Як SEC відстежує інсайдерську торгівлю

Всупереч поширеній думці, внутрішня торгівля не завжди є незаконним. Інсайдерська торгівля є законною, коли корпоративні інсайдери - такі як директори компанії, посадові особи та службовці - купують або продають акції своєї компанії відповідно до законів та положень про цінні папери. Така легальна інсайдерська торгівля повинна бути подана до Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) за певними формами у встановлені терміни.

Версія інсайдерської торгівлі, яка стає заголовком, - це незаконна торгівля зроблено особою, яка володіє матеріальною та непублічною інформацією. SEC енергійно переслідує такі випадки інсайдерської торгівлі, щоб гарантувати, що ринок капіталу є рівними умовами, де ніхто не має несправедливих переваг. В іншому випадку бурхлива інсайдерська торгівля може підірвати довіру населення до ринку та перешкоджати його функціонуванню. Успішні справи SEC проти відомих осіб, таких як Марта Стюарт та колишній керівник компанії McKinsey Раджат Гупта, доводять, що ніхто не вищий за закон, якщо вони здійснюють таку незаконну діяльність. Піднімаються питання щодо продажу акцій генеральним директором Intel (INTC) Брайаном Крзанічем у світлі вразливостей Виявлені в фішках компанії, ось погляньте, що таке інсайдерська торгівля, і як регулятор акцій контролює це.

Незаконна інсайдерська торгівля

SEC визначає незаконну інсайдерську торгівлю як "купівлю або продаж цінних паперів з порушенням п довірчий обов'язок або інші відносини довіри та довіри, володіючи матеріальною, непублічною інформацією про безпеку ". SEC продовжує уточнювати, що Порушення інсайдерської торгівлі також можуть включати "давання чайових" такої інформації, торгівлю цінними паперами особою, якій надано "чайові", та торгівлю тими, хто привласнює таку інформацію незаконно інформації.

Що взагалі є матеріальною інформацією? Хоча немає чіткого визначення, «істотна інформація» може бути широко визначена як будь -яка специфічна інформація компанії, яку інвестор, який думає про купівлю чи продаж, вважатиме досить важливою запас. Це може включати величезний спектр статей, включаючи фінансові результати, які відрізняються від поточних очікувань, розвиток бізнесу, статті, пов'язані з забезпеченням, такі як збільшення або зменшення дивідендів, поділ акцій або викуповувати; придбання або розпродаж; виграш або програш великого контракту чи замовника. "Непублічна інформація" - це інформація, яка ще не була оприлюднена інвесторам.

Протягом багатьох років SEC порушувала справи щодо інсайдерської торгівлі проти сотень сторін, у тому числі.

• Корпоративні інсайдери, які торгували цінними паперами компанії, дізнавшись про значні конфіденційні події;
• Друзі та рідні інсайдерів, а також інші одержувачі чайових, які торгували цінними паперами після отримання такої інформації;
• Працівники таких сервісних компаній, як юридичні, банківські, брокерські та поліграфічні компанії, які стикалися з істотною непублічною інформацією про компанії та торгували нею; та
• Державні службовці, які отримали внутрішню інформацію через свою роботу.

Відстеження SEC

У промові під назвою у вересні 1998 р "Інсайдерська торгівля - перспектива США" Томас Ньюкірк та Мелісса Робертсон з SEC Відділ примусового виконання, Ньюкірк та Робертсон зазначили, що інсайдерська торгівля - це дуже складний доказ. Вони зауважили, що оскільки прямі докази інсайдерської торгівлі трапляються рідко, вони є майже повністю непрямими.

SEC відстежує інсайдерську торгівлю кількома способами:

• Діяльність з нагляду за ринком: Це один з найважливіших способів ідентифікації інсайдерської торгівлі. SEC використовує складні інструменти для виявлення незаконної інсайдерської торгівлі, особливо під час важливих подій, таких як звіти про прибутки та ключові корпоративні події.

Такій наглядовій діяльності сприяє той факт, що більшість інсайдерських торгів проводиться з наміром "вибити її зі стадіону". Тобто інсайдер, який займається незаконною торгівлею, зазвичай хоче заробити якомога більше, а не задовольнятися невеликим оцінка. Такі величезні аномальні угоди зазвичай позначаються як підозрілі та можуть викликати розслідування SEC.

• Поради та скарги: Інсайдерська торгівля також розкривається через поради та скарги з таких джерел, як незадоволені інвестори чи трейдери, що знаходяться на неправильній стороні торгівлі. У вищезгаданому виступі Ньюкірк та Робертсон зазначили, що SEC регулярно отримує телефонні дзвінки від «розлючених» авторів варіантів, які, можливо, написали сотні без грошей (OTM) контракти на акції незадовго до запуску іншої компанії тендерна пропозиція для нього. Вони додали, що декілька важливих справ щодо торгівлі інсайдерами розпочалися з такого дзвінка від гнівника трейдер. Ця тенденція максимально використовувати внутрішню інформацію є ще однією вразливістю, яка полегшує виявлення інсайдерської торгівлі.

Найпростіший спосіб отримати прибуток від інсайдерської інформації - це використання опцій OTM, оскільки вони забезпечують максимальну віддачу. Скажімо, у вас було 100 000 доларів, щоб інвестувати в погану схему торгівлі, і ви отримали підказку про неминучість поглинання пропозиція біотехнологічного фонду, який зараз торгується за 12 доларів. Ваше джерело, потенційний керівник високого рівня набувач, повідомляє вам, що пропозиція для цілі складе 20 доларів готівкою. Тепер ви можете негайно придбати 8 333 акції цільової компанії за 12 доларів, продати її приблизно за 20 доларів після оголошення угоди, а також отримати прохолодний прибуток у розмірі 66 664 доларів за 60% прибутку. Але оскільки ви хочете максимізувати свої прибутки, ви купуєте 2000 контрактів на місячні дзвінки з цільовою компанією з страйк -ціна 15 доларів США за 0,50 доларів США кожен (вартість кожного контракту становить 0,50 доларів США x 100 акцій = 50 доларів США). Коли буде оголошено угоду, ці дзвінки злетять до 5 доларів (тобто 20-15 доларів), що робить кожен контракт вартістю 500 доларів США з 10-кратним виграшем. 2000 контрактів коштуватимуть крутого 1 мільйона доларів, а прибуток від цієї торгівлі складе 900 000 доларів.

Трейдери, які писали дзвінки, які ви придбали за 0,50 доларів, не знали, що ви володієте інсайдерською інформацією, яка може бути використана для вашої матеріальної вигоди та на їхню шкоду. Чи було б дивним, якби вони скаржилися на підозрілий характер цієї торгівлі, яка завдала їм величезної втрати для SEC?

Поради щодо інсайдерської торгівлі також можуть надходити викривачів хто може стягнути від 10% до 30% зібраних грошей з тих, хто порушує закони про цінні папери. Однак, оскільки інсайдерська торгівля, як правило, проводиться одноразово одним інсайдером, який може торгувати безпосередньо або давати чайові хтось інший, викривачі, здається, більш успішно розкривають широкомасштабне шахрайство, аніж поодиноку торгівлю інсайдерами зловживання.

• Джерела, такі як інші підрозділи SEC, саморегульовані організації та засоби масової інформації: Інсайдерська торгівля може також надходити від інших підрозділів SEC, таких як Відділ торгівлі та ринків, а також від організацій саморегулювання, таких як Орган регулювання фінансової галузі (ФІНРА). Повідомлення у засобах масової інформації є ще одним джерелом потенційних порушень законодавства про цінні папери.

Дослідження SEC

Як тільки SEC має основні факти про можливе порушення цінних паперів, його Відділ примусового виконання розпочинає повне розслідування, яке проводиться приватно. SEC розробляє справу шляхом опитування свідків, вивчення торгових записів та даних, виклику записів по телефону тощо. В останні роки SEC використовує більший арсенал інструментів та методів для боротьби з інсайдерською торгівлею. Наприклад, у знаковій справі Galleon Group вона вперше застосувала прослуховування, щоб залучити кількох людей до широкого кола торгівлі інсайдерами.

Оскільки докази у справі про інсайдерську торгівлю в значній мірі є непрямими, співробітникам SEC необхідно встановити ланцюжок подій та зібрати докази, подібні до головоломки. Справа, порушена SEC проти керівника консультантів та його друга у вересні 2011 року, ілюструє цей момент. Виконавчий орган передав конфіденційну інформацію, яку він дізнався про майбутні поглинання двох біотехнології компанії до свого друга, який купив велику кількість варіанти дзвінків на ці компанії. Інсайдерська торгівля принесла незаконний прибуток у розмірі 2,6 млн доларів, і керівник отримав готівку від свого друга в обмін на чайові. SEC стверджувала, що вони спілкувалися про потенційні поглинання під час особистих зустрічей та по телефону. Деякі з цих зустрічей були відстежені шляхом використання двома зловмисниками карт метро Metro у нью -йоркському метро станції та великі зняття готівки з банкоматів та банків, зроблені другом керівника до їхнього зустрічі.

Після розслідування інсайдерської торгівлі співробітники представляють свої висновки ДЕК для перевірки, яка може уповноважити персонал подавати адміністративний позов або подавати справу до федерального суду. У цивільному позові SEC подає скаргу до Окружного суду США та просить санкцію або заборона проти особи, яка забороняє будь -які подальші дії, що порушують законодавство про цінні папери, плюс цивільні грошові штрафи та дезорганізація незаконного прибутку. В адміністративній справі провадження розглядає а адміністративне право суддя, який виносить первісне рішення, що містить висновки фактів та правові висновки. Адміністративні санкції включають припинити і припинити розпорядження, призупинення або анулювання реєстрації фінансової індустрії, переписи, цивільні грошові штрафи та дезорганізація.

Приклади інсайдерської торгівлі

Хоча 1980 -ті роки були десятиліттям масштабних скандалів у сфері інсайдерської торгівлі, таких як Іван Боєський, Денніс Левін та Майкл Мілкен, два з найбільших випадків торгівлі інсайдерами цього тисячоліття включають:

• SAC Capital - У листопаді 2013 року SAC Capital, заснована Стів Коен (один із 150 найбагатших людей у ​​світі), погодився на рекордний штраф у розмірі 1,8 млрд доларів за торгівлю інсайдерами. SEC стверджує, що інсайдерська торгівля була широко розповсюдженою в SAC Capital і включала акції більше 20 публічних компаній з 1999 по 2010 рік. Цілих вісім трейдерів або аналітики які працювали в SAC або були засуджені, або визнали свою провину за звинуваченням у торгівлі інсайдерами. Це включає Метью Мартому, а портфельний менеджер хто працював на філія SAC. Мартома був засуджений до дев'яти років ув'язнення після того, як федеральне журі визнало його винним у торгівлі матеріалами, непублічна інформація про препарат від хвороби Альцгеймера, яка розроблялася корпораціями Elan Corporation та Wyeth. У липні 2008 року інсайдерська торгівля Martoma дозволила філії SAC отримати 82 мільйони доларів прибутку та 194 мільйони доларів уникнути збитків на загальну суму понад 276 мільйонів доларів незаконної вигоди. Мартома отримала 9,3 мільйона доларів бонус наприкінці 2008 року, який він мав виплатити, коли був засуджений.
• Радж Раджаратнам і група Galleon - У 2011 році мільярдер менеджер хедж -фондів Раджаратнам був засуджений до 11 років в'язниці за торгівлю інсайдерськими особами, найдовший термін ув'язнення, призначений у такій справі. Засновник та менеджер хедж -фонду Galleon, Раджаратнам також заплатив штраф у розмірі 92,8 млн доларів за широко розповсюджену інсайдерську торгівлю. SEC стверджує, що Раджаратнам організував широкомасштабну інсайдерську торгову групу з 29 фізичних та юридичних осіб, яка включала радників хедж-фондів, корпоративних інсайдерів (до складу яких входив колишній McKinsey Генеральний директор та член правління Goldman Sachs Раджат Гупта та Аніл Кумар, директор McKinsey) та інші Уолл-Стріт професіонали. Раджаратнам був залучений до інсайдерської торгівлі більш ніж 15 публічних компаній з метою уникнення збитків понад 90 мільйонів доларів або отримання незаконного прибутку.

Суть

Інсайдерська торгівля в США - це злочин, який карається грошовими штрафами та позбавленням волі з максимальним тюремне ув'язнення за порушення інсайдерської торгівлі на 20 років та максимальний кримінальний штраф для осіб у розмірі 5 доларів мільйон. Хоча санкції США за інсайдерську торгівлю є одними з найжорсткіших у світі, кількість порушених справ SEC останніх років показує, що цю практику неможливо повністю усунути.