Що таке авторизований учасник?

Що таке авторизований учасник?

Уповноважений учасник - це організація, яка має право створювати та викуповувати акції біржового фонду (ETF). Вони забезпечують значну частину ліквідність на ринку ETF шляхом отримання базових активів, необхідних для створення акцій ETF. Коли на ринку відчувається дефіцит акцій ETF, авторизовані учасники створюють більше. І навпаки, авторизовані учасники зменшать акції ETF в обігу, коли ціна ETF нижча від ціни базових акцій. Це можна зробити за допомогою механізму створення та погашення, який підтримує ціну ETF узгодженою з базовою вартістю чистих активів (НАВ).

Розуміння авторизованих учасників

Уповноважені учасники несуть відповідальність за придбання цінних паперів, які хоче зберігати ETF. Якщо це індекс S&P 500, вони купують усі його складові (зважені за ринковою капіталізацією) і передають їх спонсору. Натомість авторизовані учасники отримують блок рівноцінних акцій, що називається одиницею створення. Емітенти можуть користуватися послугами одного або кількох уповноважених учасників для фонду. Великі та активні фонди, як правило, мають більше авторизованих учасників. Кількість учасників також різниться між різними видами фондів. В середньому, акції мають більше авторизованих учасників, ніж облігації, можливо, через більший обсяг торгів.

Традиційно авторизованими учасниками є великі банки, такі як Банк Америки (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) і Морган Стенлі (РС). Вони не отримують компенсації від спонсора і не мають юридичних зобов’язань викуповувати або створювати акції ETF. Натомість авторизовані учасники отримують компенсацію за діяльність на вторинному ринку.

Зрештою, обидві сторони отримують вигоду від спільної роботи. Спонсор отримує допомогу у створенні фонду, тоді як учасник отримує пакет акцій для перепродажу з метою отримання прибутку. Цей процес також працює в зворотному порядку. Уповноважені учасники отримують таку ж вартість базового забезпечення у фонді після продажу акцій. Уповноважені учасники отримують більшу частину свого прибутку на ринку ETF арбітраж.

Переваги авторизованих учасників

Головна перевага авторизованих учасників для інвесторів полягає в тому, що вони утримують ціни ETF близько до чистих активів базових цінних паперів. Без уповноважених учасників ринку ETF ставали б більш схожими закриті фонди. У такій ситуації ціни ETF можуть відхилитися далеко від вартості чистих активів, особливо під час великих рухів вгору або вниз. Є численні приклади закритих фондів, які значно перевищили або знизили вартість своїх активів. З іншого боку, ETF, як правило, залишаються дуже близькими до вартості чистих активів.

Розглянемо різницю між Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) та Глобальний фонд диверсифікованого доходу від власного капіталу Eaton Vance (EXG), закритий фонд. Фонд VXUS ETF торгувався на рівні 49,78 доларів 22 червня 2020 року, тоді як його чиста вартість активів становила 49,73 долара. Це означає, що VXUS ETF торгувався з премією 0,05 дол. США, або приблизно 0,1% його вартості. Того ж дня закритий фонд EXG торгувався за 7,30 дол. США за акцію, хоча його чиста вартість активів становила 8,02 дол. Закритий фонд EXG торгувався на рівні a знижка у розмірі 0,72 дол. США, що становило приблизно 8,98% від вартості його чистих активів. У цьому випадку закритий фонд EXG був у сотні разів далі від своєї вартості чистих активів, ніж ETF VXUS.

Уповноважені учасники збільшують прозорість ринків, підтримуючи ціни ETF близькими до їх чистих активів. Коли більшість інвесторів купують ETF, вони хочуть зробити ставку на певний клас активів. Найбільш очевидно, що хтось, хто купує загальний фондовий ринок ETF, сподівається, що ціни на акції піднімуться. Типові інвестори не хочуть досліджувати, чи торгуються фонди вище чи нижче їх чистих активів. Однак деякі довгострокові цінують інвесторів віддають перевагу закритим фондам саме через те, що іноді є можливість отримати значні знижки. Практично, авторизовані учасники гарантують, що премії та знижки ніколи не стануть занадто великими на ринку ETF.

Кілька авторизованих учасників допомагають покращити ліквідність певного ETF. Конкуренція, як правило, утримує торгівлю фонду близько до його справедливої ​​вартості. Що ще важливіше, додаткові уповноважені учасники сприяють кращому функціонуванню ринку. Коли одна сторона перестане діяти як уповноважений учасник, інші побачать ETF як вигідну можливість і запропонують створити або викупити акції. У той же час уповноважений учасник має можливість вирішити будь -які внутрішні проблеми та відновити діяльність на первинному ринку.