كيف يمكن للدولار الأمريكي القوي أن يضر بالأسواق الناشئة

منذ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أنهى برنامج شراء السندات العام الماضي ، أمضى الخبراء في السوق الكثير من الوقت في محاولة للتنبؤ بالوقت الذي سيبدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي في تطبيع أسعار الفائدة. عندما يحدث هذا ، فإن تأثير مثل هذا القرار ستشعر به خارج أمريكا أيضًا. ومما يثير القلق بشكل خاص التأثير المحتمل على الأسواق الناشئة ، خاصة إذا تدفقات رأس المال الخارجة يتسارع ويعود المال بسرعة إلى الولايات المتحدة

بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن تجعل أسعار الفائدة المرتفعة الأمر أكثر تكلفة بالنسبة للمقترضين في الخارج لخدمة التزامات ديونهم. وقد دفع هذا المسؤولين مثل كريستين لاغارد ، المدير العام لـ صندوق النقد الدولي (صندوق النقد الدولي) ، للتحذير من تأثير "غير مباشر" من المحتمل أن يكون لقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي تقلبات في الأسواق المالية، وخاصة الأسواق الناشئة.

آثار ارتفاع أسعار الفائدة

هناك عاملان رئيسيان يجعلان أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة أمرًا صعبًا الأسواق النامية. الأول هو عكس تدفق رأس المال. هذا مهم لأن بعض الأسواق الناشئة تعتمد بشكل كبير على التدفقات الأجنبية لتمويل المالية العامة أو المالية

عجز الحساب الجاري. يقول صندوق النقد الدولي إنه بين عامي 2009 و 2013 ، تلقت الأسواق الناشئة حوالي 4.5 تريليون دولار من إجمالي تدفقات رأس المال ، وهو ما يمثل نصف تدفقات رأس المال العالمية تقريبًا في تلك الفترة.

إذا عاد الاستثمار إلى الارتفاع في الولايات المتحدة ، فقد تتسارع تدفقات رأس المال الدولي بعيدًا عن الأسواق الناشئة وتجعل تمويل "العجز المزدوج" أكثر صعوبة. قد يكون هذا يحدث بالفعل ، حتى قبل أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. يقول المعهد الدولي للتمويل إن تدفقات رأس المال الخاص إلى الأسواق الناشئة تراجعت بمقدار 250 مليار دولار في عام 2014.

العامل الثاني هو التهديد الأقل وضوحًا للديون المقومة بالدولار الأمريكي. الأسواق الناشئة استفادت الحكومات والشركات والبنوك من التمويل منخفض التكلفة بالدولار لدعم مواردها المالية. البيانات من بنك التسويات الدولية يدعم الأرقام المماثلة التي أعلنها صندوق النقد الدولي أن اقتراض الأسواق الناشئة قد تضاعف في السنوات الخمس الماضية إلى 4.5 تريليون دولار. هذه مشكلة لأن العملة المحلية تخفيض قيمة العملة بسبب انعكاس تدفقات رأس المال يمكن أن يجعل خدمة هذا الدين الدولاري أكثر صعوبة. علاوة على ذلك ، قد تواجه الشركات والبنوك التي اقترضت بالدولار ضغوطًا إضافية إذا لم يكن لديها عائدات أو أصول مماثلة.

"الهشاشة الخمسة" الأكثر تضررا

تختلف التقديرات الخاصة بالدول الأكثر تعرضًا للمخاطر على نطاق واسع ، ولكن يبدو أن بعض البلدان تظهر باستمرار على قوائم بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنوك الدولية ووكالات التصنيف. يوضح الجدول أدناه البلدان التي يبدو أنها تواجه أكبر تحديات التمويل الخارجي. على الرغم من وجود قائمة متنوعة إلى حد ما ، فإن البرازيل وتركيا وجنوب إفريقيا تظهر بشكل أكثر اتساقًا ، سواء عبر المصادر أو عبر الزمن. أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي قائمته الضعيفة في فبراير 2014 ، و موديز نشرت للتو قائمتها في نهاية مارس 2015.

ينظر إلى الاقتصادات على أنها عرضة لارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية

بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي	مورجان ستانلي	Société جينيرال	يو بي إس	موديز
البرازيل	البرازيل	البرازيل	البرازيل	البرازيل
الهند	المكسيك	المكسيك		تشيلي
إندونيسيا	إندونيسيا		إندونيسيا	ماليزيا
ديك رومى	ديك رومى	ديك رومى	ديك رومى	ديك رومى
جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا

المصدر: Federal Reserve، Estado، Moody’s

هناك طريقة أخرى لقياس البلدان التي تعاني من ضغوط الائتمان وهي النظر في مقايضة الائتمان الافتراضي (CDS) سوق. CDS الحالي الهوامش التي قدمها دويتشه بنك تشير إلى أن البرازيل هي الأكثر إثارة للقلق ، مع وجود سوق أعلى بشكل عام ضمنيًا الاحتمال الافتراضي هذا آخذ في الارتفاع أيضًا.

تنشر وكالة فيتش للتصنيف الائتماني ، وهي وكالة تصنيف ائتماني أخرى ، أ خريطة Fitch CDS، أداة تفاعلية مصممة لتحديد وفضح التغييرات الشهرية في التخلف عن سداد الائتمان هوامش المبادلة. تشير التغييرات الإيجابية في هوامش مقايضات الديون المتأخرة إلى إدراك الأسواق للمخاطر المتزايدة بينما تشير التغييرات السلبية إلى تعزيز الائتمان. هنا أيضًا ، تبدو البرازيل إشكالية بشكل خاص ، مع ينتشر اتساع 15.74٪ في مارس 2015 ، مقارنة بـ 8.09٪ لتركيا و 4.59٪ لجنوب إفريقيا ، وفقًا لوكالة فيتش.

متى تتوقع ارتفاع الأسعار

قبل أحدث لجنة فيدرالية للسوق المفتوحة (اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة) خبر صحفى في 18 مارس ، بدا العديد من المشاركين في السوق مقتنعين بشهر يونيو ارتفاع معدل. في الواقع ، فإن مجموعة CME FedWatch أداة احتمال ارتفاع يونيو بنسبة 50٪. بعد البيان ، انخفض الاحتمال بشكل هامشي إلى 48.9٪. على الرغم من هذا الانخفاض الطفيف ، لا تزال توقعات السوق تركز على الارتفاع في يونيو مع فرصة 40.9٪ فقط لبقاء المعدلات دون تغيير، بانخفاض عن احتمالية بلغت 46.9٪ عند القياس في فبراير.

تستخدم أداة CME 30 يومًا التمويل الفيدرالى او الحكومى العقود الآجلة لحساب احتمالية المكان الذي قد يكون فيه سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدفة بحلول نهاية الشهر ، حيث من المقرر عقد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. تمثل الأداة انعكاسًا مباشرًا للرؤية الجماعية للسوق فيما يتعلق بالمسار المستقبلي للاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية.

ومن الغريب أن توقعات السوق بشأن توقيت تطبيع سعر الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي تختلف عن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه. ذكرت بي بي سي أن متوسط ​​تقدير الاحتياطي الفيدرالي يظهر حاليًا معدلات عند 1٪ بحلول يناير 2016 و 2.5٪ بحلول يناير 2017. وفي الوقت نفسه ، فإن سوق العقود الآجلة نوقشت سابقًا تتوقع أن يتم تصنيف الولايات المتحدة بحوالي 0.5٪ بحلول يناير 2016 و 1.5٪ فقط بحلول يناير 2017.

الخط السفلي

من المرجح أن يمثل ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية تحديات محددة للأسواق الناشئة ، لا سيما تلك التي تعاني من نقاط ضعف في التمويل الخارجي مثل البرازيل وتركيا وجنوب إفريقيا أو الحكومات والشركات والبنوك التي لديها مبالغ كبيرة من الديون المقومة بالدولار والتي يمكن أن تصبح أكثر تكلفة الخدمات.