Скасування ризиків для акцій за допомогою дзвінків та путів

Велика потенційна виплата за дуже маленькі гроші преміум—Це невід’ємна привабливість а скасування ризику стратегія. У той час як стратегії усунення ризику широко використовуються в форекс та ринків товарних опціонів, що стосується опціонів на акції, вони, як правило, використовуються в основному інституційними трейдерами і рідко роздрібних інвесторів.

Стратегії усунення ризиків можуть здатися трохи лякаючими для неофіта опціону, але вони можуть бути дуже корисним "варіантом" для досвідчених інвесторів, які знайомі з основними путами та коллами.

Що таке скасування ризику?

Найпростіша стратегія усунення ризику складається з продажу (або написання) поза грошима (OTM) опція put і одночасно купувати дзвінок OTM. Це поєднання a коротка ставка позиція та позиція довгого дзвінка.

З моменту написання put буде випливати опція трейдер отримання певної суми премії, це преміальний дохід можна використати для покупки дзвінка. Якщо вартість покупки виклику перевищує премію, отриману за написання путу, стратегія передбачає чистий дебет.

instagram viewer

І навпаки, якщо премія, отримана від написання путу, більша за вартість дзвінка, стратегія генерує чистий кредит. У разі, якщо отримана премія путу дорівнює витратам на дзвінок, це буде безцінною торгівлею або торгівлею з нульовою вартістю. Звісно, комісії також слід враховувати, але у наведених нижче прикладах ми їх ігноруємо, щоб спростити ситуацію.

Причина, чому так звану зміну ризику, полягає в тому, що він скасовує ризик «перекосу нестабільності», який зазвичай стикається з трейдером опціонів. Дуже спрощено, ось що це означає. ОТМ -пути, як правило, мають більшу непряму волатильність (і тому коштують дорожче), ніж дзвінки ОТМ, через більший попит на захисні пути живоплот довгі позиції акцій. Оскільки стратегія зворотного ризику зазвичай передбачає продаж опціонів з вищим передбачувана мінливість а при купівлі опціонів з меншою неявною волатильністю цей ризик перекосу змінюється.

Програми для скасування ризиків

Зворотний ризик може бути використаний як для спекуляції або для хеджування. При використанні для спекуляцій стратегія розвороту ризику може бути використана для імітації синтетичного довгого або коротка позиція. При використанні для хеджування стратегія розвороту ризику використовується для хеджування ризику існуючої довгої або короткої позиції.

Два основних варіанти стратегії зворотного ризику, що використовуються для спекуляцій, це:

Написати дзвінок OTM Put + Купити OTM: Це еквівалентно синтетичному довга позиція, оскільки профіль ризику-винагороди подібний до профілю довгої позиції акції. Відома як бичачий розворот ризику, стратегія є прибутковою, якщо акції помітно зростають, і нерентабельною, якщо вона різко падає.
Написати OTM Call + Купити OTM Put: Це еквівалентно синтетичній короткій позиції, оскільки профіль ризику-винагороди подібний до профілю короткої позиції. Ця стратегія ведмежого скасування ризику є прибутковою, якщо акції різко знижуються, і нерентабельною, якщо вона значно подорожчає.

Дві основні варіанти стратегії усунення ризику, що використовується для хеджування:

Написати OTM Call + Купити OTM Put: Це використовується для хеджування існуючої довгої позиції, а також відоме як "нашийник". Конкретне застосування цього Стратегія - це "безцінний нашийник", який дозволяє інвестору хеджувати довгу позицію, не вимагаючи авансу вартість премії.
Написати дзвінок OTM Put + Купити OTM: Це використовується для хеджування існуючої короткої позиції, і, як і в попередньому випадку, може бути розрахована за нульовою вартістю.

Приклади скасування ризиків

Давайте використаємо Microsoft Corp, щоб проілюструвати розроблення стратегії зворотного ризику для спекуляцій, а також для хеджування довгої позиції.

Microsoft закрилася на рівні 41,11 доларів 10 червня 2014 року. На той момент останні місяці дзвінки MSFT у розмірі 42 доларів США котирувалися на рівні 1,27 долара / 1,32 долара, з неявною волатильністю 18,5%. Котирування путівки MSFT за жовтень у розмірі 40 дол. США становили 1,41 дол. США / 1,46 дол. США, маючи на увазі волатильність 18,8%.

Спекулятивна торгівля (синтетична довга позиція або бичачий скасування ризику)

Напишіть 5 разів за MSFT жовтня 40 доларів ставить за 1,41 долара США, а в жовтні придбайте в 5 разів більше за MSFT 42 долари США дзвінки за $ 1,32.
Чистий кредит (без комісій) = 0,09 дол. США x 5 спредів = 0,45 дол. США.

Зверніть увагу на такі моменти:

Оскільки MSFT востаннє торгувався на рівні 41,11 доларів США, дзвінки за 42 долари коштують 89 центів без грошей, тоді як пути за 40 доларів складають 1,11 доларів США OTM.
Файл спред "ставка-запит" слід враховувати у всіх випадках. Коли написання варіанту (покласти або зателефонувати), автор варіанту отримає ціна пропозиції, але, купуючи опціон, покупець повинен викласти ціну запиту.
Також можуть бути використані різні опціони та ціни на виконання. Наприклад, трейдер може скористатися червневими путами та коллами, а не жовтневими опціонами, якщо вони вважають, що великий рух у акції, ймовірно, відбудеться через півтора тижні, що залишилися до закінчення терміну дії опціону. Але хоча дзвінки за червень 42 доларів набагато дешевші, ніж за жовтень за 42 долари (0,11 доларів проти 1,32 дол. США), премія, отримана за написання чертовських 40 доларів, також набагато нижча, ніж премія за жовтневі 40 путів (0,10 дол. США проти $1.41).

Яка виплата ризику та винагороди для цієї стратегії? Незадовго до закінчення терміну дії опціону 18 жовтня 2014 року існує три потенційні сценарії щодо цін на страйк:

MSFT торгується вище $ 42: Це найкращий можливий сценарій, оскільки ця торгівля еквівалентна синтетичній довгій позиції. У цьому випадку термін дії страйку в розмірі 40 доларів закінчиться нікчемним, тоді як дзвінки в розмірі 42 доларів матимуть позитивне значення (рівне поточній ціні акцій мінус 42 долари). Таким чином, якщо до 18 жовтня MSFT зросла до 45 доларів, дзвінки в 42 долари будуть коштувати щонайменше 3 долари. Таким чином, загальний прибуток складе 1500 доларів США (3 долари США x 100 x 5 контрактів на дзвінки).
MSFT торгується від 40 до 42 доларів: У цьому випадку виклик у розмірі 40 доларів США та 42 долари США будуть на шляху до закінчення терміну його дії. Це навряд чи зробить провал у кишеньковій книзі трейдера, оскільки на початку торгівлі було отримано граничний кредит у розмірі 9 центів.
MSFT торгується нижче 40 доларів: У цьому випадку виклик у розмірі $ 42 закінчиться нікчемно, але оскільки трейдер має коротку позицію в Якщо поставити 40 доларів, стратегія зазнає збитків, рівних різниці між 40 доларами та поточним запасом ціна. Отже, якщо MSFT знизився до 35 доларів до 18 жовтня, збиток від торгівлі дорівнюватиме 5 доларам за акцію або загальним збитком 2500 доларів США (5 доларів США x 100 х 5 пут -контрактів).

Операція хеджування

Припустимо, що інвестор вже володіє 500 акціями MSFT і хоче хеджувати негативний ризик за мінімальними витратами. (Це комбінація покритого виклику + захисного пута).

Напишіть 5 разів за MSFT жовтня 42 долари дзвінки за 1,27 долара та купуйте 5 разів за MSFT жовтня 40 доларів ставить за $ 1,46.
Чистий дебет (без комісій) = 0,19 дол. США x 5 спредів = 0,95 дол. США.

MSFT торгується вище $ 42: У цьому випадку запас буде передзвонив на дзвінок страйк -ціна $ 42.
MSFT торгується від 40 до 42 доларів: У цьому сценарії путівка в розмірі 40 доларів США та виклик у розмірі 42 доларів США будуть на шляху до закінчення терміну їх дії. Єдиний збиток, який несе інвестор, - це вартість 95 доларів США за операцію хеджування (0,19 дол. США х 100 х 5 контрактів).
MSFT торгується нижче 40 доларів: Тут виклик у розмірі 42 доларів закінчиться нікчемно, але позиція в розмірі 40 доларів буде прибутковою, компенсуючи збиток від довгої позиції акції.

Чому інвестор використовує таку стратегію? Через його ефективність у хеджуванні довгої позиції, яку інвестор хоче утримати, за мінімальних або нульових витрат. У цьому конкретному прикладі інвестор може вважати, що MSFT має невеликий потенціал зростання, але значний ризик зниження найближчий термін. В результаті вони можуть бути готові пожертвувати будь -якою перевагою понад 42 долари в обмін на отримання захист з нижньої сторони нижче ціни акцій 40 доларів.

Коли слід використовувати стратегію усунення ризиків?

Існують деякі конкретні випадки, коли можна оптимально використовувати стратегії усунення ризику:

Коли вам дійсно дуже подобається акція, але вимагаєте певного важеля: Якщо вам дійсно подобається акція, написання ОТМ-це проста стратегія, якщо (а) ви цього не робите мати кошти, щоб купити його прямо, або (б) акції виглядають трохи дорогими і не підлягають покупці діапазон. У такому випадку написання путу ОТМ принесе вам певний преміальний дохід, але ви можете «подвоїти» своє байкерське уявлення, купивши дзвінок ОТМ з частиною надходжень від пут-запису.
На ранніх стадіях бичачого ринку: Акції хорошої якості можуть зрости на ранніх стадіях a бичачий ринок. Існує зменшений ризик потрапити на короткий шлях бичачого скасування ризику стратегії в такі періоди, в той час як дзвінки через ОТМ можуть мати різке зростання цін, якщо це лежить в основі зростання акцій.
До відміни та інших подій, як неминучий розкол акцій: Ентузіазм інвесторів за дні до спінофф або a розкол акцій як правило, забезпечує надійну підтримку з боку сторони і призводить до відчутного зростання цін, що є ідеальним середовищем для стратегії усунення ризику.
Коли синя фішка різко падає (особливо під час сильних бичачих ринків): Під час сильних бичачих ринків синя фішка, яка тимчасово випала з ладу через пропуск прибутку або іншу несприятливу подію, навряд чи залишиться у штрафній дуже довго. Реалізація стратегії усунення ризику із середньостроковим закінченням (скажімо, півроку) може добре окупитися, якщо акції відскоків протягом цього періоду.

Плюси і мінуси скасування ризиків

Переваги стратегій зворотного ризику наступні:

Низька вартість: Стратегії усунення ризиків можуть бути реалізовані практично без витрат.
Сприятливий ризик-винагорода: Хоча ці стратегії не без ризиків, вони можуть бути розроблені таким чином, щоб мати необмежений потенційний прибуток та менший ризик.
Застосовується в багатьох ситуаціях: Скасування ризику може бути використано в різних торгових ситуаціях та сценаріях.

Отже, які недоліки?

Вимоги до маржі можуть бути обтяжливими: Вимоги до маржі для коротка нога скасування ризику може бути досить значним.
Значний ризик для короткої ноги: Ризики на короткій нозі бичачого скасування ризику, і короткий дзвінок ніжка ведмежого скасування ризику, є значною і може перевищувати толерантність до ризику середнього інвестора.
“Подвоєння вниз:” Спекулятивний ризик розвороти становлять подвоєння бичачої або ведмежої позиції, що є ризикованим, якщо обґрунтування торгівлі виявляється неправильним.

Суть

Надзвичайно сприятливий результат виплати за ризик та низька вартість стратегій скасування ризику дозволяють їх ефективно використовувати у широкому діапазоні торгових сценаріїв.