الحصول على نتائج إيجابية مع صناديق السوق المحايدة

عندما ينخفض ​​سوق الأسهم المالية المستشارين عادة ما يحذر المستثمرين من التركيز على استراتيجية طويلة الأجل وتجاهل الصعود والهبوط. لكن قول هذا أسهل من فعله ، وقد يرغب المستثمرون الذين يفقدون نومهم بسبب الركوب في السوق في التفكير في إضافة عنصر آخر إلى محفظتهم: سوق محايد أموال.

تم تصميم الصناديق المحايدة في السوق لتوفير عوائد لا علاقة لها بسوق الأوراق المالية بشكل عام. إن إضافة هذه الأموال إلى محفظة المستثمر لديها القدرة على تعزيز العوائد وتقليل المخاطر ، لكن الصناديق أكثر تعقيدًا بكثير من التقليدية صناديق الاستثمار، ويمكن أن تكون النفقات مرتفعة. في هذه المقالة سوف نناقش لماذا قد تكون أو لا تكون مناسبة بشكل جيد لمحفظتك.

إمكانية التنويع

تم تصميم الصناديق المحايدة السوق لتقديم قيمة كبيرة ألفا لكن القليل أو لا بيتا. بيتا هو ارتباط الاستثمار بمؤشر أسهم واسع مثل مؤشر S&P 500، و alpha هو العائد الإضافي الذي يتجاوز عائد السوق.

ومع ذلك ، هذا لا يعني بالضرورة أن صندوقًا محايدًا في السوق سيتغلب على السوق أو أن المستثمر سيكون أفضل حالًا في امتلاك صندوق محايد للسوق في محفظته. ضع في اعتبارك الموقف التالي:

المستثمر لديه محفظة مع بيتا 1.0 وألفا من 0 - ما يعادل مخزون واسع أو صندوق مؤشر. يقرر هذا المستثمر نقل نصف أمواله إلى صندوق سوقي محايد مع إصدار تجريبي بقيمة 0 ومتوقع ألفا من 5.0. تحتوي محفظتهم الآن على ألفا 2.5 وبيتا 0.5 ، محسوبًا عن طريق حساب متوسط ​​الاثنين الاستثمارات.

إذا حقق المؤشر عوائد عالية ، فقد يندم المستثمر على إعادة التخصيص ويتمنى أن يكون لديه المزيد من بيتا في المحفظة للمساعدة في الحصول على هذا الأداء. ولكن إذا كان أداء المؤشر ضعيفًا ، فقد يتلقى المستثمر دعمًا كبيرًا من امتلاك الصندوق المحايد للسوق.

في هذا المثال ، تكون قيمة alpha ثابتة ، ولكن من الناحية العملية ، فإن alpha (وربما حتى الإصدار التجريبي) للصندوق المحايد في السوق سيتقلب ، بسبب المخاطر في استراتيجية الاستثمار الأساسية. قد يساعد هذا الاختلاف أو يضر بالمحفظة في أي فترة ، ويجب اعتباره مصدرًا آخر للمخاطر.

كيف هؤلاء يعملون

هناك العديد من الطرق لتوليد عوائد الاستثمار ، ولكل صندوق بعض العناصر الفريدة ، ولكن عادةً ما يحقق الصندوق المحايد في السوق عوائد من خلال الجمع بين طويل و قصيرة مناصب في مختلف الأوراق المالية. المثال الأبسط والأكثر تقليدية سيكون أ صندوق الأسهم الطويلة والقصيرة، ولكن السندات والعملات ، السلع، و المشتقات يمكن استخدامها كذلك.

في صندوق الأسهم طويلة المدى ، يقوم مدير الاستثمار بتصنيف مجموعة من الأسهم من خلال مجموعة من العوامل التي يمكن أن تشمل العوامل الكمية والتقنية مثل القيمة ، قوة الدفعوالسيولة والمشاعر وأيضًا المحلل الآراء. ثم يتم إنشاء محفظتين: محفظة طويلة مع الأسهم التي من المتوقع أن تتفوق على السوق ومحفظة قصيرة مع الأسهم التي من المتوقع أن يكون أداؤها دون المستوى.

عندئذٍ ، سيحتفظ الصندوق المحايد بالسوق بمقدار مماثل تقريبًا من التعرض الطويل والتعرض القصير من أجل بناء محفظة مع تعرض السوق إلى ما يقرب من الصفر. سيتطلب ذلك بعض التعديلات المستمرة ، حيث ستتغير قيم المراكز الطويلة والقصيرة بمرور الوقت بسبب تقلبات الأسعار.

على سبيل المثال ، إذا كان الصندوق يحتوي على مليون دولار من كليهما طويل الانكشاف والتعرض قصير المدى ، وإذا ارتفعت قيمة الأسهم في المحفظة الطويلة بنسبة 10٪ وقيمة الأسهم في المحفظة القصيرة ينخفض ​​10 ٪ ، ثم سيحصل الصندوق بعد ذلك على 1.1 مليون دولار من التعرض الطويل و 900000 دولار للعرض القصير مكشوف. مع التعرض الطويل أكثر من التعرض القصير ، لن يكون الصندوق الآن محايدًا في السوق.

ولمعالجة الخلل ، فإن مدير محفظة يمكن إما زيادة مركز البيع أو تقليل مركز الشراء. يمكن لمدير المحفظة أيضًا اختيار مطابقة التعرض الطويل والتعرض القصير مع مقدار حقوق الملكية في المحفظة ، بحيث يكون مقدار ممتلكات تحت اشراف الإدارة بالزيادة أو النقصان ، فإن أحجام المحافظ الطويلة والقصيرة المقابلة لها نفس الشيء.

المعاملات والمصروفات

عادةً ما يكون للصناديق المحايدة في السوق أعلى الرسوم الإدارية من أي صناديق المؤشرات أو تدار بنشاط صناديق الأسهم. من المحتمل أن يكون هذا نتيجة لكل من تعقيد الصندوق والعرض والطلب - يُنظر إلى إدارة صندوق محايد السوق على أنه أكثر تعقيدًا من إدارة بشكل سلبي أو صندوق الأوراق المالية المدار بنشاط ، والألفا المقابل مرغوب فيه أكثر.

يمكن تقديم حجة مفادها أن الصناديق المحايدة في السوق ليست مصممة للتنافس مع هذه الصناديق التقليدية على الإطلاق ، وأفضل مقارنة بها صناديق التحوط. من هذا المنظور ، فإن الرسوم الإدارية التي يتقاضاها صندوق محايد السوق ستكون منخفضة نسبيًا بالمقارنة.

جميع الصناديق لديها مصاريف المعاملات التي تقلل بشكل فعال عوائد المستثمرين. ومع ذلك ، فإن تكاليف المعاملات المرتبطة بصندوق السوق المحايد قد تكون أعلى بكثير من تلك الخاصة بالصناديق الأخرى بسبب استراتيجيات إعادة التوازن وأعلى معدل دوران المحفظة. تمتلك العديد من الصناديق المحايدة في السوق استراتيجيات تداول ديناميكية للغاية حيث يتم الاحتفاظ بالأسهم فقط لأشهر أو حتى أسابيع ، ويمكن أن يصل معدل دوران المحفظة إلى 1،000٪ أو أكثر.

قد تتكبد المراكز القصيرة أيضًا مصاريف إضافية ناتجة عن تكاليف اقتراض الأوراق المالية أو غيرها تكاليف رأس المال. على سبيل المثال ، من أجل الاحتفاظ بالمركز القصير المقدر بمليون دولار الموضح أعلاه ، سيتعين على مدير المحفظة الاحتفاظ بنوع من جانبية، وقد يتطلب الاحتفاظ بهذه الضمانات الاحتفاظ بمركز الأسهم الطويل حافة وتحمل تكاليف الفائدة. تتطلب مراكز الأسهم القصيرة أيضًا أن تدفع المحفظة أي توزيعات أرباح مرتبطة بهذه الأسهم.

يمكن العثور على هذه النفقات في الصندوق نشرة، لكنها ليست دائمًا واضحة. في حين أن الرسوم الإدارية يتم تحديدها دائمًا بشكل واضح من حيث النسبة المئوية ، فقد تكون هناك تعديلات في الرسوم تجعل من الصعب تحديد ما إذا كان مستوى المصروفات سيرتفع أو ينخفض ​​في المستقبل. قد يتعين تحديد الرسوم الأخرى ، مثل تكاليف المعاملات ، من خلال تحليل دخل الصندوق ونفقاته.

غالبًا ما تتم مقارنة الصناديق المحايدة في السوق بـ 130/30 أموال. في هذه الصناديق ، يحتفظ مدير المحفظة بمركز طويل يساوي 130٪ من الأصول ومركز قصير يساوي 30٪. من المتوقع أن يكون لهذه الأموال إصدار تجريبي في السوق ، ولكن من المحتمل أن يكون لها إصدار ألفا أكثر من 100٪ نموذجي صندوق طويل فقط ، حيث يوفر المزيد من الفرص للمدير لممارسة اختيار الأسهم قدرات.

هل يسلمون؟

الفرضية الأساسية الكامنة وراء الصناديق المحايدة في السوق (أنه من الممكن التنبؤ بالأوراق المالية في السوق التي سيتفوق عليها أو سيقل أداؤها السوق ككل) قد يكون من الصعب هضمه بالنسبة لمستثمري المؤشر المتعصبين الذين يعتقدون أن الاختيار النشط لا يمكن أبدًا التغلب على الأداء الكلي لـ سوق. لكن لأكثر من أربعة عقود ، كان الباحثون كذلك التعدين بيانات السوق لتوقع الأداء بشكل أفضل.

القيمة السوقية و نسبة الكتاب إلى السوق (يُعرفان أيضًا باسم الحجم والقيمة / النمو) هما عاملان معروفان جيدًا يمكن أن يساعدا في تحديد ما إذا كان من المحتمل أن يتفوق أداء السهم على السوق الأوسع أو يقل أداؤه. تُعزى هذه العوامل إلى يوجين فاما وكين فرينش وتُعرف أحيانًا باسم عوامل فاما الفرنسية.العامل الثالث ، الذي حدده Narasimhan Jegadeesh و Sheridan Titman وهو مقبول الآن على نطاق واسع قوة الدفع، ميل أسعار الأسهم لمواصلة التحرك في نفس الاتجاه.

عند تحديد هذه العوامل وغيرها ، يمكن إنشاء الأموال خصيصًا للاستحواذ على السوق علاوة عن طريق الاحتفاظ بصفقات طويلة في الأسهم ذات العامل المحدد والمراكز القصيرة في الأسهم الأخرى التي تفتقر إليه. ومع ذلك ، سيكون لكل عامل متوسط ​​العائد الخاص به و التقلب، يمكن أن يتغير أي منهما في أي وقت بسبب ظروف السوق ، ونتيجة لذلك ، قد تكون عوائد الصندوق الإجمالية صفرية أو سلبية لأي فترة.

نظرًا لأن كل صندوق محايد في السوق يقوم بإنشاء إستراتيجية استثمار خاصة به ، فقد يكون من الصعب جدًا تحديد العوامل التي يتعرض لها الصندوق بالضبط. هذا يجعل تحليل الأداء ، إدارة المخاطر وبناء محفظة صعبة. في مجال التداول وصناديق التحوط ، يُشار أحيانًا إلى استراتيجيات الملكية مثل هذه باسم "الصناديق السوداء"بسبب نقص الشفافية.

قد يكون من الصعب أيضًا التنبؤ بكيفية تصرف صندوق محايد في السوق في انهيار السوق. إذا أظهر الصندوق انخفاضًا علاقه مترابطه إلى الفهرس في أ السوق الصاعدة، هذا لا يعني بالضرورة أنه لن يسقط خلال نطاق سوق اللكحوليات. هناك أوقات يبيع فيها المستثمرون أي شيء وكل شيء من أجل جمع الأموال بغض النظر عن ذلك الأساسيات.

الخط السفلي

في حين أن الصناديق المحايدة في السوق لديها القدرة على توفير عوائد متنوعة وتحسين أداء المحفظة ، أداء الصندوق الفردي هو إلى حد كبير نتيجة لتصميم الصندوق وبنائه ومدير المحفظة مهارة. هذا يعني أنه من الأهمية بمكان للمستثمرين قراءة النشرات بعناية وتحليل الأداء السابق فيها مجموعة متنوعة من الشروط لتحديد ما إذا كانت إدارة الصندوق ، في الواقع ، تفي بواجباتها يعد.