ما هي كفاءة السوق؟

عندما تضع المال في سوق الأوراق المالية ، فإن الهدف هو تحقيق عائد على رأس المال المستثمر. يحاول العديد من المستثمرين ليس فقط تحقيق عائد مربح ، ولكن أيضًا التفوق على السوق أو التغلب عليه.

ومع ذلك، كفاءة السوق—بطل في فرضية كفاءة السوق (EMH) التي صاغها Eugene Fama في عام 1970 - تشير في أي وقت إلى أن الأسعار تعكس بشكل كامل جميع المعلومات المتاحة حول سهم و / أو سوق معين. حصل فاما على جائزة نوبل التذكارية في العلوم الاقتصادية بالاشتراك مع روبرت شيلر ولارس بيتر هانسن في عام 2013. وفقًا لـ EMH ، لا يتمتع أي مستثمر بميزة في توقع العائد على سعر السهم لأنه لا يوجد أحد لديه إمكانية الوصول إلى معلومات غير متاحة بالفعل لأي شخص آخر.

تأثير الكفاءة: عدم القدرة على التنبؤ

لا يجب أن تقتصر طبيعة المعلومات على الأخبار المالية والبحوث وحدها ؛ في الواقع ، المعلومات المتعلقة بالأحداث السياسية والاقتصادية والاجتماعية ، جنبًا إلى جنب مع كيفية تصور المستثمرين لهذه المعلومات ، سواء كانت صحيحة أو مشاع ، ستنعكس في سعر السهم. وفقًا لـ EMH ، حيث أن الأسعار تستجيب فقط للمعلومات المتوفرة في السوق ، ولأن الجميع المشاركون في السوق مطلعون على نفس المعلومات ، ولن يكون لدى أي شخص القدرة على تحقيق ربح خارجي لأي شخص آخر.

في الأسواق الفعالة ، تصبح الأسعار غير متوقعة ولكنها عشوائية ، لذلك لا يمكن تمييز نمط الاستثمار. لذلك ، لا يمكن أن يكون النهج المخطط للاستثمار ناجحًا.

هذه مشي عشوائي الأسعار ، التي يتم التحدث عنها بشكل شائع في مدرسة فكرية EMH ، تؤدي إلى فشل أي استراتيجية استثمار تهدف إلى التغلب على السوق باستمرار. في الواقع ، تشير EMH إلى أنه نظرًا لتكاليف المعاملات التي تنطوي عليها إدارة المحفظة ، سيكون من المربح أكثر للمستثمر أن يضع أمواله في صندوق مؤشر.

الشذوذ: تحدي الكفاءة

ومع ذلك ، في عالم الاستثمار الحقيقي ، هناك حجج واضحة ضد سوق الأسهم الأوروبية. هناك مستثمرون تغلبوا على السوق ، مثل وارن بافيتالتي ركزت إستراتيجيتها الاستثمارية على مقومة بأقل من قيمتها حققت الأسهم المليارات وكانت قدوة للعديد من المتابعين. هناك مديرو محافظ لديهم سجلات إنجازات أفضل من غيرهم ، وهناك بيوت استثمار لديها تحليل بحثي مشهور أكثر من غيرها. إذن كيف يمكن أن يكون الأداء عشوائيًا عندما يكون من الواضح أن الناس يستفيدون من السوق ويتفوقون عليها؟

توجد حجج مضادة للأنماط المتسقة لحالة EMH. على سبيل المثال ، ملف تأثير يناير هو نمط يُظهر عوائد أعلى تميل إلى جنيها في الشهر الأول من السنة ؛ و ال تأثير عطلة نهاية الأسبوع هو الميل لعوائد الأسهم يوم الاثنين لتكون أقل من تلك التي كانت في يوم الجمعة السابق مباشرة.

دراسات في التمويل السلوكي، التي تبحث في تأثيرات نفسية المستثمر على أسعار الأسهم ، تكشف أيضًا أن المستثمرين معرضون للعديد من التحيزات مثل التأكيد ، ونفور الخسارة ، والتحيزات المفرطة في الثقة.

استجابة EMH

لا يرفض EMH إمكانية وجود السوق الشذوذ التي تؤدي إلى تحقيق أرباح أعلى. في الواقع ، لا تتطلب كفاءة السوق أن تكون الأسعار متساوية القيمة العادلة طوال الوقت. قد يتم المبالغة في تقدير الأسعار أو التقليل من قيمتها إلا في حالات عشوائية ، لذلك تعود في النهاية إلى قيمها المتوسطة. على هذا النحو ، نظرًا لأن الانحرافات عن السعر العادل للسهم عشوائية بحد ذاتها ، فإن استراتيجيات الاستثمار التي تؤدي إلى التغلب على السوق لا يمكن أن تكون ظاهرة ثابتة.

علاوة على ذلك ، تجادل الفرضية بأن المستثمر الذي يتفوق على السوق لا ينبع من المهارة ولكن بسبب الحظ. يقول أتباع EMH أن هذا يرجع إلى قوانين الاحتمالات: في أي وقت في سوق به عدد كبير من المستثمرين ، سيتفوق البعض في الأداء بينما سيتفوق البعض الآخر أداء ضعيف.

كيف يصبح السوق فعالاً؟

لكي تصبح السوق فعالة ، يجب على المستثمرين إدراك أن السوق غير فعال ويمكن التغلب عليه. ومن المفارقات أن استراتيجيات الاستثمار التي تهدف إلى الاستفادة من أوجه القصور هي في الواقع الوقود الذي يحافظ على كفاءة السوق.

يجب أن يكون السوق كبيرًا و سائل. يجب أن تكون المعلومات المتعلقة بإمكانية الوصول والتكلفة متاحة على نطاق واسع ويتم إصدارها للمستثمرين في نفس الوقت تقريبًا. يجب أن تكون تكاليف المعاملات أرخص من الأرباح المتوقعة لاستراتيجية الاستثمار. يجب أن يكون لدى المستثمرين أيضًا أموال كافية للاستفادة من عدم الكفاءة حتى يختفي مرة أخرى ، وفقًا لـ EMH.

درجات الكفاءة

قد يكون من الصعب قبول EMH في أنقى صورها ؛ ومع ذلك ، تهدف ثلاثة تصنيفات EMH المحددة إلى عكس درجة إمكانية تطبيقها في الأسواق:

• كفاءة قوية - هذا هو الإصدار الأقوى الذي ينص الكل يتم احتساب المعلومات في السوق ، سواء كانت عامة أو خاصة ، في سعر السهم. ليس حتى معلومات من الداخل يمكن أن يعطي المستثمر ميزة.
• الكفاءة شبه القوية - يشير هذا الشكل من EMH إلى أن جميع المعلومات العامة يتم حسابها في سعر السهم الحالي للسهم. لا أساسي ولا التحليل الفني يمكن استخدامها لتحقيق مكاسب فائقة.
• كفاءة ضعيفة- يدعي هذا النوع من EMH أن جميع الأسعار السابقة للسهم تنعكس في سعر السهم اليوم. لذلك ، لا يمكن استخدام التحليل الفني للتنبؤ بالسوق والتغلب عليه.

الخط السفلي

في العالم الحقيقي ، لا يمكن للأسواق أن تكون فعالة تمامًا أو غير فعالة تمامًا. قد يكون من المعقول رؤية الأسواق على أنها مزيج من الاثنين ، حيث لا يمكن دائمًا أن تنعكس القرارات والأحداث اليومية على الفور في السوق. إذا اعتقد جميع المشاركين أن السوق فعال ، فلن يسعى أحد لتحقيق أرباح غير عادية ، وهي القوة التي تحافظ على دوران عجلة السوق.

ومع ذلك ، في عصر تكنولوجيا المعلومات (IT) ، تكتسب الأسواق في جميع أنحاء العالم كفاءة أكبر. تسمح تكنولوجيا المعلومات بوسائل أكثر فاعلية وأسرع لنشر المعلومات ، و التجارة الإلكترونية يسمح للأسعار بالتكيف بسرعة أكبر مع الأخبار التي تدخل السوق. ومع ذلك ، في حين أن الوتيرة التي نتلقى بها المعلومات ونقوم بتسريع المعاملات ، فإن تكنولوجيا المعلومات تقيد أيضًا الوقت الذي يستغرقه التحقق من المعلومات المستخدمة في إجراء التجارة. وبالتالي ، قد ينتج عن تكنولوجيا المعلومات عن غير قصد كفاءة أقل إذا لم تعد جودة المعلومات التي نستخدمها تسمح لنا باتخاذ قرارات مدرة للربح.