Головоломка Equity Premium (EPP)
Що таке преміальна головоломка з акцій (EPP)?
Головоломка з премією власного капіталу (EPP) відноситься до надмірно високих історичних результатів запаси закінчився Казначейські векселі, що важко пояснити. Файл премія за ризик власного капіталу, який зазвичай визначається як дохід від власного капіталу мінус повернення казначейських векселів, оцінюється в США від 5% до 8%. Премія повинна відображати відносний ризик акцій у порівнянні з "безризиковими" державними цінними паперами. Однак загадка виникає тому, що цей несподівано великий відсоток передбачає невиправдано високий рівень неприязні ризиків серед інвесторів.
Ключові висновки
- Головоломка з премією власного капіталу (EPP) відноситься до надмірно високої історичної ефективності акцій над казначейськими векселями, що важко пояснити.
- Теоретично премія насправді має бути набагато нижчою за історичний середній показник - від 5% до 8%.
- Теорія перспектив Даніеля Канемана та Амоса Тверського, роль особистого боргу, важливість ліквідність, вплив державного регулювання та податкові міркування були застосовані до головоломка.
- Попередній брак знань, зниження курсу долара США щодо золота, переваги диверсифікації та зростання населення - це всі можливі рішення головоломки з преміювання акцій.
Розуміння головоломки Equity Premium (EPP)
Власний капітал преміум головоломка (EPP) була вперше формалізована в дослідженні Раджніша Мехра та Едварда С. Прескотт в 1985 році. Для фінансових науковців досі залишається загадкою. Примітно, що професор Прескотт отримав Нобелівську премію з економіки в 2004 році за роботу над циклами бізнесу та демонструючи, що "суспільство може виграти від попередньої прихильності до економічної політики", згідно з заявою премії організація.
Деякі науковці вважають, що премія за ризик власного капіталу занадто велика, щоб відображати "належний" рівень компенсації, який може виникнути внаслідок уникнення ризику інвесторів. Тому премія насправді має бути набагато нижчою за історичний середній показник - від 5% до 8%.
Деякі таємниці, що оточують головоломку з премією власного капіталу, включають варіацію премії з плином часу. За оцінками за першу половину 20 -го століття, премія за ризик власного капіталу становила майже 5%. У другій половині цього століття премія власного капіталу зросла більш ніж на 8%. Премія за власний капітал у першому півріччі може бути нижчою, оскільки США все ще перебували на Золотий стандарт, обмежуючи вплив інфляція щодо державних цінних паперів. Багато показників оцінки фондового ринку, такі як Співвідношення P/E 10, також допомагають пояснити різні премії власного капіталу. Оцінки акцій США були вище середнього у 1900 р., Відносно низькі у 1950 р. Та рекордно високі у 2000 р.
З моменту впровадження EPP багато науковців намагалися вирішити, або хоча б частково пояснити, головоломку з преміювання власного капіталу. Файл теорія перспектив автор: Даніель Канеман та Амос Тверський, роль особистого боргу, вартість ліквідності, вплив державного регулювання та податкові міркування були застосовані до загадки.
Незалежно від пояснень, залишається фактом, що інвестори були щедро винагороджені за те, що вони володіли акціями, а не "безризиковими" казначейськими векселями.
Особливі міркування
Враховуючи її відхилення та статус аномалії, виникають суттєві питання щодо довговічності премії за власний капітал. Можливо, справжньою причиною, здавалося б, надмірної премії за ризик власного капіталу є те, що інвестори не усвідомлювали, наскільки більше акцій повернулося. Значна частина прибутку на ринку надходить дивіденди, які затьмарюються висвітленням ЗМІ щоденного руху цін. Оскільки люди усвідомлювали довгострокові переваги володіння акціями, загалом рівень оцінки зростав. Кінцевим результатом може стати нижча прибутковість акцій, що вирішить головоломку з премією власного капіталу.
Ще один важливий момент-"безризиковий" характер та вартість казначейських векселів. Чи справді казначейські векселі не ризикують? Звичайно, ні. Багато урядів роздули свої валюти і дефолт за їх боргами. Навіть авторитет уряду США змінюється від року до року. Можливо, золото є безризиковим активом. У порівнянні з золотом премія власного капіталу з 1970 року набагато менш вражаюча. З цієї точки зору висока премія власного капіталу пояснюється падінням долара США щодо золота, а не об'єктивно високою прибутковістю акцій.
Сукупність акцій також може зіграти роль у головоломці з премії за ризик власного капіталу. Окремі акції набагато ризикованіші, ніж фондовий ринок у цілому. У багатьох випадках інвесторам було компенсовано більший ризик утримання певних акцій, а не загальний ринковий ризик. Традиційною ідеєю було те, що інвестор буде безпосередньо купувати акції кількох компаній. Ідеї про урізноманітнення, пайові інвестиційні фонди, і індексні фонди прийшов пізніше. Диверсифікуючи, інвестори можуть зменшити ризик, не зменшуючи прибутку, що потенційно пояснює надмірну премію за ризик власного капіталу, що лежить в основі головоломки з премією власного капіталу.
Нарешті, демографія може зіграти значну роль у доходності фондового ринку та пояснити головоломку з преміювання власного капіталу. Інтуїтивно, для зростання бізнесу потрібно більше клієнтів. Коли населення зростає, середній бізнес автоматично отримує нових клієнтів і зростає. Протягом 20 -го століття населення більшості країн зростало, що сприяло зростанню бізнесу та підвищенню прибутку на фондовому ринку. Емпірично, фондові ринки Японії та багатьох європейських країн показали погані результати, оскільки їх населення почало скорочуватися. Можливо, зростання населення створило головоломку преміум -класу.