Чому ФРС не може зупинити спад прибутків
Корпоративний прибуток у 2019 році падає, і Morgan Stanley попереджає, що Федеральний резерв безсилий зупинити тенденцію. «Наш дзвінок про спад прибутків розгортається навіть швидше, ніж ми очікували», – говорить Morgan Stanley у своєму останньому щотижневому звіті про розминку. «Ми все більше в цьому переконуємося консенсус Очікування прибутків на 2019 рік мають ще більше падати, і навряд чи відбудеться оптимістичний підйом, який наразі закріплений в оцінках за 4 квартал 2019 року», – додають вони. Тенденція їх прогнозів на 2019 рік S&P 500EPS представлено нижче.
Знижені прогнози Morgan Stanley
Оцінки зростання прибутків S&P 500 за 2019 рік.
- Попередній базовий варіант: +4,3%
- Поточний базовий варіант: +1%
- Випадок ведмедя: -3,5%
- Консенсусна оцінка: +5%
Джерело: Morgan Stanley
Значення для інвесторів
Morgan Stanley випередив більшість Уолл-Стріт прогнозуючи погіршення зростання корпоративних прибутків у 2019 році. Тепер вони бачать зростання шансів на те, що прибутки насправді зменшаться цього року, створюючи так звану рецесію прибутків. Відповідно, як показано вище, їхній базовий варіант впав з 4,3%
рік за рік (YOY) Зростання прибутку на акцію для S&P 500 лише на 1%. Але може стати ще гірше.«Якщо поточні оцінки будуть відповідати історії, ми можемо спостерігати зниження прибутків S&P за весь рік на ~3,5%», — попереджає звіт. Morgan Stanley зберіг свій кінець 2019 року ціні цілі для індексу без змін, оскільки «нижча [відсоткова] ставка забезпечує підтримку цільового показника на кінець року [оцінка] кратні." Ці цілі: 3000; базовий варіант, 2750; ведмедяка, 2400. У порівнянні з лютим. 13, 2019 року завершується, це означатиме прибуток на 9,0%, відсутність прибутку та втрату на 12,8%.
Разом з тим, більш м'яка монетарна політика з боку Росії Федеральний резерв матиме лише обмежений ефект. «Ми не очікуємо, що ФРС буде рятівником щодо прибутків, які викладають назустріч... ринок уже оцінив багато ФРС. голубині», – зазначається у повідомленні.
Поточна консенсусна думка полягає в тому, що зростання прибутку на акцію S&P 500 буде від’ємним у першому кварталі 2019 року, незмінним протягом першої половини та в середньому становитиме лише 1% за перші три квартали. Тоді "ключка"Відскок створює зростання на 9,5% у річному обчисленні в 4 кварталі 2019 року, в результаті чого зростання за весь рік до 5%.
Навпаки, Morgan Stanley каже: «Історія підказує нам очікувати подальших змін у бік зниження, вищих волатильність, і гальмування цін [акції]». Вони кажуть, що з початку 2000-х років у зростанні прибутку відбулося кілька драматичних «перегинів», але на фоні, якого не було в 2019 році. Ці великі перегини були результатом порівнянь за минулий рік з періодами низького прибутку або були викликані зниженням податків.
Зміна консенсусної оцінки за 4 квартал 2019 року становить 8,5% у порівнянні з середнім показником за перші три квартали, тобто зростання прибутку на акцію з 1% до 9,5%. Виходячи з історії з 2002 по 2018 рік, Morgan Stanley вважає, що такі великі відхилення в консенсусних прогнозах часто призводять до великих розчарувань. Зокрема, коли прогнозований перелом зростання EPS на чотири квартали вперед був щонайменше на 8,6% вищим, ніж середня оцінка зростання EPS для попереднього за три квартали, фактичний темп зростання на чотири квартали вперед був меншим за прогнозований на 10,4 відсоткових пунктів, виходячи з медіанних результатів цього період.
Дивлячись вперед
Протягом кількох місяців Morgan Stanley випереджав Уолл-стріт, передбачаючи значне сповільнення зростання прибутків, а тепер і пряму рецесію прибутків. Враховуючи, що прибутки є ключовим фактором цін на акції, перспективи подальшого зростання бичачого ринку зменшуються.
