Бичий ринок приховує 20 років сумних прибутків

Поточний бичачий ринок акції США принесли значний прибуток протягом майже десятиліття, "але ми виходимо з 20 найгірших років для складної прибутковості з часів Велика депресія», за словами Ніколаса Коласа, співзасновника DataTrek Research. До кінця 2018 р Індекс S&P 500 (SPX) доставлено а зведений річний темп приросту (CAGR) 5,52% протягом останніх 20 років проти середнього CAGR 10,7% за всі 20-річні періоди з 1928 року, сказав Колас. Баррона нещодавно.

20 років жалюгідного повернення

(Зведений річний темп зростання для S&P 500)

• 1999–2018 (20 років): 5,52%
• Середній 20-річний період з 1928 року: 10,7%

Джерело: Data Trek Research, як повідомляє Barron's

Значення для інвесторів

Більша частина причин низької ефективності фондового ринку протягом останніх 20 років полягає в тому, що цей період включав два серйозні ведмежі ринки. The Збій доткому 2000–2002 рр. знизило вартість S&P 500 на 49,1%, тоді як ведмежий ринок 2007–2009 рр., який включав фінансова криза 2008 року, індекс впав на 56,8%.

Деякі оптимісти, зокрема Колас, розраховують на це повернення до середнього, в якому майбутні доходи фондового ринку будуть ближчими до вищих історичних середніх. Тим часом різні песимісти бачать ще гірші прибутки в наступні роки. Серед найбільш ведмежих провісників є Джон Хассман, а менеджер хедж-фонду, економіст і спостерігач за ринком. Дивлячись на акції оцінки, Гуссман вважає їх надмірними за історичними стандартами. У своєму погляді на повернення до середнього значення, він попереджає, що оцінка неминуче різко впаде, внаслідок чого американські акції впадуть на 60% або більше від максимумів, встановлених у 2018 році.

Пізній Джон Богл, засновник The Vanguard Group, прогнозував, що протягом наступного десятиліття акції США матимуть середньорічне підвищення цін на 4-5% або близько того, згідно з інтерв'ю з Ранкова зірка у жовтні 2018 року. Він базував це на поєднанні очікуваного зростання корпоративних прибутків приблизно на 5% щорічно та незначного скорочення ринку Коефіцієнт P/E. Він передбачав, що загалом дивідендний прибуток для ринку залишиться близько 2%, для a загальна віддача в діапазоні приблизно від 6% до 7% щорічно.

«Реальність така, що фундаментальна прибутковість, дивідендний прибуток плюс зростання прибутків компаній, стимулюють довгострокову прибутковість фондового ринку», – сказав Богл. Щодо впливу оцінок він додав: «Єдине, що заважає в короткостроковій перспективі, — це спекулятивний прибуток; чи збираються люди платити більше за акції? Чи збираються люди платити менше за долар заробітку, по суті?»

Дивлячись вперед

Прогнози, засновані на історичних тенденціях, моделях та середніх показниках, можуть значно відрізнятися залежно від базова лінія вибраний період та інші ключові припущення. Наприклад, інші аналітики стверджують, також на основі очікуваного повернення до середнього, що наступні 10 років повинні мають низьку прибутковість фондового ринку, оскільки за історичними стандартами були високі доходи протягом останніх 10 років.

Більше того, Колас міг би прийти до інших висновків, якби він структурував свій аналіз по-іншому, наприклад, вибравши інший рік початку. ніж 1928 р., або шляхом розрахунку середньорічної прибутковості за весь базовий період, а не шляхом розбиття історії на окремі 20-річні сегменти. Дійсно, майбутня прибутковість фондового ринку насправді буде обумовлена ​​такими макро факторами, як економічне зростання та процентні ставки. Прогнозування на основі цих факторів набагато важче, ніж екстраполювати на основі історичних результатів.