Вступ до конвертованих облігацій

Нові гравці в інвестиційній грі часто запитують, що таке конвертовані облігації та чи є вони облігаціями чи акціями. Відповідь полягає в тому, що вони можуть бути обома, але не одночасно.

По суті, конвертовані облігації - це корпоративні облігації, які можуть бути конвертовані власником у звичайні акції компанії -емітента.Нижче ми розглянемо основи цих цінних паперів, подібних до хамелеонів, а також їх переваги та недоліки.

Що таке конвертована облігація?

Як зрозуміло з назви, конвертована облігація дає власнику можливість конвертувати або обміняти її на заздалегідь визначену кількість акцій компанії -емітента. При випуску вони діють так само, як звичайні корпоративні облігації, хоча і з дещо нижчою процентною ставкою.

Оскільки конвертовані товари можна змінити на акції і, таким чином, отримати вигоду від зростання ціни базових акцій, компанії пропонують нижчу прибутковість конвертованих машин. Якщо акції погано працюють, конвертації немає, і інвестор застряг із суботною дохідністю облігації-нижче того, що отримала б неконвертована корпоративна облігація. Як завжди, існує компроміс між ризиком та прибутковістю.

Чому компанії випускають конвертовані облігації?

Компанії випускають конвертовані облігації або боргові зобов'язання з двох основних причин. Перший - це зниження купонної ставки за боргом. Інвестори, як правило, погоджуються на зниження купонна ставка на конвертовану облігацію порівняно з купонною ставкою на іншу звичайну облігацію через її особливості конвертації. Це дозволяє емітенту економити на процентних витратах, які можуть бути істотними у разі випуску великих облігацій.

Друга причина - затримка розведення. Залучення капіталу шляхом випуску конвертованих облігацій, а не власного капіталу дозволяє емітентові відстрочити розплату власникам власного капіталу. Компанія може опинитися в ситуації, коли вона вважає за краще випускати боргове забезпечення у середньостроковій перспективі-частково, оскільки витрати на відсотки не підлягають оподаткуванню,-але їх не можна зменшити довгостроковій перспективі, оскільки вона очікує, що чистий прибуток та ціна акцій за цей час істотно зростуть каркас. У цьому випадку це може призвести до конверсії за вищою ціною акції, якщо припустити, що акції дійсно зросли за цей рівень.

Коефіцієнт конвертації конвертованих облігацій

Коефіцієнт конверсії, який також називають премією за конверсію, визначає, скільки акцій можна конвертувати з кожної облігації. Це може бути виражено як коефіцієнт або як ціна конверсії та зазначено у відстрочка разом з іншими положеннями.

Наприклад, коефіцієнт конверсії 45: 1 означає, що одну облігацію номінальною вартістю 1000 доларів США можна обміняти на 45 акцій. Або вона може бути вказана у розмірі 50% премії, тобто якщо інвестор вирішить конвертувати акції, йому доведеться заплатити ціну звичайних акцій на момент випуску плюс 50%.

На діаграмі нижче показано ефективність конвертованих облігацій у міру зростання курсу акцій. Зверніть увагу, що ціна облігації починає зростати, коли ціна акції наближається до ціни конверсії. На даний момент ваш кабріолет працює аналогічно опціону на акції. Коли ціна акції рухається вгору або стає надзвичайно мінливою, зростає і ваша облігація.

Важливо пам’ятати, що конвертовані облігації уважно стежать за базовою ціною акції. Виняток трапляється, коли ціна акції істотно падає. У цьому випадку на час погашення облігації власники облігацій отримають не менше номінальної вартості.

Негативна сторона конвертованих облігацій: примусова конверсія

Одним мінусом конвертованих облігацій є те, що компанія -емітент має право вимагати облігації. Іншими словами, компанія має право примусово їх конвертувати. Примусове перетворення зазвичай виникає, коли ціна акції вища за ту суму, яка була б, якби облігації були погашені. Крім того, це може статися також на дату виклику облігації.

Цей атрибут обмежує потенціал збільшення капіталу конвертованої облігації. Небо - це не межа для кабріолетів, як для звичайних акцій.

Приклад

Наприклад, Twitter (TWTR) випустив конвертовану облігацію, залучивши 1,8 млрд доларів у вересні 2014 року. Облігації були двома траншами: п'ятирічний у 2019 році з процентною ставкою 0,25% та семирічний у 2021 році у 1%. Коефіцієнт конверсії становить 12,8793 акції за 1000 доларів США, що на той час становило близько 77,64 доларів США за акцію. У 2014 році ціна акцій TWTR коливалася приблизно в межах 35–55 доларів.

Щоб отримати прибуток від конверсії, акції довелося б більш ніж подвоїти, щоб досягти рівня 77,64 доларів. Безумовно, він мав потенціал подвоїтися, оскільки це був мінливий запас соціальних медіа, і, зважаючи на умови низької процентної ставки, основний захист не коштує так багато, як могло б бути. Однак, озираючись назад, акції Twitter зростали з 2015 по 2020 рік, досягнувши лише рівня 77 доларів у 2021 році.

Номери конвертованих облігацій

Конвертовані облігації є досить складними цінними паперами з кількох причин. По -перше, вони мають характеристики як облігацій, так і акцій, що збиває з пантелику інвесторів. Тоді вам слід зважити фактори, що впливають на їх ціну. Ці фактори є сумішшю того, що відбувається в умовах процентної ставки, що впливає на ціноутворення на облігації, та ринку базових акцій, що впливає на ціну акцій.

Тоді є той факт, що ці облігації можна назвати емітента за певною ціною, яка ізолює емітента від будь -якого різкого стрибка ціни акції. Всі ці фактори важливі при ціноутворенні кабріолетів.

Приклад

Наприклад, припустимо, що TSJ Sports випускає 10 мільйонів доларів у трирічних конвертованих облігаціях з 5% дохідністю та 25% премією. Це означає, що TSJ доведеться щорічно сплачувати 500 000 доларів відсотків, або загалом 1,5 мільйона доларів протягом усього життя навернених.

Якби акції TSJ на момент випуску конвертованих облігацій торгувалися на рівні 40 доларів, інвестори мали б можливість конвертувати ці облігації в акції за ціною 50 - 40 доларів США x 1,25 = 50 доларів США.

Отже, якщо акції торгувалися на рівні 55 доларів за облігаціями термін придатності, що різниця в 5 доларів на акцію - це прибуток для інвестора. Однак зазвичай існує обмеження на суму, яку акція може оцінити за допомогою резервування емітента, що підлягає виклику. Наприклад, керівники TSJ не дозволять ціні акцій підскочити до 100 доларів без виклику своїх облігацій та обмеження прибутку інвесторів.

Крім того, якщо ціна акцій знизиться до 25 доларів США, власникам конвертованих все одно виплачуватиметься номінальна вартість облігації в розмірі 1000 доларів США при погашенні. Це означає, що хоча конвертовані облігації обмежують ризик, якщо ціна акції різко впаде, вони також обмежують вплив на зростання цін, якщо звичайні акції зростають.

Суть

Потрапляння в усі деталі та тонкощі конвертованих облігацій може зробити їх більш складними, ніж вони є насправді. Як правило, кабріолети забезпечують своєрідний захист для інвесторів, які хочуть брати участь у зростанні компанії, в якій вони не впевнені, і, інвестуючи в кабріолети, ви обмежуєте ризик падіння за рахунок обмеження зростання потенціал.