Визначення теореми нерелевантних пропозицій
Що таке теорема нерелевантних пропозицій?
Теорема про недоречність - це теорія структури корпоративного капіталу, яка передбачає фінансові важелі впливу не впливає на вартість компанії, якщо податок на прибуток та витрати на випробування відсутні у бізнесі навколишнє середовище. Теорему про нерелевантність пропозицій розробив В. Мертон Міллер та Франко Модільяніі став передумовою їх лауреатів Нобелівської премії «Вартість капіталу, фінансів корпорацій та теорії інвестицій».
Нерідко можна побачити вираз, адаптований до "принципу невідповідності структури капіталу" або "теорії невідповідності структури капіталу", у популярній пресі.
Ключові висновки
- Теорема про недоречність стверджує, що фінансові важелі впливу не впливають на вартість компанії, якщо їй не доведеться зіткнутися з податком на прибуток та витратами у дистрессі.
- Теорему часто критикують, оскільки вона не враховує факторів, наявних у реальності, таких як податок на прибуток та витрати на стрес. Він також не враховує інші змінні, такі як прибуток та активи, які впливають на оцінку фірми.
Розуміння теореми нерелевантних пропозицій
Розробляючи свою теорію, Міллер та Модільяні спочатку припустили, що фірми мають два основні способи отримання фінансування: власний капітал та борг. Хоча кожен вид фінансування має свої переваги та недоліки, остаточний результат - це фірма, яка розподіляє свої грошові потоки для інвесторів, незалежно від обраного джерела фінансування. Якщо всі інвестори мають доступ до однакових фінансових ринків, то інвестори можуть у будь -який момент придбати або продати грошові потоки фірми.
Це означає, що за відсутності податків, витрат на банкрутство, витрат агентства та асиметричної інформації, а також на ефективному ринку, на вартість фірми не впливає те, як ця фірма фінансується.
Критика теореми нерелевантних пропозицій
Критика теореми про недоречність зосереджується на відсутності реалістичності у усуненні наслідків податку на прибуток та витрат на виснаження зі структури капіталу фірми. Оскільки багато факторів впливають на вартість компанії, включаючи прибуток, активи та ринкові можливості, перевірка теореми стає складною. Натомість для економістів теорія окреслює важливість прийняття фінансових рішень, аніж опис того, як працюють фінансові операції.
Міллер і Модільяні використали теорему про недоречність як вихідну точку у своїй теорії компромісу, яка описує ідею що компанія вибирає, скільки боргового фінансування та скільки власного фінансування використовувати, збалансувавши витрати (банкрутство) та вигоди (зростання).
Приклад теореми нерелевантних пропозицій
Припустимо, вартість компанії ABC становить 200 000 доларів. Вся його оцінка походить від активів у еквівалентній сумі, якою вона володіє. Відповідно до теореми про недоречність, оцінка компанії залишиться незмінною незалежно від структури його капіталу, тобто чистої суми готівки чи боргу чи власного капіталу, які вона має у своєму складі бухгалтерські книги. Роль процентних ставок та податків, зовнішніх факторів, які могли б істотно вплинути на операційні витрати та оцінку, у її бухгалтерській книзі повністю усунена.
Наприклад, розглянемо, що компанія має 100 000 доларів боргу та 100 000 доларів готівкою. Відповідно до теореми про недоречність, процентні ставки, пов'язані з обслуговуванням боргу або грошовими коштами, вважаються нульовими. Тепер припустимо, що компанія пропонує розміщення акцій у розмірі 120 000 доларів США, а її залишки на суму 80 000 доларів США знаходяться в боргах. Через деякий час ABC вирішує запропонувати більше акцій вартістю 30 000 доларів США у капіталі та скоротити боргові зобов’язання до 50 000 доларів.
Цей крок змінює структуру його капіталу і, в реальному світі, стане підставою для переоцінки його оцінки. Але теорема про нерелевантність стверджує, що загальна оцінка ABC все одно залишиться те саме, тому що ми усунули можливість зовнішніх факторів, що впливають на його капітал структура.