Зниження ставок для інвесторів сприятиме зниженню акцій

Очікування, що Федеральний резерв цього тижня оголосить про подальше зниження відсоткових ставок і в наступному році допомогло збільшити акції в останні місяці, підживлюючи надії інвесторів на те, що попереду ще більше ринкових прибутків. The Індекс S&P 500 (SPX) вже зросла майже на 20% у 2019 році. Однак окремі звіти Bank of America Merrill Lynch і Morgan Stanley кидають виклик цим бичачим очікуванням.

натомість стратеги в обох фірмах попереджають, що ставки знизять або простіше грошово-кредитна політика, часто не в змозі підвищити акції, коли економіка хитається, що є сьогодні, з огляду на зростаючі ознаки того, що рецесія може бути на горизонті. «Падіння ставок є лише позитивом для власного капіталу оцінки до певної міри», – зазначає Майк Вілсон, головний стратегічний відділ американського капіталу в Morgan Stanley, цитований у докладному звіті Bloomberg. «Ми проходимо пункт», — додав він.

Значення для інвесторів

Особлива небезпека для цін на акції виникне, якщо процентні ставки впадуть близько або нижче нуля, що стає все більш вірогідною можливістю. «Наднизькі чи негативні ставки не обов’язково підтримують акції», – попереджає Савіта Субраманіян, керівник відділу капіталу та кількісної стратегії США в BofAML, у примітці для клієнтів, яку цитує Bloomberg. «Шлях до 0% супроводжувався б значним погіршенням перспектив [економічного] зростання. Це не обіцяє нічого хорошого P/E кратні," вона каже.

На основі свого аналізу історії BofAML і Morgan Stanley виявили різні межі, за межами яких падіння прибутковості призвело до зниження, а не до вищої оцінки акцій. Субраманіян вважає, що оцінка акцій, як правило, падає, коли прибутковість на 10-річні казначейські ноти США падає нижче 4%. Він почав торгуватися у вересні. 16 з дохідністю 1,9%, і BofAML очікує, що ФРС знизить процентні ставки приблизно в п’ять разів до початку 2021 року.

Вілсон подивився на реальний урожай на 10-річні казначейські облігації, або дохідність після вирахування рівня інфляції. Він вказує, що зараз він знаходиться в діапазоні від мінус 0,5% до нуля, регіон, де додаткове падіння історично призводить до падіння співвідношення P/E. Дійсно, зазначає Вілсон, після скорочення ФРС ставка федерального фонду 31 липня вперше за десятиліття індекс S&P 500 впав на 1,1%, продовжував знижуватися в серпні і закрився в п’ятницю, 13 вересня, приблизно там, де він був до цього зниження ставки, на рівні близько 3000.

Дивлячись вперед

Протилежний погляд пропонує Ned Davis Research на основі їхніх досліджень ефективності фондового ринку та циклів монетарного пом’якшення протягом минулого століття. Вони виявили, що друге зниження ставки в циклі послаблення, як правило, викликає більш позитивну реакцію інвесторів, ніж перше.

«Гарна новина для «биків» з історичної точки зору полягає в тому, що скорочення на наступному тижні означатиме, що скорочення «один і зроблено» поза столом», як вказав Ед Кліссолд, головний американський стратег Ned Davis у записці для клієнтів минулого тижня, як цитує Bloomberg. «Двоє краще, ніж один», — додав він.

«Bloomberg Economics очікує, що політики будуть знижувати ставки стабільно 25-bp збільшується до тих пір, поки крива прибутковості не перестане бути перевернутий. Ми вважаємо, що це означає зниження ставок у вересні, жовтні та грудні», – йдеться в іншому звіті Bloomberg.

Між тим, процентна політика ФРС є лише одним із багатьох факторів, які визначать напрямок курсу акцій. «Це [фондовий ринок] буде більше керуватися тим, що ми чуємо про потенційну торговельну угоду», — сказав Кевін Міллер. головний інвестиційний директор (CIO) в E-Valuator Funds, сказав Bloomberg.