التكتلات: أبقار نقدية أم فوضى شركات؟

التكتلات هي الشركات التي تمتلك إما جزئيًا أو كليًا عددًا من الشركات الأخرى. منذ وقت ليس ببعيد ، كانت التكتلات المترامية الأطراف سمة بارزة في مشهد الشركات. تم بناء إمبراطوريات شاسعة ، مثل جنرال إلكتريك وبيركشير هاثاواي ، على مدى سنوات عديدة مع اهتمامات تتراوح من تكنولوجيا المحركات النفاثة إلى المجوهرات.

تفخر تكتلات الشركات بتقديم تدفق سلس للأرباح و أرباح- أو مدفوعات نقدية - للمستثمرين على المدى الطويل. تم تصميم عروض المنتجات والخدمات المتنوعة الخاصة بهم لتجنب التقلبات أو الأسواق الوعرة. في بعض الحالات ، حققت التكتلات عوائد كبيرة للمساهمين على المدى الطويل.

ومع ذلك ، لم يكن أداء المستثمرين المتكتلين جيدًا دائمًا. يجب أن يكون المستثمرون على دراية بكل من مزايا وعيوب الاستثمار في التكتلات.

كيف تعمل التكتلات

التكتلات هي شركات تعمل في صناعات متعددة من خلال امتلاك العديد من الشركات. يمكن أن تكون التكتلات شركات متعددة الجنسيات لديها شركات تابعة تدار بشكل مستقل عن الشركات الأخرى. ومع ذلك ، فإن فرق الإدارة لمختلف الأعمال تقدم تقاريرها إلى الإدارة العليا للشركة الأم.

توجد التكتلات في جميع أنحاء العالم في العديد من الصناعات ، بما في ذلك المواد الغذائية وتجارة التجزئة والتصنيع ووسائل الإعلام. على سبيل المثال ، قد يبدأ تكتل ما كشركة مصنعة ومع نمو الأعمال ، تحصل على شركة خدمات مالية تقدم للعملاء بطاقات ائتمان لتسهيل شراء منتجاتها المصنعة بضائع. إذا احتاج المصنع في النهاية إلى برنامج ، فقد يشتري شركة في صناعة التكنولوجيا أو الإلكترونيات.

قد يمتلك تكتل إعلامي ، على سبيل المثال ، في البداية عدة صحف ، ولكن على مر السنين اكتسبت محطة إذاعية وشركة وسائط رقمية للمساعدة في تعويض انخفاض الإيرادات من قسم الصحف. يتمثل أحد الأهداف الأساسية للتكتلات في تنويع مصادر إيراداتها حتى تتمكن من تحقيق أرباح في أي نوع من البيئة الاقتصادية.

مزايا التكتلات

يمكن أن تقدم التكتلات مزايا للمستثمرين التي توفر في نهاية المطاف عوائد أفضل على استثماراتهم.

تنويع

القضية لاجل التكتلات يمكن تلخيصها في كلمة واحدة: التنويع. وفقًا للنظرية المالية ، نظرًا لأن دورة الأعمال تؤثر على الصناعات بطرق مختلفة ، فإن التنويع يؤدي إلى تقليل مخاطر الاستثمار. عانى أحد الانكماش شركة فرعية، على سبيل المثال ، يمكن موازنته بالاستقرار ، أو حتى التوسع ، في مشروع آخر.

وارن بافيت يمكن اعتبار Berkshire Hathaway تكتلاً يمتلك حصة أغلبية في أكثر من 50 شركة، بما في ذلك العقارات ، والخدمات المصرفية ، وتصنيع الطائرات. يستفيد المستثمرون من التنويع لأنه إذا كان أداء حيازات بيركشاير هاثاواي المصرفية سيئًا ، فقد يتم تعويض الخسارة بعام جيد في أعمالها العقارية.

عمليات الاستحواذ المربحة

يمكن أن يُظهر التكتل الناجح نموًا ثابتًا في الأرباح من خلال الاستحواذ على الشركات التي يتم تصنيف أسهمها أقل من أسهمها. في الواقع ، وعدت كل من جنرال إلكتريك وبيركشاير هاثاواي - وقدمت - نموًا مزدوجًا في الأرباح من خلال تطبيق استراتيجية نمو الاستثمار هذه.

الحصول على التمويل

يمكن للشركات التي تملكها وتديرها التكتلات في كثير من الأحيان الوصول إلى التمويل من خلال الشركة الأم ، مما يمكنها من الاستثمار في نموها على المدى الطويل. قد لا تحصل الشركات الصغيرة على شروط مواتية في التسهيلات الائتمانية من البنوك وأسواق رأس المال لأن أداء إيراداتها وأرباحها قد يكون متقطعًا أو متقطعًا. يمكن للشركة الأم أن تتدخل وتقدم شروطًا أكثر ملاءمة - مثل معدل فائدة أقل - مما قد تقدمه الأسواق للشركة التابعة بمفردها.

عيوب التكتلات

على الرغم من أن بعض التكتلات قد حققت عوائد رائعة على المدى الطويل ، إلا أن هناك عيوبًا للاستثمار فيها نظرًا لأنه لا يتم إنشاء جميع التكتلات على قدم المساواة.

المخاطر الاقتصادية باقية

إن النجاح البارز الذي حققته التكتلات ، مثل جنرال إلكتريك (GE) ، بالكاد دليل على أن التكتل هو دائمًا فكرة جيدة. هناك الكثير من الأسباب التي تجعلك تفكر مليًا في الاستثمار في هذه الأسهم ، كما هو موضح في عام 2009 ، عندما عانت جنرال إلكتريك نتيجة الانكماش الاقتصادي ، مما يثبت أن الحجم لا يصنع شركة معصوم من الخطأ. واصلت جنرال إلكتريك النضال من أجل تحقيق أرباح مستقرة وهي تقف في جزء صغير من الحجم الذي كانت عليه في السابق بينما تواصل الإدارة تجريد الشركات من أجل سداد الديون.

انتشار رقيق جدا

يستخدم خبير الاستثمار بيتر لينش هذه العبارة سوء المعاملة لوصف الشركات التي تقوم بالتنويع في مجالات تتجاوز كفاءاتها الأساسية. يمكن أن يكون التكتل في كثير من الأحيان علاقة غير فعالة ومختلطة. بغض النظر عن مدى جودة فريق الإدارة ، سيتم تقسيم طاقاته وموارده على العديد من الأعمال ، والتي قد تكون أو لا تكون متآزرة.

تقرير مالى

بالنسبة للمستثمرين ، قد يكون من الصعب للغاية فهم التكتلات ، وقد يكون من الصعب تصنيف هذه الشركات في فئة واحدة أو موضوع استثماري واحد. نتيجة لذلك ، يواجه المديرون صعوبة في شرح فلسفتهم الاستثمارية للمساهمين. علاوة على ذلك ، يمكن أن تترك محاسبة التكتل الكثير مما هو مرغوب فيه ويمكن أن يحجب أداء الأقسام المنفصلة للتكتل. يمكن أن يؤدي عدم قدرة المستثمرين على فهم فلسفة التكتل واتجاهه وأهدافه وأدائه في النهاية إلى مشاركة ضعف الأداء.

بينما ال معاكسة للتقلبات الدورية تقول الحجة ، هناك أيضًا خطر أن تحتفظ الإدارة بالأعمال ذات الأداء الضعيف ، على أمل ركوب الدورة. في نهاية المطاف ، تمنع الشركات ذات القيمة المنخفضة تحقيق قيمة الشركات ذات القيمة العالية بالكامل في سعر السهم.

طرق أفضل للتنويع

لا تقدم التكتلات دائمًا ميزة للمستثمرين تنويع. إذا أراد المستثمرون تنويع المخاطر ، فيمكنهم القيام بذلك بأنفسهم ، من خلال الاستثمار في عدد قليل من الشركات المركزة بدلاً من وضع كل أموالهم في تكتل واحد. يمكن للمستثمرين أن يفعلوا ذلك بتكلفة أقل بكثير وأكثر كفاءة حتى من أكثر التكتلات استحواذًا.

خصم التكتل

أ خصم تكتل يحدث عندما يخصص المستثمرون قيمة أقل أو خصمًا لمجموعة تكتل لأن الأقسام داخل التكتل لا تعمل بشكل جيد. ينشأ الخصم بسبب تقييم مجموع الأجزاء ، والذي يطبق قيمة أقل على تكتل مقابل شركة تركز على عروضها أو كفاءاتها الأساسية.

بمعنى آخر ، يمكن للسوق تطبيق حلاقة شعر لقيمة مجموع الأجزاء. بطبيعة الحال ، فإن بعض التكتلات تحصل على علاوة ، ولكن بشكل عام ، يمنح السوق خصمًا ، وهو العطاء المستثمرون فكرة جيدة عن كيفية تقييم السوق للتكتل بالمقارنة مع مجموع قيمته المتنوعة القطع. يشير الخصم العميق إلى أن المساهمين سيستفيدون إذا تم تفكيك الشركة وترك أقسامها للعمل كشركات وأسهم منفصلة.

مثال على خصم تكتل

دعونا نحسب خصم التكتل باستخدام تكتل خيالي يسمى DiversiCo ، والذي يتكون من شركتين غير مرتبطتين: قسم المشروبات وقسم التكنولوجيا الحيوية.

DiversiCo لديها تقييم سوق الأسهم 2 مليار دولار و 0.75 مليار دولار في إجمالي الديون. يمتلك قسم المشروبات التابع له أصولاً في الميزانية العمومية تبلغ 1 مليار دولار ، في حين يمتلك قسم التكنولوجيا الحيوية أصولاً بقيمة 0.765 مليار دولار.

الشركات التي تركز على صناعة المشروبات لديها قيم سوق إلى دفترية تبلغ 2.5 ، بينما مسرحية نقية تمتلك شركات التكنولوجيا الحيوية قيمًا من السوق إلى الدفتر تبلغ 2. تعد أقسام DiversiCo شركات نموذجية إلى حد ما في صناعاتها. من هذه المعلومات ، يمكننا حساب خصم التكتل:

إجمالي القيمة السوقية لشركة DiversiCo

• حقوق الملكية + الديون
• 2 مليار دولار (حقوق ملكية) + 0.75 مليار دولار (ديون)
• القيمة السوقية = 2.75 مليار دولار

القيمة المقدرة باستخدام مجموع الأجزاء

• قيمة قسم التكنولوجيا الحيوية + قيمة قسم المشروبات
• (0.75 مليار دولار × 2) + (1 مليار دولار × 2.5)
• 1.5 مليار دولار + 2.5 مليار دولار
• مجموع قيمة الأجزاء = 4.0 مليار دولار

خصم التكتل

• (4.0 مليار دولار - 2.75 مليار دولار) / 4.0 مليار دولار
• = 31.25%

يُظهر خصم تكتل DiversiCo البالغ 31.25٪ خصمًا كبيرًا في حين أن سعر سهمها لا يعكس قيمة أقسامها الفردية. قد يدفع المستثمرون من أجل التجريد أقسام المشروبات والتكنولوجيا الحيوية لديها لخلق المزيد من القيمة لأن الشركة يمكن أن تكون أكثر قيمة إذا تم تقسيمها إلى شركات منفصلة.

الخط السفلي

يشير خصم التكتل إلى أنه قد لا يكون من الحكمة الاستثمار في التكتلات. ومع ذلك ، فإن الاستثمار في التكتلات التي يتم تقسيمها إلى شركات فردية من خلال عمليات التصفية و المنبثقة يمكن أن توفر للمستثمرين زيادة في القيمة مع اختفاء خصم التكتل.

من ناحية أخرى ، تطلب بعض التكتلات علاوة تقييم أو على الأقل خصم تكتل أقل حجماً. هذه شركات تدار بشكل جيد للغاية مع فرق إدارة ممتازة وأهداف واضحة للأقسام. عادة ما تبيع التكتلات الناجحة الشركات ذات الأداء الضعيف ولا تبالغ في الدفع المقتنيات. أيضًا ، تميل التكتلات ذات العلاوة المرتبطة بها إلى امتلاك أهداف مالية واستراتيجية وتشغيلية سليمة.