تقييم التدفقات النقدية المخصومة: فحص سلامة سوق الأسهم

لأغلب الناس، التدفقات النقدية المخصومة (DCF) يبدو أن التقييم شكلاً من أشكال الفن المالي ، من الأفضل تركه للدكتوراه و وول ستريت معالجات فنية. تتضمن تعقيدات DCF الرياضيات المعقدة و النماذج المالية. ومع ذلك ، إذا فهمت المفاهيم الأساسية وراء DCF ، فيمكنك إجراء حسابات "ظهر المظروف" لمساعدتك في اتخاذ قرارات الاستثمار أو القيمة تجارة صغيرة. ستناقش هذه المقالة بعض التطبيقات العملية.

فهم التدفق النقدي المخصوم (DCF)

التدفق النقدي المخصوم (DCF) هو طريقة تقييم تستخدم لتحديد قيمة الاستثمار بناءً على عائده في المستقبل - يسمى المستقبل تدفقات نقدية. يساعد التدفقات النقدية المخصومة (DCF) في حساب قيمة الاستثمار اليوم بناءً على العائد في المستقبل. يمكن تطبيق تحليل التدفقات النقدية المخصومة على الاستثمارات وكذلك على شراء الأصول من قبل أصحاب الشركة.

التدفقات النقدية المخصومة هي طريقة تقييم يمكن استخدامها للشركات المملوكة للقطاع الخاص. إنها تتوقع سلسلة من التدفقات النقدية المستقبلية ، EBITDA أو الأرباح ثم الخصومات لـ القيمة الوقتية للمال. القيمة الزمنية للنقود هي مفهوم ينص على أن الدولار الواحد اليوم يساوي أكثر من دولار واحد في المستقبل لأنه يمكن استثمار دولار واحد من اليوم.

يستخدم التدفق النقدي المخصوم أ معدل الخصم لتحديد ما إذا كانت التدفقات النقدية المستقبلية للاستثمار تستحق الاستثمار فيها أو ما إذا كان المشروع يستحق المتابعة. معدل الخصم هو نسبة الخلو من المخاطر من العائد أو العائد الذي يمكن تحقيقه بدلاً من متابعة الاستثمار. على سبيل المثال ، قد يكون معدل الخصم هو السعر لمدة عامين في الولايات المتحدة أذون الخزانة. إذا لم يتمكن المشروع أو الاستثمار من توليد تدفقات نقدية كافية للتغلب على معدل الخزانة (أو المعدل الخالي من المخاطر) ، فلا يستحق الأمر المتابعة. بمعنى آخر ، يتم طرح (أو خصم) المعدل الخالي من المخاطر من العوائد المتوقعة لـ الاستثمار للوصول إلى مكاسب الاستثمار الحقيقية ، بحيث يمكن للمستثمرين تحديد ما إذا كان الأمر يستحق الخطر.

استخدامات DCF

أيضا ، شركة خاصة المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) على مدى فترة تتراوح من خمس إلى 10 سنوات كمعدل خصم في تحليل التدفقات النقدية المخصومة.

يحسب WACC تكلفة كيفية قيام الشركة بجمع رأس المال أو الأموال ، والتي يمكن أن تكون من السندات والديون طويلة الأجل والأسهم العادية والأسهم المفضلة. غالبًا ما يستخدم WACC كملف معدل العقبة التي تحتاجها الشركة لكسبها من استثمار أو مشروع. العوائد التي تقل عن معدل العقبة (أو تكلفة الحصول على رأس المال) لا تستحق المتابعة.

يتم خصم التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة من الاستثمار أو تخفيضها من قبل WACC لتأخذ في الاعتبار تكلفة تحقيق رأس المال. مجموع جميع التدفقات المخصومة المستقبلية هو القيمة الحالية للشركة. الأعمال المهنية المثمنون غالبًا ما تتضمن أ القيمة النهائية في نهاية فترة الأرباح المتوقعة. في حين أن فترة التنبؤ النموذجية تبلغ خمس سنوات تقريبًا ، فإن القيمة النهائية تساعد في تحديد العائد بعد فترة التنبؤ ، والتي قد يكون من الصعب توقع ذلك بعيدًا بالنسبة للعديد من الشركات. القيمة النهائية هي معدل النمو المستقر الذي يجب أن تحققه الشركة أو الاستثمار على المدى الطويل (أو بعد فترة التنبؤ).

قد يطبق بعض المحللين أيضًا خصومات في تحليل التدفقات النقدية المخصومة DCF لمخاطر الشركة الصغيرة ، ونقص السيولة، أو الأسهم التي تمثل أ مصلحة الأقلية في الشركة.

اختبار الحمض لتقييم الأسهم العامة

DCF هو معيار الشريط الأزرق لـ تثمين الشركات الخاصة; يمكن استخدامه أيضًا كاختبار حمضي للأسهم المتداولة علنًا. قد يكون لدى الشركات العامة في الولايات المتحدة P / E. النسب (التي يحددها السوق) التي هي أعلى من التدفقات النقدية المخصومة. نسبة السعر إلى العائد هي سعر السهم مقسومًا على الشركة ربحية السهم (EPS)، وهو صافي الدخل مقسومًا على إجمالي الأسهم العادية المعلقة.

هذا ينطبق بشكل خاص على الشركات الأصغر الأصغر سنا ذات التكاليف العالية لرأس المال ، والأرباح غير المتكافئة أو غير المؤكدة أو تدفق مالي. ولكن يمكن أن ينطبق هذا أيضًا على الشركات الكبيرة الناجحة ذات النسب الفلكية P / E.

على سبيل المثال ، دعنا نجري اختبار DCF بسيطًا للتحقق مما إذا كان سهم Apple قد تم تقييمه إلى حد ما في وقت معين. خلال شهر يونيو من عام 2008 ، كان لشركة Apple سوق الكتابة بالأحرف الكبيرة 150 مليار دولار. كانت الشركة تولد التدفق النقدي التشغيلي بحوالي 7 مليارات دولار سنويًا ، وسنخصص رأس مالاً لتكلفة رأس المال بنسبة 7٪ للشركة لأنها قوية مالياً ويمكنها جمع عدالة ورأس مال الديون غير مكلفة. سنفترض أيضًا أن Apple يمكنها زيادة التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 15٪ سنويًا على مدار فترة 10 سنوات ، وهو افتراض قوي إلى حد ما لأن عددًا قليلاً من الشركات قادرة على الحفاظ على مثل هذا الارتفاع. معدلات النمو على مدى فترات طويلة.

على هذا الأساس ، سيقيم نظام DCF شركة آبل بقيمة سوقية تبلغ 106.3 مليار دولار ، أي أقل بنسبة 30٪ من أسهمها سعر السوق في الوقت. في هذه الحالة ، يوفر DCF مؤشرًا واحدًا على أن السوق قد يدفع سعرًا مرتفعًا للغاية لشركة Apple الأسهم العادية المباعة. قد يتطلع المستثمرون الأذكياء إلى مؤشرات أخرى ، مثل عدم القدرة على الحفاظ على معدلات نمو التدفق النقدي في المستقبل ، للتأكيد.

أهمية المعدل المرجح لتكلفة رأس المال على تقييمات سوق الأوراق المالية

يوضح إجراء عدد قليل من حسابات DCF الارتباط بين ملف تكلفة رأس مال الشركة وتقييمها. بالنسبة للشركات العامة الكبيرة (مثل Apple) ، تميل تكلفة رأس المال إلى الاستقرار إلى حد ما. ولكن بالنسبة للشركات الصغيرة ، يمكن أن تتقلب هذه التكلفة بشكل كبير على مدار الدورات الاقتصادية ودورات أسعار الفائدة. كلما ارتفعت تكلفة رأس مال الشركة ، انخفض تقييم التدفقات النقدية المخصومة. بالنسبة لأصغر الشركات (أقل من 500 مليون دولار في القيمة السوقية) ، قد يضيف فنيو التدفقات النقدية المخصومة "علاوة حجم" من 2-4٪ إلى WACC للشركة لحساب المخاطر الإضافية.

أثناء ال أزمة الائتمان في عامي 2007 و 2008 ، ارتفعت تكلفة رأس المال لأصغر الشركات العامة مع تشديد البنوك لمعايير الإقراض. بعض الشركات العامة الصغيرة التي يمكنها النقر الائتمان المصرفي في 8 ٪ في عام 2006 ، اضطر فجأة لدفع 12-15 ٪ ل صناديق التحوط لرأس المال الذي يزداد ندرة. باستخدام تقييم التدفقات النقدية المخصومة بسيطًا ، دعنا نرى تأثير زيادة متوسط ​​رأس المال المتغير لتكلفة رأس المال من 8٪ إلى 14٪ على مجموعة صغيرة. شركة عامة مع 10 ملايين دولار في التدفق النقدي السنوي ونمو التدفقات النقدية السنوية المتوقعة بنسبة 12 ٪ على مدى فترة 10 سنوات.

صافي القيمة الحالية للشركة @ 8٪ WACC	143.6 مليون دولار
صافي القيمة الحالية للشركة @ 14٪ معدل تكاليف العمالة المنزلية	105.0 مليون دولار
الانخفاض في صافي القيمة الحالية $	38.6 مليون دولار
الانخفاض في صافي القيمة الحالية٪	26.9%

واستناداً إلى التكلفة المرتفعة لرأس المال ، تقدر قيمة الشركة بـ 38.6 مليون دولار أقل ، وهو ما يمثل انخفاضاً في القيمة بنسبة 26.9٪.

بناء قيمة الشركة

إذا كنت تبني شركة صغيرة وتأمل في بيعها يومًا ما ، فيمكن أن يساعدك تقييم التدفقات النقدية المخصومة في التركيز على ما هو أكثر أهمية - تحقيق نمو ثابت في الحد الأدنى. في العديد من الشركات الصغيرة ، يكون الأمر كذلك من الصعب توقع التدفق النقدي أو الأرباح بسنوات في المستقبل، وينطبق هذا بشكل خاص على الشركات ذات الأرباح المتقلبة أو التعرض لها الدورات الاقتصادية. يكون خبير تقييم الأعمال أكثر استعدادًا لتوقع التدفقات النقدية المتزايدة أو الأرباح على مدى فترة طويلة عندما تكون الشركة قد أثبتت بالفعل هذه القدرة.

درس آخر يتم تدريسه من خلال تحليل DCF هو الاحتفاظ بامتداد ورقة التوازن نظيفة قدر الإمكان عن طريق تجنب القروض المفرطة أو غيرها من أشكال الرافعة المالية. منح خيارات الأسهم أو التعويضات المؤجلة الخطط لكبار المديرين التنفيذيين في الشركة يمكن أن تعزز جاذبية الشركة لجذبها إدارة الجودة. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي أيضًا إلى إنشاء التزامات مستقبلية من شأنها زيادة تكلفة رأس مال الشركة.

الخط السفلي

إن تقييم التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ليس مجرد علم مالي للصواريخ. كما أن لديها تطبيقات عملية يمكن أن تجعلك مستثمرًا أفضل في سوق الأوراق المالية لأنها بمثابة اختبار حمضي لما تستحقه شركة عامة إذا تم تقييمها بنفس القيمة التي يمكن مقارنتها الشركات الخاصة. يستخدم المستثمرون الأذكياء ذوو العقلية القيمة التدفقات النقدية المخصومة (DCF) كمؤشر واحد للقيمة ، وأيضًا كـ "فحص أمان" لتجنب دفع الكثير مقابل أسهم الأسهم ، أو حتى شركة بأكملها.