Proč kvantitativní uvolňování nevedlo k hyperinflaci?

USA více než šest let Federální rezervní systém podáván kolo za kolem Kvantitativní uvolňování (QE)a teprve v posledních letech se rozhodl omezit svou činnost. Pokud by Fed v roce 2008 nejednal, je pravděpodobné, že by se americká ekonomika dostala do hluboké deprese, mnohem horší, než jaká byla zažívána.

Když byl QE poprvé uveden na stůl po finančním kolapsu, který ustoupil Velká receseMnoho lidí se obávalo, že to nakonec povede k uprchlé inflaci, jako je tomu v Zimbabwe (a jeho 1 bilionové bankovce), Argentině, Maďarsku nebo Německé Výmarské republice.

Ceny v tomto období mírně rostly, ale podle historických měřítek byla inflace utlumena a byla daleko od hyperinflace. Proč všichni netlačíme kolem trakařů plných bankovek do supermarketu?

Proč QE nezpůsobilo hyperinflaci

Když nastala Velká recese, Fed snížil svůj úrokový cíl téměř na nulu a poté byl nucen použít nekonvenční nástroje měnové politiky včetně kvantitativního uvolňování. Je důležité si uvědomit, že QE byla nouzovým opatřením používaným ke stimulaci ekonomiky a zabránění jejímu propadnutí do deflační spirály.

Když se finanční instituce zhroutí a existuje vysoká míra ekonomické nejistoty, lidé a podniky se rozhodnou hromadit své peníze, nikoli riskovat investice a potenciální ztrátu. Když se hromadí peníze, neutrácejí se, a tak jsou producenti nuceni snížit ceny, aby vyčistili své zásoby. Ale proč by někdo utrácel dolar dnes, když očekává, že ceny budou nižší - a jeho dolar může efektivně nakupovat více - zítra? Výsledkem je, že hromadění pokračuje, ceny stále klesají a ekonomika se zastavuje.

Prvním důvodem, proč QE nevedla k hyperinflaci, je to, že stav ekonomiky byl již na začátku deflační. Po QE1 se krmení podrobilo druhému kolu kvantitativního uvolňování, QE2. Zde se zavázala centrální banka operace na volném trhu kde nakupoval aktiva od bank výměnou za dolary.

Peněžní základna

Je pravda, že měnová základna se během těchto počátečních kol QE zvýšila, ale druhým důvodem, proč QE nevedlo k hyperinflaci, je to, že žijeme pod bankovní systém s částečnou rezervou, ve kterém je nabídka peněz více než jen množství fyzických mincí, papírových peněz a bankovních vkladů v Systém.

Peněžní základna neboli M0 je to, o čem si většina lidí myslí, pokud jde o množství peněz v oběhu, ale banky se zabývají poskytováním půjček s uloženými vklady. Peníze z těchto půjček jsou poté uloženy zpět do bankovního systému a znovu a znovu půjčovány. Jedná se o tzv multiplikační efekt peněz.

Pokud je multiplikátor 10x, za každých 100 USD vložených do banky se tímto mechanismem vytvoří až 1 000 $ nových kreditních peněz. The M2 míra peněžní zásoby, která zahrnuje efekty bankovnictví částečných rezerv a úvěru, byla v tomto období ve skutečnosti docela stabilní. Níže jsou uvedeny grafy opatření peněžní zásoby M0 a M2.

Kam tedy šly všechny peníze M0, pokud nebyly znásobeny kreditním systémem? Odpovědí je, že banky a finanční instituce hromadily peníze, aby mohly posílit své vlastní rozvahy a znovu získat ziskovost. Banky měly v rozvaze stále špatné půjčky a toxická aktiva v důsledku prasknutí bubliny na trhu nemovitostí a jejích otřesů. Díky dalším penězům vypadal jejich finanční obraz mnohem lépe. Jak se ekonomika zotavuje a krmení začíná zužovat své intervence, peníze drží banky se pomalu vracejí Fedu ve formě úrokových plateb z dluhů nakoupených během QE. Mezitím americká ekonomika celkově zůstala produktivní a rostla.

Sečteno a podtrženo

Mnozí se obávali, že QE bude po ekonomické krizi v roce 2008 znamenat hyperinflaci pro americkou ekonomiku. Krize však byla do značné míry deflační jev a peníze, které do systému vstříkla společnost QE, jak je vidět na měnová základna M0 byla finančním sektorem z velké části zachována, přičemž důležitější nabídka peněz M2 zůstala spravedlivě stabilní.

Hyperinflace je exponenciální růst cen a obvykle k němu nedochází, když země tisknou příliš mnoho peněz; místo toho je spojeno s kolapsem reálné podkladové ekonomiky. Tisk peněz je zoufalá snaha udržet stabilitu a zabránit tomu, aby se výroba dostala do a zastavit, jak se to stalo v Německu po druhé světové válce a během dvacátých let, kdy Mugabe stál v čele vlády Zimbabwe. Na druhou stranu americká ekonomika zůstala v období Velké recese produktivní a zaznamenala jen velmi mírné zvýšení inflace.