Визначення та приклад зворотного потоку
Що таке Flowback?
Зворотний зв'язок описує різке зростання тиску продажу, який інвестори роблять на перехресні лістинг компанії в країні випуску через наближення транскордонного злиття або придбання. У деяких ситуаціях іноземним інвесторам не залишається нічого іншого, як продати свої акції, коли злиття призведе до інвестицій, які більше не відповідають їх інвестиційним цілям.
Зворотний зв'язок також може посилатися на право інвестора конвертувати Американська депозитарна розписка (ADR) до свого репрезентативного запасу.
Ключові висновки
- Зворотний потік-це збільшення тиску продажу через транскордонне злиття або поглинання.
- Продаж відбувається тому, що інвестори можуть не захотіти утримувати нові іноземні інвестиції або нова компанія може більше не відповідати критеріям інвестора інвестора чи менеджера фонду.
- Зворотний потік у ADR також може виникнути на основі розбіжностей у цінах, коли компанія котирується на більш ніж одній глобальній біржі. Арбітражери продаватимуть завищені акції та купуватимуть занижені.
Розуміння Flowback
Повернення коштів відбувається, коли цінні папери бачать підвищений тиск продажів у результаті майбутнього транскордонного злиття. Це відбувається тому, що щойно об’єднана компанія більше не матиме місця проживання в одній із країн. Інвестори в країні, в якій компанія більше не проживатиме, можуть продати свої акції, оскільки незабаром вони будуть представляти собою іноземні інвестиції, замість вітчизняного. Керівників фонду можуть змусити продати свої акції, оскільки об’єднана іноземна компанія може більше не відповідати інвестиційному мандату та стратегії фонду.
Наприклад, технології країни А. індексний фонд займається лише технічними акціями з країни А. Провідна технологічна компанія країни А, ABC, вирішує об’єднатися з провідною компанією країни D, DEF, і включає нову компанію ABEF у країну B.
Чистий ефект від цієї дії змусить раніше згаданий індексний фонд продати всі свої акції в компанії ABC, оскільки компанія більше не вписуватиметься в інвестиційну тезу фонду. У таких випадках компаніям слід вивчити зворотний потік, що виникає в результаті корпоративних дій, щоб запобігти падінню цін на акції. Відносини з корпоративними інвесторами могли б керувати комунікаціями, щоб розкрити плани з достатнім терміном попередження, щоб дати час ринку реагувати на більш тривалий період часу, а не під тиском. Користь часу може допомогти пом'якшити різке падіння цін через масові розпродажі.
Зворотний потік у АДР відбувається, коли ціна АДР вища, ніж ціна акцій звичайних акцій компанії, що торгують на біржі, що котирується на їхньому внутрішньому ринку. Арбітражі може отримувати прибуток, продаючи акції із завищеною ціною та одночасно купуючи занижені акції.
Актуальність Flowback
Транскордонні злиття та поглинання зростають у міру того, як глобальні ринки стають все більш взаємопов'язаними, а компанії бачать потенціал синергії шляхом об’єднання з транскордонними компаніями. Значна частина цієї дії була зумовлена більш сприятливим податковим ставленням до корпорацій у країнах за межами США.
Це призвело до серії великих консолідацій, т.зв корпоративні інверсії, де об’єднана компанія розташовує свою штаб -квартиру в країні з низьким корпоративним податком, такі як Ірландія чи Англія. Деякі з найбільших інверсій стосуються медичних компаній Мілан, і Medtronic а також промислова компанія Johnson Controls.
Ці угоди не призвели до серйозного зворотного потоку, але вони вразили акціонерів компанії, яка переселила своє податкове місце проживання в іноземну країну. Згідно з правилами IRS, під час розпалу шаленої інверсії між 2012-2016 роками, інвестори цих компаній оподатковувалися так, ніби вони продали всі свої акції.
АДР та депозитарні надходження іноземних акцій для торгівлі на ринках, де вони не мають постійного місцезнаходження, зросли впливом, створюючи більше можливостей для повернення коштів. Доступно понад 2000 ADR для придбання.
Реальний приклад зворотного потоку
У 2004 році іспанський банк Santander придбав британський Національний банк Abbey за £ 8,5 млрд готівкою та акціями. Поки тривали торги за компанію, 14 з 20 найбільших акціонерів в абатстві скоротили свої позиції на 56%. Це значний тиск продажу в результаті придбання, який називається зворотним потоком.
Щоб уникнути подальшого повернення коштів, Santander намагався задобрити британських акціонерів, дозволивши їм отримати дивіденди у фунтах стерлінгів. Це дозволило власникам Великобританії уникнути витрат на перетворення дивідендів у євро у фунти стерлінгів своєї країни. Файл придбання було завершено наприкінці 2004 року.