Koupit či nekoupit: JPMorgan a UBS se liší v akciích

Akcie se po propadu na začátku srpna uprostřed zpomalující globální ekonomiky a eskalujícího obchodního napětí mezi USA a Čínou pohybují trochu na houpačce. Krátké sázky proti americkému trhu vzrostl o 2,68 miliardy dolarů v prvních třech týdnech, kdy investoři viděli potřebu dalších delta zajištění. Vzhledem k tomu, že nervózní investoři, kteří se obávají ekonomického výhledu, zvažují rozhodnutí buď koupit dip nebo se schovejte, rady, které tento týden zazněly z Wall Street, tuto volbu nijak neusnadňují. Stratégové z J.P. Morgan Chase & Co. jsou optimističtí ohledně návratu, zatímco ti z UBS Global Wealth Management se obávají, že je čeká další bolest.

„Ačkoli jsme během srpna prosazovali výzvu ke konsolidaci, nadále očekáváme, že stahování nebude trvat déle než Může to udělat a stále věřit, že trh pokročí do konce roku,“ napsali v úterý stratégové JPMorgan v poznámce, o níž informovalo Bloomberg. Mezitím globální investiční ředitel Řekl to MarkHaefele z UBS o den dříve: „Nevidíme to jako nejlepší prostředí pro riskování akcií,“ uvádí Business Insider.

Co to znamená pro investory

JPMorgan říká, kupte si dip, ale počkejte do září. Řada klíčových katalyzátorů v příštích několika měsících pravděpodobně podnítí akcie výše. Evropská centrální banka (ECB) se chystá restartovat svůj program kvantitativního uvolňování, zatímco se očekává, že americká centrální banka provede další snížení sazeb, které bude pravděpodobně větší než to, které provedla na konci července. Klíčové bude také doručování pozitivních zisků a v tomto bodě jde JPMorgan trochu proti proudu a nabízí pozitivnější výhled na zisky než konsensuální projekce.

Dokonce i zlověstný signál recese inverze výnos-křivka mezi 2letými a 10letými státními dluhopisy, k nimž nedošlo od velké recese v letech 2007-2009, nestačí k odrazení optimismu JPMorgan. Stratégové neopomíjejí důležitost inverze a říkají, že je třeba ji monitorovat, ale tvrdí, že ještě existuje čas, aby se akcie zotavily, než udeří recese. Když skutečně došlo k minulým inverzím, S&P 500 zaznamenal v průměru 12% zisk během příštího roku.

„Shrneme-li to, inverze křivky může být v současnosti spíše indikátorem extrémní nervozity trhu, rostoucího centrálního akce bank, zkreslené vlastnictví dluhopisů a globální hledání výnosů, spíše než jistý signál, že USA se chystají vstoupit do recese," napsali stratégové JPMorgan, kterou vedl Mislav Matějka. Dodal: "Je příliš brzy očekávat další recesi v USA a člověk by měl být v oblasti akcií konstruktivní."

Na druhou stranu UBS si myslí, že koupě poklesu bude pravděpodobně ztrátová. Firma, která spravuje největší množství soukromého bohatství na světě, má nyní poprvé od krize eurozóny v roce 2012. Očekává vyšší volatilitu uprostřed eskalující obchodní války mezi USA a Čínou, UBS dává investorům tři hlavní důvody, proč akciový trh právě teď není tím pravým místem.

První důvod je PMI údaje, jeden z hlavních ukazatelů ekonomiky. V červenci PMI klesl na 51,2, stále nad hranicí 50, která představuje rozdíl mezi expanzí a kontrakcí, ale již rok zpomaluje. Při srovnání minulých cyklů od roku 1974 UBS zjistila, že nákup poklesu funguje nejlépe, když předstihové ukazatele, jako je PMI, zrychlují, nikoli zpomalují. Jakmile tyto ukazatele dosáhnou vrcholu, výkonnost akcií je smíšená, a pokud PMI klesne pod 50, nákup poklesu je hazard, který se jen zřídka vyplácí.

Další dva důvody se týkají úrokových sazeb a výhledu zisků. Plusem pro akcie jsou akomodativní (tj. relativně nižší) úrokové sazby. Ale navzdory snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému minulý měsíc, a zpoždění odezvy je třeba zohlednit a UBS používá zpoždění 18 měsíců. Vzhledem k tomu, že Fed byl před 18 měsíci v cyklu zpřísňování, jsou současné finanční podmínky relativně těsné. Pokud jde o výhled zisků, je dost špatný na to, aby se v kombinaci se zpomalujícím PMI a napjatými finančními podmínkami mohl současný propad snadno změnit v lavinu.

Dívat se dopředu

Spojením těchto dvou odlišných pohledů dohromady může zbýt nějaký čas, aby se akcie zotavily, ale zdá se, že se krátí. Kupte si dip, říká JPMorgan, ale buďte připraveni rychle vypadnout. Nebo se schovejte se strategiemi carry trade na úvěrových a devizových trzích, říká také UBS doporučující zlato. "Zlato prokázalo své bezpečné útočiště a my zůstaneme dlouho kovem."