كيف تستخدم الشركات المشتقات للتحوط من المخاطر

إذا كنت تفكر في استثمار في الأسهم وقرأت أن الشركة تستخدم المشتقات للتحوط من بعض المخاطر ، فهل يجب أن تشعر بالقلق أم تطمئن؟ موقف وارن بافيت مشهور: لقد هاجم جميع المشتقات ، قائلاً إنه وشركته "ينظرون إليها على أنها قنابل موقوتة ، لكل من الأطراف التي تتعامل" فيها وفي النظام الاقتصادي... المشتقات هي أسلحة دمار شامل مالية ، وتحمل مخاطر ، رغم كونها كامنة الآن ، من المحتمل أن مميتة ".

من ناحية أخرى ، تصاعد حجم تداول المشتقات بسرعة ، وتواصل الشركات غير المالية شرائها وتداولها بأرقام متزايدة.

لمساعدتك في تقييم استخدام الشركة للمشتقات للتحوط من المخاطر ، سننظر في الطرق الثلاث الأكثر شيوعًا للاستخدام المشتقات للتحوط.

مخاطر الصرف الأجنبي

أحد أكثر استخدامات الشركات للمشتقات شيوعًا هو التحوط من مخاطر العملات الأجنبية ، أو مخاطر المبادلات الخارجية، وهي مخاطر أن تغيير أسعار صرف العملات سيؤثر سلبًا على نتائج الأعمال.

لنأخذ مثالاً على مخاطر العملات الأجنبية مع شركة ACME ، وهي شركة افتراضية مقرها الولايات المتحدة تبيع الأدوات في ألمانيا. خلال العام ، تبيع شركة ACME Corp 100 أداة ، كل منها بسعر 10 يورو. لذلك ، فإن افتراضنا الثابت هو أن ACME تبيع ما قيمته 1000 يورو من الأدوات.

عندما يكون سعر الدولار مقابل اليورو سعر الصرف يزيد من 1.33 دولار إلى 1.50 دولار إلى 1.75 دولار ، يتطلب الأمر المزيد من الدولارات لشراء يورو واحد ، مما يعني أن الدولار ينخفض ​​أو يضعف. مع انخفاض قيمة الدولار ، يترجم نفس عدد الأدوات المباعة إلى مبيعات أكبر بالدولار. يوضح هذا كيف أن ضعف الدولار ليس سيئًا بالكامل: يمكن أن يعزز مبيعات التصدير للشركات الأمريكية.

بدلاً من ذلك ، يمكن أن تخفض ACME أسعارها في الخارج ، الأمر الذي لن يضر بمبيعات الدولار بسبب انخفاض قيمة الدولار ؛ هذه طريقة أخرى متاحة للمصدر الأمريكي عندما تنخفض قيمة الدولار.

يوضح المثال أعلاه حدث "الأخبار السارة" الذي يمكن أن يحدث عندما تنخفض قيمة الدولار ، ولكن حدث "الأخبار السيئة" يحدث إذا ارتفع الدولار وانخفضت مبيعات الصادرات في نهاية المطاف. في المثال أعلاه ، قمنا بوضع بضعة افتراضات تبسيطية مهمة جدًا والتي تؤثر على ما إذا كان الدولار أم لا الاستهلاك يعد حدثًا جيدًا أو سيئًا:

1. افترضنا أن شركة ACME Corp. تصنع منتجاتها في الولايات المتحدة ، وبالتالي تتحمل مخزونها أو تكاليف الإنتاج بالدولار. إذا قامت ACME بدلاً من ذلك بتصنيع أدواتها الألمانية في ألمانيا ، فسيتم تكبد تكاليف الإنتاج باليورو. لذلك حتى إذا زادت مبيعات الدولار بسبب انخفاض قيمة الدولار ، فإن تكاليف الإنتاج سترتفع أيضًا. يسمى هذا التأثير على كل من المبيعات والتكاليف أ التحوط الطبيعي: توفر اقتصاديات الشركة آلية التحوط الخاصة بها. في مثل هذه الحالة ، من المرجح أن يتم التخفيف من ارتفاع مبيعات الصادرات (الناتج عن تحويل اليورو إلى دولارات) بسبب ارتفاع تكاليف الإنتاج.
2. افترضنا أيضًا أن جميع الأشياء الأخرى متساوية ، وغالبًا ما تكون غير متساوية. على سبيل المثال ، تجاهلنا أي آثار ثانوية للتضخم وما إذا كان بإمكان عربكو تعديل أسعارها.

حتى بعد عمليات التحوط الطبيعية والآثار الثانوية ، تتعرض معظم الشركات متعددة الجنسيات لشكل من أشكال مخاطر العملات الأجنبية.

الآن دعنا نوضح تحوطًا بسيطًا قد تستخدمه شركة مثل عربكو. لتقليل آثار أي من أسعار صرف الدولار الأمريكي / اليورو ، تشتري ACME 800 عقدًا آجلًا للعملات الأجنبية مقابل سعر صرف الدولار الأمريكي / اليورو.

لن تتوافق قيمة العقود الآجلة ، من الناحية العملية ، تمامًا على أساس 1: 1 مع تغيير في سعر الصرف الحالي (أي أن سعر العقود الآجلة لن يتغير تمامًا مع السعر الفوري) ، لكننا سنفترض أنها تفعل ذلك على أي حال. كل عقد آجل لها قيمة مساوية للربح فوق سعر 1.33 دولار أمريكي / يورو (فقط لأن ACME اتخذت هذا الجانب من مركز العقود الآجلة ؛ الطرف المقابل سوف يتخذ الموقف المعاكس).

في هذا المثال ، يعتبر العقد الآجل معاملة منفصلة ، ولكنه مصمم ليكون له علاقة عكسية مع تأثير صرف العملات ، لذلك فهو تحوط مناسب. بالطبع ، هذه ليست وجبة غداء مجانية: إذا كان الدولار سيضعف بدلاً من ذلك ، فإن زيادة مبيعات الصادرات يتم تخفيفها (يتم تعويضها جزئيًا) من خلال الخسائر في العقود الآجلة.

التحوط من مخاطر أسعار الفائدة

يمكن للشركات التحوط مخاطر معدل الفائدة بطرق متعددة. ضع في اعتبارك شركة تتوقع بيع قسم في غضون عام واحد والحصول على مكاسب نقدية مفاجئة تريد "إيقافها" في استثمار جيد خالٍ من المخاطر. إذا كانت الشركة تعتقد بقوة أن أسعار الفائدة ستنخفض بين الحين والآخر ، فيمكنها الشراء (أو أخذ موقف طويل في) عقد الخزانة الآجل. تحافظ الشركة فعليًا على سعر الفائدة المستقبلي.

فيما يلي مثال مختلف للتحوط المثالي لسعر الفائدة الذي تستخدمه Johnson Controls (JCI) ، على النحو المشار إليه في التقرير السنوي لعام 2004:

تحوطات القيمة العادلة: كان لدى الشركة [JCI] مبادلتان لأسعار الفائدة قائمتان في 30 سبتمبر 2004 ، تم تصنيفهما كتحوط من القيمة العادلة من جزء من السندات ذات السعر الثابت... التغيير في القيمة العادلة للمبادلات يعوض تمامًا التغير في القيمة العادلة للديون المحوطة ، مع عدم وجود تأثير صافٍ على الأرباح.

تستخدم Johnson Controls ملف مبادلة معدل الإهتمام. قبل أن تدخل في المقايضة ، كانت تدفع سعر فائدة متغير على بعض سنداتها (على سبيل المثال ، سيكون الترتيب المشترك هو الدفع ليبور بالإضافة إلى شيء وإعادة تعيين السعر كل ستة أشهر). يمكننا توضيح مدفوعات الأسعار المتغيرة هذه باستخدام مخطط شريطي سفلي.

الآن دعونا نلقي نظرة على تأثير المقايضة ، كما هو موضح أدناه. تتطلب المقايضة من JCI دفع سعر فائدة ثابت أثناء تلقي مدفوعات بسعر فائدة متغير. تُستخدم مدفوعات السعر العائم المستلمة (الموضحة في النصف العلوي من الرسم البياني أدناه) لسداد الدين الموجود مسبقًا بسعر الفائدة المتغير.

عندئذٍ ، تُترك JCI فقط مع الدين ذي السعر العائم ، وبالتالي تمكنت من تحويل التزام بسعر فائدة متغير إلى التزام بسعر فائدة ثابت مع إضافة أحد المشتقات. لاحظ أن التقرير السنوي يشير إلى أن JCI لديها ملف التحوط المثالي: الكوبونات ذات السعر المتغير التي حصلت عليها JCI تعوض بالضبط عن التزامات الشركة ذات السعر المتغير.

تحوط السلع أو مدخلات المنتج

الشركات التي تعتمد بشكل كبير على مدخلات المواد الخام أو السلع حساسة ، بشكل كبير في بعض الأحيان ، ل تغيير الأسعار من المدخلات. الخطوط الجوية ، على سبيل المثال ، تستهلك الكثير من وقود الطائرات. تاريخيًا ، أولت معظم شركات الطيران قدرًا كبيرًا من الاهتمام للتحوط من ارتفاع أسعار النفط الخام.

تنتج مونسانتو المنتجات الزراعية ومبيدات الأعشاب والمنتجات المتعلقة بالتكنولوجيا الحيوية. يستخدم العقود الآجلة للتحوط من زيادة أسعار مخزون فول الصويا والذرة:

التغيرات في أسعار السلع: تستخدم مونسانتو العقود الآجلة لحماية نفسها من الزيادات في أسعار السلع... هذه العقود تحوط عمليات الشراء الملتزم بها أو المستقبلية لـ ، و تحمل قيمة من الذمم الدائنة للمزارعين لمخزونات فول الصويا والذرة. إن انخفاض الأسعار بنسبة 10 في المائة سيكون له تأثير سلبي على القيمة العادلة لتلك العقود الآجلة البالغة 10 ملايين دولار لفول الصويا و 5 ملايين دولار للذرة. نستخدم أيضًا مقايضات الغاز الطبيعي لإدارة تكاليف مدخلات الطاقة. إن انخفاض سعر الغاز بنسبة 10 في المائة سيكون له تأثير سلبي على القيمة العادلة لمبادلات بقيمة مليون دولار.

الخط السفلي

لقد قمنا بمراجعة ثلاثة من أشهر أنواع التحوط للشركات باستخدام المشتقات. هناك العديد من الاستخدامات المشتقة الأخرى ، ويتم اختراع أنواع جديدة. على سبيل المثال ، يمكن للشركات التحوط الخاصة بهم مخاطر الطقس لتعويضهم عن التكلفة الإضافية لموسم حار أو بارد بشكل غير متوقع. المشتقات التي قمنا بمراجعتها ليست تخمينية بشكل عام للشركة. إنها تساعد على حماية الشركة من الأحداث غير المتوقعة: تحركات الصرف الأجنبي أو أسعار الفائدة العكسية والزيادات غير المتوقعة في تكاليف المدخلات.

المستثمر على الجانب الآخر من المعاملة المشتقة هو مضارب. ومع ذلك ، لا تكون هذه المشتقات مجانية بأي حال من الأحوال. حتى لو فوجئت الشركة ، على سبيل المثال ، بحدث أخبار سارة مثل حركة سعر الفائدة الإيجابية ، فإن الشركة (لأنه كان عليها أن تدفع مقابل المشتقات) تتلقى أقل على أساس صافي مما كانت ستحصل عليه بدون التحوط أو طوق.