність власного капіталу - зростає, коли компанія бере більше боргів. Не дивлячись на баланс, інвестор може зробити висновок, що компанія А з ROE 30% є більш привабливою, ніж компанія B з ROE 20%. Але якщо компанія А має борг перед власним капіталом у співвідношенні двох, хоча компанія А є без боргів, 20% безресурсна рентабельність власного капіталу може бути набагато привабливішою.

Зрештою, комплексний процес відносної оцінки допомагає запобігти інвесторам анкерування їх рішення на основі однієї або двох змінних. Поки Цінність інвестори люблять купувати акції з низькими коефіцієнтами P/E, це лише може бути неефективним. Розглянемо мексиканський гриль Chipotle (CMG). Навіть під час спад, акції торгувалися приблизно в 25 разів, а інші ресторани торгували в 10-15 разів. Але подальше порівняння дало виправдання співвідношенню P/E Chipotle: його маржа була вищою, і вона збільшувала свій прибуток різко, і баланс залишався здоровим. Акції Chipotle зросли майже на 200% за два роки після Велика рецесія.

"При використанні відносних показників оцінки, таких як співвідношення ціни та прибутку, якщо ви використовуєте трохи неправильне припущення, ви, ймовірно, пропустите оціночну оцінку на значну суму",-сказав він Девід Краузе, Директор програми прикладного управління інвестиціями в Університеті Маркетта. "Підходи щодо відносної оцінки мають тенденцію бути швидкими та простими у використанні; проте вони можуть призвести до вкрай хибних результатів. Найкраще використовувати різні методи оцінки та триангулювати результати, використовуючи різні підходи ".

Обмеження

Як і будь -який інструмент оцінки, відносна оцінка має свої обмеження. Найбільшим обмеженням є припущення, що ринок правильно оцінив бізнес. Якщо і Visa, і MasterCard торгуються на рівні носової кровотечі, це може не мати значення, якщо у них нижчий P/E або краща рентабельність власного капіталу. Під час Інтернет -бульбашка, інвестування в dot-com, оскільки його P/E було 60 проти середнього показника по галузі 90, виявилося болючою помилкою.

По -друге, усі показники оцінки базуються на минулих результатах. Майбутні результати стимулюють ціни на акції, а відносна оцінка не враховує зростання.

Краузе додав: «За останні кілька років ми побачили значний прогрес у таких сферах, як робототехніка, штучний інтелект та технології LiDAR. Ці прориви мають потенціал помітно змінити зростання існуючого бізнесу на таку величину, яку важко передбачити. Це одне з обмежень підходів щодо відносної оцінки, заснованих на минулих темпах зростання ".

Нарешті, і найголовніше, відносна оцінка не є гарантією того, що "дешевша" компанія зробить це перевершити свого однолітка.

Суть

Як і інші методи оцінки, відносна оцінка має свої переваги та обмеження. Головне - зосередитися на найважливіших показниках і зрозуміти, що вони передають. Але, незважаючи на ці обмеження, відносна оцінка є дуже важливим інструментом, яким користуються багато фахівців ринку та аналітики однаково.