SEC navrhuje rozšířenou regulaci obchodníků s cennými papíry

The Americká komise pro cenné papíry a burzu (SEC) vydala 28. března 2022 nová navrhovaná pravidla, jejichž cílem je zajistit, aby více subjektů podléhalo registraci a regulaci jako obchodníky s cennými papíry. Na podporu návrhu SEC Gary Gensler uvedl: „Požaduje od všech firem, aby pravidelně dělat trhynebo jinak vykonávat důležité likvidita-poskytování rolí, registrace jako dealeři nebo vládní dealeři cenných papírů by také mohlo pomoci vyrovnat podmínky mezi firmami a zvýšit odolnost našich trhů."

V prohlášení komisařka SEC Hester M. Peirce poznamenal: „Vytváření hranice mezi dealery a dalšími aktivními účastníky na našich trzích je dlouhé byly náročné a tyto výzvy jen přibývaly s tím, jak se naše trhy vyvíjely dekády... I když mám hluboké výhrady k šíři dnešního návrhu, zabývá se některými důležitými otázkami, ke kterým bude veřejná připomínka cenná." domnívá se, že je důležité vyjasnit rozsah pojmu „prodejce“, není však přesvědčen, že návrh je v pořádku, a proto vítá veřejnost komentář.

Rozsah navrhovaných pravidel

Navrhovaná pravidla zahrnují kvalitativní i kvantitativní testy. Pokud jde o trh státních dluhopisů USA, zahrnuté subjekty by zahrnovaly osoby nebo subjekty, které měly alespoň 25 miliard USD objemu obchodů s vládními cennými papíry v nejméně čtyřech z předchozích šesti kalendářů měsíce. Mezitím, registrované investiční společnosti nebudou kryty ani osoby, které mají nebo ovládají celková aktiva nižší než 50 milionů USD.

Pohled předsedy SEC Garyho Genslera

Předseda SEC Gary Gensler vydal prohlášení na podporu navrhovaných pravidel s tím, že byla navržena jednomyslně SEC. Následují hlavní body.

„§ 3 písm. a) bod 5 zákona Zákon o burze cenných papírů z roku 1934 definuje obchodníka jako někoho, kdo se zabývá nákupem a prodejem cenných papírů na vlastní účet. Rovněž stanoví, že pokud osoba nakupuje a prodává cenné papíry na svůj vlastní účet, ale ne jako součást běžného účtu podnikání, spadali by do toho, co je známo jako „výjimka obchodníka“, a proto by se nepovažovali za obchodník."

„[E]elektronifikace a využití algoritmické obchodování udělali transakce na tomto trhu rychleji než kdykoli předtím. V důsledku toho někteří účastníci trhu, včetně PTF [hlavní obchodní společnosti] (které někteří lidé nazývají vysokofrekvenční obchodní společnosti) se začala významně podílet na trzích, jako je např státní pokladnahotovostní trh. Dnes například PTF představují 50 až 60 procent objemu na interdealer makléřských platforem na trzích státní pokladny a často tvoří velké procento z celkového objemu širších sekundární trhy."

„[Důležité] ochrany investorů a trhů, které vyplývají z registrace a regulace podle zákona o burze, včetně těch povinností, které podporují stabilitu trhu, se nedůsledně uplatňují na firmy zabývající se podobnými činnostmi činnosti."

"V posledních letech jsme byli svědky řady významných událostí na trzích s významnou účastí PTF. Otřesy na trzích státních dluhopisů v 2014, 2019 a na začátku krize COVID v roce 2020 demonstrují důležitost dohledu SEC nad dealery v souladu s statut."

Komisařka SEC Hester M. Peirceův pohled

Komisařka SEC Hester M. Peirce také vydal prohlášení k navrhovaným pravidlům. Následují hlavní body, včetně některých otázek, ke kterým vítá veřejný komentář.

„Obzvláště oceňuji použití procesu tvorby pravidel k objasnění rozsahu pojmu ‚prodejce‘... namísto rozšíření nejednoznačných ustanovení zákona prostřednictvím donucovacích opatření proti nic netušícím účastníkům trhu.“

"Trhu obecně prospívá, když je poskytovatelů likvidity více než méně."

„Jaký přínos by přinesl požadavek, aby se poskytovatelé aktivní likvidity registrovali jako dealeři? Zdá se, že navrhované uvolnění zaujímá postoj, že někteří nedealerští poskytovatelé likvidity jsou příliš vysoko pákový a příliš riskantní pro jejich vlastní dobro i dobro trhů a že pravidla dealerů by byla užitečným nástrojem, jak tuto páku utlumit. Jedním z důvodů, proč jsou naše kapitálové trhy tak dynamické, je však to, že umožňujeme účastníkům trhu selhat.“

„Je na trzích státní pokladny něco jedinečného, ​​kvůli čemu je registrace obchodníků velkých poskytovatelů likvidity na tomto trhu vhodná... Pomohla by regulace těchto účastníků trhu jako dealerů k řešení typů událostí na trhu, které jsme viděli v posledních několika letech?"

„[Má] smysl podřídit účastníkům vlastnického trhu regulačnímu rámci obchodníků, že? nemají žádné zákazníky a přidávají na trhu likviditu prostřednictvím svých vlastních pravidelných obchodních aktivit?"

„[Zkušenosti] naznačují, že jakmile se u nás zaregistrují, firmy pravděpodobně uvidí, že jejich regulační povinnosti časem porostou. Jakmile se u nás zaregistrujete, firmy se stanou atraktivními kandidáty na další regulaci... S jakými vedlejšími a budoucími regulačními zátěžemi by firmy, které se podle tohoto pravidla musí registrovat jako dealeři, měly počítat?"