Визначення проблеми заміни активів
Що таке проблема заміни активів?
Проблема заміни активів - це коли керівництво компанії охоче обманює іншого, замінюючи активи (або проекти) більш високої якості активами (або проектами) нижчої якості після кредитний аналіз вже виконано. Наприклад, компанія могла б продати проект як низькоризиковий, щоб після цього отримати вигідні умови від кредиторів кредитуючи фінансування, вони могли використати виручені кошти на ризиковані починання - таким чином, передавши непередбачений ризик кредиторів.
Ключові висновки
- Проблеми заміни активів виникають, коли керівництво обманює, замінюючи проекти або активи більш високої якості проектами або активами нижчої якості.
- Ключовою проблемою заміщення активів є зміна ризиків, коли менеджери приймають надто ризиковані інвестиційні рішення, які максимізують вартість акціонерів за рахунок інтересів боржників.
- Проблема заміни активів висвітлює конфлікти між акціонерами та кредиторами.
- Стимул змінити ризик зростає з рівнем важеля компанії.
Як працює проблема заміни активів
Проблема заміни активів висвітлює конфлікти між акціонерами та кредиторами. Оскільки кредитори мають вимогу щодо потоку прибутку фірми, вони мають вимогу щодо її активів у разі банкрутства. Однак акціонери звичайного капіталу мають контроль (за допомогою управлінського контролю) рішень, що впливають на ризикованість фірми. Таким чином, кредитори делегують повноваження щодо прийняття рішень комусь іншому, створюючи потенціал агентська проблема.
Кредитори позичають гроші за процентними ставками, виходячи з усвідомленого ризику фірми під час надання кредиту, що в свою чергу обумовлено:
- Ризик наявних активів фірми.
- Будь -які очікування щодо ризику майбутніх поповнення активів.
- Існуючі структура капіталу.
- Будь -які очікування щодо потенційної зміни структури капіталу в майбутньому.
Питання зводиться до перенесення ризику-коли відбувається заміна активу, менеджери роблять надто ризикованим інвестиційні рішення, які максимізують вартість акціонерів за рахунок боржників інтересів.
Приклад проблеми заміни активів
Уявіть собі, що фірма позичає гроші, потім продає свої відносно безпечні активи та вкладає гроші в активи для нового проекту, який є набагато ризикованішим. Новий проект може бути надзвичайно прибутковим, але він також може призвести до фінансових скрут або навіть банкрутство.
Якщо ризикований проект успішний, більшість переваг для акціонерів, тому що кредиторів'прибутки фіксуються за початковою ставкою низького ризику. Однак, якщо проект зазнає невдачі, власники облігацій зазнають збитків.
У цьому випадку вимогу акціонера до компанії з кредитом можна розглядати як а варіант дзвінка про вартість активів фірми. Тому що власний капітал негативний ризик обмежений, керівники підприємств, що володіють кредитом, мають стимули підвищувати ризикованість фірм бізнесу - тому вони можуть замінити безпечні активи ризиковими активами, щоб збільшити потенціал зростання цього варіант.
Стимул змінити ризик зростає з рівнем важеля компанії. На крайній випадок, навіть проекти з від’ємною теперішньою вартістю можуть бути обрані просто через їх високий ризик та значну перевагу. У певному сенсі акціонери отримують "голови, я виграю"; хвости, ви програєте "ситуацію виплати.