Proč Fed nemůže zastavit recesi příjmů

Firemní zisky v roce 2019 klesají a Morgan Stanley varuje, že Federální rezervní systém není schopen tento trend zastavit. "Naše výzva k recesi příjmů se odehrává ještě rychleji, než jsme očekávali," říká Morgan Stanley ve své nejnovější Weekly Warm Up zprávě. „Jsme o tom stále více přesvědčeni konsensus Očekávané zisky pro rok 2019 mají dále klesat a optimistický vzestup, který je aktuálně zapečený v odhadech pro 4. čtvrtletí 2019, pravděpodobně nenastane,“ dodávají. Trend jejich projekcí pro rok 2019 S&P 500EPS je uveden níže.

Zkrácené předpovědi Morgana Stanleyho

Odhady růstu zisků S&P 500 za rok 2019.

• Předchozí základní případ: +4,3 %
• Aktuální základní případ: +1 %
• Pouzdro na medvěda: -3,5 %
• Konsensuální odhad: +5 %

Zdroj: Morgan Stanley

Význam pro investory

Morgan Stanley je před většinou Wall Street při předpovídání zhoršujícího se růstu firemních zisků v roce 2019. Nyní vidí rostoucí pravděpodobnost, že zisky letos skutečně klesnou, což vytvoří to, čemu se říká příjmová recese. V souladu s tím, jak je uvedeno výše, jejich základní případ klesl ze 4,3 %

meziroční (YOY) Růst EPS pro S&P 500 na pouhé 1% zvýšení. Ale může to být ještě horší.

"Pokud se současné odhady budou pohybovat v souladu s historií, mohli bychom vidět celoroční pokles zisků S&P o ~3,5%," varuje zpráva. Morgan Stanley zachoval svůj konec roku 2019 cenové cíle pro index beze změny, protože „prostředí nižších [úrokových] sazeb poskytuje podporu pro cíl na konci roku [ocenění] násobky." Tyto cíle jsou: býčí případ, 3 000; základní pouzdro, 2 750; medvědí pouzdro, 2400. Ve srovnání s únorem 13. 2019 by to znamenalo zisk 9,0 %, žádný zisk a 12,8 % ztrátu.

Nicméně volnější měnová politika z Federální rezervní systém bude mít jen omezený účinek. „Neočekáváme, že Fed bude zachráncem, pokud jde o plánované protivětry...trh již stanovil cenu v mnoha Fedu. holubičí“ varuje zpráva.

Současný konsensuální názor je, že růst S&P 500 EPS bude v 1. čtvrtletí 2019 záporný, v první polovině stagnuje a v prvních třech čtvrtletích bude průměr jen 1 %. Pak "hokejka"Odskok vytváří 9,5% meziroční růst ve 4. čtvrtletí 2019, což znamená nárůst za celý rok až o 5%.

Naproti tomu Morgan Stanley říká: „Historie nám říká, že očekáváme další revize směrem dolů, vyšší volatilitaa brzdí ceny [akcií]." Říká se, že od počátku 20. století došlo k několika dramatickým „zvratům" v růstu zisku, ale s pozadím, které v roce 2019 neexistuje. Tyto velké odchylky byly výsledkem meziročního srovnání s obdobími nízkých zisků nebo byly způsobeny snížením daní.

Inflexe 4Q 2019 v konsensuálním odhadu je statných 8,5 % ve srovnání s průměrem za první tři čtvrtletí, což je skok z 1 % na 9,5 % růst EPS. Na základě historie od roku 2002 do roku 2018 Morgan Stanley zjistil, že tak velké odchylky v konsensuálních předpovědích často vedou k velkým zklamáním. Konkrétně, když předpokládaná inflexe růstu EPS na čtyři čtvrtletí dopředu byla alespoň o 8,6 % vyšší než průměrný odhad růstu EPS za předchozí za tři čtvrtletí skutečné tempo růstu na čtyři čtvrtletí dopředu zaostalo za prognózou o 10,4 procentního bodu na základě středních výsledků doba.

Dívat se dopředu

Morgan Stanley byl několik měsíců před Wall Street packem v očekávání výrazného zpomalení růstu zisků a nyní přímé hospodářské recese. Vzhledem k tomu, že zisky jsou hlavním motorem cen akcií, výhled pokračujícího růstu býčího trhu se zmenšuje.