Definice a výpočet koncové hodnoty (TV)

Co je to koncová hodnota (TV)?

Koncová hodnota (TV) je hodnota aktiva, obchodu nebo projektu za prognózovaným obdobím, kdy lze odhadnout budoucí peněžní toky. Konečná hodnota předpokládá, že podnik poroste a nastavit tempo růstu navždy po prognózovaném období. Koncová hodnota často tvoří velké procento z celkové odhadované hodnoty.

Pochopení koncové hodnoty

Jak se časový horizont prodlužuje, předpovědi jsou temnější. To platí i ve financích, zejména pokud jde o odhad peněžních toků společnosti do budoucnosti. Zároveň je třeba ocenit podniky. Aby to „vyřešili“, používají analytici finanční modely, jako je diskontovaný peněžní tok (DCF), spolu s určitými předpoklady pro odvození celkové hodnoty podniku nebo projektu.

Diskontovaný peněžní tok (DCF) je populární metoda používaná ve studiích proveditelnosti, podnikové akvizicea oceňování akciového trhu. Tato metoda je založena na teorii, že hodnota aktiva se rovná všem budoucím peněžním tokům odvozeným z tohoto aktiva. Tyto peněžní toky musí být diskontovány současná hodnota za diskontní sazbu představující náklady na kapitál, jako je úroková sazba.

DCF má dvě hlavní složky: předpovědní období a konečnou hodnotu. Prognóza období je obvykle asi pět let. Cokoli déle než to a přesnost projekcí trpí. Zde je důležité vypočítat koncovou hodnotu.

Existují dvě běžně používané metody pro výpočet konečné hodnoty: perpetual growth (Gordon Growth Model) a exit multiple. První předpokládá, že podnik bude navždy generovat peněžní toky konstantní sazbou, zatímco druhý předpokládá, že podnik bude prodán za násobek nějaké tržní metriky. Investiční profesionálové dávají přednost vícenásobnému přístupu k odchodu, zatímco akademici upřednostňují model neustálého růstu.

Typy koncových hodnot

Metoda věčnosti

Diskontování je nutné, protože časová hodnota peněz vytváří rozpor mezi současnými a budoucími hodnotami dané peněžní částky. Při oceňování podniků, volný peněžní tok nebo lze dividendy předpovídat na diskrétní časové období, ale výkon pokračujících obav se odhaduje náročněji, protože projekce se táhnou dále do budoucnosti. Kromě toho je obtížné určit přesný čas, kdy může společnost ukončit činnost.

K překonání těchto omezení mohou investoři předpokládat, že peněžní toky budou navždy růst stabilním tempem, počínaje v určitém okamžiku v budoucnosti. To představuje koncovou hodnotu.

Konečná hodnota se vypočítá vydělením poslední prognózy peněžních toků rozdílem mezi diskontní sazbou a koncovou mírou růstu. Výpočet konečné hodnoty odhaduje hodnotu společnosti po období prognózy.

Vzorec pro výpočet konečné hodnoty je:

(FCF * (1 + g)) / (d - g)

Kde:

• FCF = volný peněžní tok za poslední prognózované období 
• g = konečná rychlost růstu 
• d = diskontní sazba (což je obvykle vážené průměrné náklady na kapitál)

Terminální tempo růstu je konstantní tempo, o kterém se očekává, že společnost bude růst navždy. Toto tempo růstu začíná na konci posledního prognózovaného období peněžních toků v modelu diskontovaných peněžních toků a pokračuje do nekonečna. Terminální tempo růstu je obvykle v souladu s dlouhodobou mírou inflace, ale není vyšší než historické tempo růstu hrubého domácího produktu (HDP).

Ukončit více metod

Pokud investoři předpokládají omezené období operací, není nutné používat model růstu na dobu neurčitou. Místo toho musí konečná hodnota odrážet čistou realizovatelnou hodnotu aktiv společnosti v té době. Z toho často vyplývá, že vlastní kapitál získá větší firma a hodnota akvizic se často počítá s výstupními násobky.

Násobky výstupu odhadují reálnou cenu vynásobením finančních statistik, jako jsou tržby, zisky nebo výdělky dříve úroky, daně, odpisy a amortizace (EBITDA) faktorem, který je společný pro podobné firmy, které byly nedávno získané. Vzorec konečné hodnoty využívající metodu vícenásobného ukončení je nejnovější metrikou (tj. Tržby, EBITDA, atd.) vynásobené rozhodnutým násobkem (obvykle průměr nedávných výstupních násobků pro ostatní transakce). Investiční banky často používají tuto metodu oceňování, ale někteří kritici váhají s použitím vnitřních a relativních technik oceňování současně.

Často kladené otázky

Proč potřebujeme znát konečnou hodnotu podniku nebo aktiva?

Většina společností nepředpokládá, že po několika letech zastaví provoz. Očekávají, že podnikání bude pokračovat navždy (nebo alespoň velmi dlouho). Konečná hodnota je pokus předvídat společnost budoucí hodnota a aplikovat je na současné ceny prostřednictvím slev.

Jak se odhaduje konečná hodnota?

Existuje několik vzorců koncových hodnot. Stejně jako analýza diskontovaných peněžních toků (DCF) většina vzorců konečných hodnot projektuje budoucí peněžní toky, aby vrátila současnou hodnotu budoucího aktiva. Model likvidační hodnoty (nebo metoda ukončení) vyžaduje stanovení výdělečné síly aktiva s odpovídající diskontní sazbou a poté úpravu o odhadovanou hodnotu neuhrazeného dluhu. Model stabilního růstu (na dobu neurčitou) nepředpokládá, že společnost bude po terminálním roce zlikvidována. Místo toho předpokládá, že peněžní toky jsou reinvestováno a že firma může růst konstantní rychlostí do nekonečna. The přístup násobků používá přibližné tržby z prodeje společnosti za poslední rok modelu diskontovaného peněžního toku, poté použije násobek tohoto čísla k dosažení konečné hodnoty bez použití dalších slev.

Mám při hodnocení konečné hodnoty použít model růstu na dobu neurčitou nebo přístup k ukončení?

V analýze DCF pravděpodobně ani model růstu na dobu neurčitou, ani přístup s vícenásobným odchodem pravděpodobně neposkytnou dokonale přesný odhad konečné hodnoty. Volba, kterou metodu výpočtu konečné hodnoty použít, závisí částečně na tom, zda si investor přeje získat relativně optimističtější odhad nebo relativně konzervativnější odhad. Obecně lze říci, že použití modelu růstu na dobu neurčitou k odhadu konečné hodnoty má za následek vyšší hodnotu. Investoři mohou těžit z toho, že použijí oba konečné výpočty hodnot a poté použijí průměr ze dvou hodnot, k nimž dospěli, pro konečný odhad NPV.

Co znamená záporná koncová hodnota?

Záporná koncová hodnota by byla odhadnuta, pokud by náklady na budoucí kapitál překročily předpokládanou míru růstu. V praxi však negativní terminální ocenění nemůže existovat velmi dlouho. Hodnota vlastního kapitálu společnosti může realisticky klesnout minimálně na nulu a veškeré zbývající závazky by byly roztříděny v bankrot postup. Kdykoli investor narazí na firmu s negativním čistým ziskem v poměru k nákladům na kapitál, je pravděpodobně nejlepší spoléhat se na jiné základní nástroje mimo terminální oceňování.