Аналіз компаній з високою репутацією

Майже два роки тому Wall Street Journal та S & PCapitalIQ провели дослідження фірм у S&P 500 з найвищим добра воля у відсотках від їх капіталізації на фондовому ринку або ринкової вартості. Шість з цих фірм мали залишки гудвілу, що перевищували їх заявлені ринкові вартості, що є потенційним червоним прапором, що вони зірвали велике придбання.

Доброї волі

Сама по собі добра воля - це не погано. Він просто являє собою премію над оціночною ринковою вартістю активів, придбаних при купівлі іншої компанії. Багато фірм з мінімальним або незначним рівнем активів, наприклад, сервісні компанії, здатні отримувати достатній прибуток та високу прибутковість активів. Значні грошові потоки можуть заробити значну премію викупу. Виробничі фірми та інші галузі з великою активністю можуть мати значні активи на балансі, але можуть не генерувати стільки грошових потоків. Таким чином, гудвіл при викупі буде меншим.

Відсталі через два роки

Згадане вище дослідження було опубліковане 14 серпня 2012 року. З тих пір сім з 10 згаданих компаній перевершили S&P 500. Три відставання - це Frontier Communications (

FTR), RRDonnelly (RRD) та республіканські послуги (RSG). Показники цін на акції кожного з цих невдалих учасників все ще були позитивними, але вони відставали від ринкової прибутковості на цей період на 40%.

Проблемні придбання виявляються винуватцями боротьби за ціну акцій Frontier Communications. У 2010 році постачальник телекомунікаційних послуг Frontier Communications придбав активи у Verizon (ВЗ) у сільській місцевості, як стверджується, він знехтував, що негативно вплинуло на лояльність клієнтів. Це не зупинило довгострокового падіння звітності про прибутковість у Frontier, але воно послужило майже втричі збільшенню гудвілу з 2,6 млрд доларів у 2009 році до 6,3 млрд доларів в кінці 2013 року.

Постачальник водних ресурсів Republic Services придбав конкурента Allied Waste у 2008 році і з тих пір намагається підвищити рентабельність. Переплата безпосередньо перед рецесією завдала шкоди результатам та збільшила доброзичливість на балансі, який наразі становить 10,7 млрд доларів. Поліграфічна компанія RRDonnelly здійснила меншу покупку Consolidated Graphics на суму 620 мільйонів доларів, що становить значну частку недавнього гудвілу у 1,4 мільярда доларів. Але його бізнес, здається, зазнає труднощів, коли ЗМІ переходять на цифрові носії.

Підсумок переможців

Серед компаній, які досягли найкращих результатів з моменту публікації статті, є Sealed Air (ПОДИВИТИСЯ), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett Packard (HPQ), Xerox (XRX), Національні інформаційні служби Fidelity (ФІС), і Gannett (GCI).

Найсильніші виконавці групи - Sealed Air (майже на 150%) та Gannett (на більш ніж 100%). Постачальник пакетів та контейнерів Sealed Air скористався перетвореною угодою, спрямованою на диверсифікацію свого бізнесу та придбання фірми для чищення та хімічної промисловості Diversey. Покупка була здійснена в 2011 році, і, схоже, вона склалася добре, хоча в 2011 році також знадобилося серйозне записування, що знизило баланс гудвілу. Те саме стосується Ганнетта, видавця USA Today та інших періодичних видань. Нещодавно компанія придбала "Нижче", щоб диверсифікувати друк та більше на телебаченні та у засобах масової інформації. Інші фірми отримали вигоду від загальних поліпшень у своєму бізнесі завдяки покращенню економіки або розумним, меншим придбанням.

Суть

Висновок з наведеного вище полягає в тому, що розгляд гудвілу як відсотка від ринкової вартості має свої переваги, але важливо проаналізувати достоїнства придбання або те, що робить керівництво, щоб покращити його операцій. Ті, хто відкрив Sealed Air та Gannett під час своїх придбань, добре себе почули, але відстаючі мали слабкі результати через поєднання поганої перевірки щодо поглинання та поглинання та існуючих проблем бізнесу.

На момент написання статті Райан С. Фурман не володів акціями жодної з компаній, зазначених у цій статті.