تعريف نظرية موديلياني ميلر (M&M)

ما هي نظرية موديلياني ميلر (M&M)؟

تنص نظرية Modigliani-Miller (M&M) على أن القيمة السوقية للشركة يتم حسابها بشكل صحيح على أنها القيمة الحالية لأرباحها المستقبلية و الأصول الأساسية، ومستقلة عن هيكل رأس مالها.

في أبسط مستوياتها ، تقول النظرية أنه مع وجود افتراضات معينة ، فإنها غير ذات صلة ما إذا كانت الشركة تمول نموها عن طريق الاقتراض ، أو بإصدار الأسهم ، أو عن طريق إعادة استثمارها أرباح.

تم تطوير هذه النظرية في الخمسينيات من القرن الماضي ، وكان لها تأثير كبير على تمويل الشركات.

فهم نظرية موديلياني ميلر

لدى الشركات ثلاث طرق فقط لجمع الأموال لتمويل عملياتها وتعزيز نموها وتوسعها. يمكنهم اقتراض الأموال عن طريق إصدار سندات أو الحصول على قروض ؛ يمكنهم إعادة استثمار أرباحهم في عملياتهم ، أو يمكنهم إصدار أسهم جديدة للمستثمرين.

تجادل نظرية Modigliani-Miller في أن الخيار أو مجموعة الخيارات التي تختارها الشركة ليس لها أي تأثير على قيمتها السوقية الحقيقية.

ميرتون ميلر، أحد مؤسسي النظرية ، يشرح المفهوم الكامن وراء النظرية مع تشبيه في كتابه ، الابتكارات المالية وتقلبات السوق:

"فكر في الشركة على أنها حوض ضخم من الحليب كامل الدسم. يمكن للمزارع بيع الحليب كامل الدسم كما هو. أو يمكنه فصل الكريمة وبيعها بسعر أعلى بكثير من سعر الحليب كامل الدسم. (هذا هو التناظرية لشركة تبيع عائدًا منخفضًا وبالتالي سعرها مرتفعًا سندات الدين.) ولكن ، بالطبع ، ما كان سيبقى للمزارع سيكون لبنًا منزوع الدسم يحتوي على نسبة منخفضة من الزبدة ويمكن بيعه بسعر أقل بكثير من الحليب كامل الدسم. هذا يتوافق مع الأسهم الرافعة. يقول الاقتراح M و M أنه إذا لم تكن هناك تكاليف الفصل (وبالطبع لا برامج دعم منتجات الألبان الحكومية) ، فإن الكريمة بالإضافة إلى الحليب الخالي من الدسم ستحقق نفس سعر حليب صافي."

تاريخ نظرية M&M

قام ميرتون ميلر وفرانكو موديلياني بوضع تصور لهذه النظرية وطوراها ، ونشرها في مقال بعنوان "تكلفة Capital و Corporation Finance و Theory of Investment "، التي ظهرت في مجلة American Economic Review في وقت متأخر الخمسينيات.

في ذلك الوقت ، كان كل من موديلياني وميلر أساتذة في كلية الدراسات العليا للإدارة الصناعية في جامعة كارنيجي ميلون. كان كلاهما مطالبين بتعليم تمويل الشركات لطلاب الأعمال ولكن ، للأسف ، لم يكن لديهما أي خبرة في تمويل الشركات. بعد قراءة مواد الدورة التي كان عليهم استخدامها ، وجد الأستاذان المعلومات غير متسقة والمفاهيم معيبة. لذلك ، عملوا معًا لتصحيحها.

الإضافات اللاحقة

وكانت النتيجة المقال الرائد الذي نُشر في المجلة الاقتصادية. تم تجميع المعلومات في النهاية وتنظيمها لتصبح نظرية M&M.

في وقت مبكر ، أدرك الاقتصاديان أن نظريتهما الأولية استبعدت عددًا من العوامل ذات الصلة. وتجاهل مسائل مثل الضرائب وتكاليف التمويل ، مجادلاً بشكل فعال وجهة نظره في فراغ "سوق ذات كفاءة كاملة".

عالجت الإصدارات اللاحقة من نظريتهم هذه القضايا ، بما في ذلك "ضرائب دخل الشركات وتكلفة رأس المال: تصحيح" ، الذي نُشر في الستينيات.