Role a funkce moderních investičních bank

Snad žádná jiná organizace nevzbuzuje tolik úžasu, intrik, kontroverzí a zvědavosti jako globální investiční banka. Investiční banky mají bohatou historii a dnes sedí obkročmo na rychlém toku globálního obchodu a kapitálu.

Tento článek poskytuje stručný historický přehled investičních bank, popisuje různé role, které hrají při vzniku a distribuci cenných papírů a zkoumá střety zájmů, které vznikají, když tyto funkce probíhají pod jednou firemní střechou.

Raná historie

Adam Smith skvěle popsal kapitalismus jako

neviditelná ruka vedení trhu při přidělování zboží a služeb. Finančními motory této ruky v průběhu 18. a 19. století byly evropské obchodní banky jako Hope & Co., Baring Brothers a Morgan Grenfell. Nizozemsko-a později Velká Británie-nějakou dobu vládlo vlnám globálního obchodu ve vzdálených přístavech, jako je Indie a Hongkong.

Model obchodního bankovnictví pak překročil Atlantik a sloužil jako inspirace pro finanční firmy založené prominentními rodinami v něčem, co by se snad dalo nazvat rozvíjející se trh dne - Spojené státy. Struktura a aktivity raných amerických firem, jako jsou JP Morgan & Co., Dillon Read a Drexel & Co., odrážely jejich evropské protějšky a zahrnovaly financování nových obchodních příležitostí prostřednictvím získávání a zavádění investic hlavní město.

Časem z toho vznikly dva poněkud odlišné modely. Starý model obchodního bankovnictví byl do značné míry soukromou záležitostí vedenou mezi privilegovanými obyvateli klubového světa starého evropského bohatství. Obchodní banka obvykle vložila značnou částku svého vlastního (rodinného) kapitálu spolu s dalšími soukromými zájmy, které do obchodů vstoupily jako omezené ručení partneři.

Vzestup investičních bank

Během 19. století se nový model stal populárním, zejména ve Spojených státech. Firmy usilující o získání kapitálu by vydávaly cenné papíry investorům třetích stran, kteří by pak měli možnost obchodovat s těmito cennými papíry v organizovaných cenných papírech výměny velkých finančních center, jako je Londýn a New York. Role finanční firmy byla ta upisovatel, zastupující emitenta pro investující veřejnost, získávající úrok od investorů a usnadňující podrobnosti o emisi. Firmy zabývající se touto činností se staly známými jako investiční banky.

Firmy jako JP Morgan se neomezily pouze na investiční bankovnictví, ale etablovaly se v řadě dalších finančních společností, včetně půjčování a přijímání vkladů (tj. komerční bankovnictví). Krach na akciovém trhu v roce 1929 a následná Velká hospodářská krize způsobily, že americká vláda dospěla k závěru že finanční trhy je třeba přísněji regulovat, aby byly chráněny finanční zájmy průměru Američané. To vedlo k oddělení investičního bankovnictví od komerčního bankovnictví v Glass-Steagall Act z roku 1933.

Firmy na straně investičního bankovnictví tohoto oddělení (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers a First Boston) pokračovaly převzít významnou roli v upisování korporátní Ameriky v poválečném období a největší získal slávu jako tzv vyboulený držák.

Obchodní banky a soukromé kapitálové společnosti

Termín obchodní banka se vrátil do módy koncem 70. let s rodícím se soukromým kapitálovým obchodem firem jako Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Obchodní bankovnictví ve svém moderním kontextu odkazuje na používání vlastního kapitálu (často doprovázeného externím dluhovým financováním) v soukromém sektoru transakce, na rozdíl od upisování emise akcií prostřednictvím veřejně obchodovatelných cenných papírů na burze, což je klasická funkce investiční banka. Mnoho velkých globálních firem dnes provozuje jak obchodní bankovnictví (soukromý kapitál) a investiční bankovnictví.

Regulační infrastruktura

Ve Spojených státech investiční banky fungují podle legislativy přijaté v době Glass-Steagall. The Zákon o cenných papírech z roku 1933 se stal plánem toho, jak investiční banky upisují cenné papíry na veřejných trzích. Tento zákon zavedl postupy náležitou péči, vydání předběžného a konečného prospektu a stanovení cen a publikování nového čísla.

Zákon o burze cenných papírů z roku 1934 řešil burzy cenných papírů a organizace makléřů a obchodníků. The Zákon o investiční společnosti z roku 1940 a zákon o investičních poradcích z roku 1940 stanovil předpisy pro fiduciáře, jako jsou podílové fondy, správci soukromých peněz a registrovaní investiční poradci.Podle Wall Streetu představují investiční banky „prodejní stranu“ (protože jsou hlavně v prodej cenných papírů investorům), zatímco „nákup“ tvoří podílové fondy, poradci a další strana".

Anatomie nabídky

Společnost si vybere investiční banku jako vedoucího správce nabídky cenných papírů; odpovědnost zahrnuje vedení náležité péče a vypracování návrhu prospekt. Hlavní manažer tvoří tým specialistů třetích stran, včetně právního poradce, účetních a daňových specialistů, finančních tiskáren a dalších. Hlavní manažer navíc zve další banky k upisování syndikát jako spolumanažéři. Vedoucí a spolumanažéři si rozdělí části akcií, které mají být nabídnuty mezi sebou. Protože jejich poplatky za upisování pocházejí z toho, jak velkou část emise prodávají, konkurence pro vedoucího manažera a staršího přidělování pozice je docela intenzivní.

Když společnost poprvé vydává veřejně obchodovatelné cenné papíry prostřednictvím počáteční veřejná nabídka (IPO), vedoucí manažer jmenuje analytika výzkumu, aby napsal zprávu o výzkumu a zahájil průběžné pokrytí společnosti. Zpráva bude obsahovat ekonomickou analýzu podnikání a jeho vyhlídky na trh s jeho produkty a službami, konkurenci a další faktory. Jakmile analytik zahájí krytí, bude klientům banky průběžně doporučovat nákup, držení nebo prodej akcií na základě vnímaného reálná hodnota vzhledem k aktuální ceně akcií.

Distribuce a upisování

Distribuce začíná příponou budování knih proces. Syndikát upisování vytváří během nabídkového období knihu zájmu, obvykle doprovázenou road show, ve které je vedoucí emitent členové týmu managementu a syndikátu se setkávají s potenciálními investory (většinou institucionálními investory, jako jsou penzijní fondy, nadace a pojištění společnosti). Potenciální investoři obdrží a sleď červený, předběžný prospekt, který obsahuje všechny podstatně významné informace o emitentovi, ale vynechává konečnou emisní cenu a počet akcií.

Na konci road show hlavní manažer stanoví konečnou nabídkovou cenu na základě převládající poptávky. Upisovatelé usilují o nabídku předplacen (vytvořit větší poptávku než dostupné akcie). Pokud uspějí, využijí možnosti přerozdělení, nazývané a greenshoe, která je pojmenována po Green Shoe Manufacturing Company, prvním emitentovi takové opce.To umožňuje upisovatelům zvýšit počet nových vydaných akcií až o 15% (z počtu uvedeného v prospektu), aniž by museli projít jakoukoli další registrací.Trh s novými emisemi se nazývá primární trh.

The Komise pro cenné papíry (SEC) zaregistruje cenné papíry před jejich primární emisí, poté začnou obchodovat na sekundárním trhu na Newyorská burza, Nasdaq nebo na jiném místě, kde byly cenné papíry přijaty k kótování a obchodování.

Střet zájmů

Investiční bankovnictví je plné potenciálních střetů zájmů. Tento problém zesílil díky konsolidaci, která se přehnala přes finanční služby průmyslu, a to až do okamžiku, kdy hrstka velkých obav - legendární banky s velkým výkyvem - představuje nepřiměřený podíl podnikání na straně nákupu i prodeje.

Potenciální konflikt vyplývající z toho je snadno pochopitelný. Agenti na straně nákupu-investiční poradci a správci peněz-mají a svěřenec povinnost jednat výhradně v nejlepším zájmu svých investujících klientů, bez ohledu na jejich vlastní ekonomické pobídky doporučit jeden produkt nebo strategii oproti druhému. Investiční bankéři na straně prodeje se snaží maximalizovat výsledky svým klientům, emitentům. Když firma, ve které je hlavní oblastí podnikání strana prodeje, získá správce aktiv na straně nákupu, mohou být tyto pobídky v rozporu.

Bohužel pro investory je ekonomika podnikání taková, že nepřiměřená částka zisku investiční banky pochází z jejích upisovacích a obchodních společností. Soutěž o mandáty je intenzivní a tlak je velký na všechny účastníky - bankéře, analytiky výzkumu, obchodníci a prodejci - poskytovat výsledky.

Jedním konkrétním příkladem je výzkum. Analytik výzkumu má dospět k nezávislým závěrům bez ohledu na zájmy investičních bankéřů. Regulace nařizuje, aby banky prosazovaly oddělení výzkumu a bankovnictví. Ve skutečnosti však mnoho firem vázalo kompenzaci výzkumných analytiků na ziskovost investičního bankovnictví. Kontrola po kolapsu dotcom bublina v roce 2000 vedl k některým pokusům o reformu některých z těchto chybných postupů.

Odměna za kariéru v investičním bankovnictví

Diskuse o investičním bankovnictví by nebyla úplná, aniž by se řešily obrovské částky peněz, které investiční bankéři dostávají. V podstatě hlavní aktiva banky vytvářející příjem vycházejí každý večer z kancelářské budovy. Dohody se uzavírají a peníze se vydělávají výhradně na vztazích, zkušenostech a chytrém myšlení profesionálů, kteří tam pracují.

Investiční banka jako taková má jen málo společného se zisky, které vydělává, kromě placení lidí, kteří je vytvořili. Není to neobvyklé pro 50% a více horní linie výnosy jít do platů a bonusů zaměstnanců investiční banky. Většina z toho jde na hlavní architekty obchodů, ale také na spolupracovníky a analytiky, kteří se namáhají diskontovaný peněžní tok tabulky a srovnatelné modely až do časných ranních hodin.

Úlovek je, že většina z této kompenzace se vyplácí jako bonusy. Fixní platy nejsou nijak skromné, ale velké sedmimístné výplaty přicházejí prostřednictvím rozdělení bonusů. Rizikem pro investiční bankéře je, že takové výplaty mohou rychle zmizet, pokud se situace na trhu zhorší nebo má firma špatný rok.

Investiční bankéři tráví nadměrné množství času zkoušením nových způsobů, jak vydělat peníze v dobrých i špatných časech. Obchodní oblasti jako fúze a akvizice (fúze a akvizice), restrukturalizace, private equity a strukturované finance, z nichž většina nebyla v polovině 70. let součástí repertoáru investiční banky, poskytují důkaz o schopnosti této profese neustále hledat nové způsoby vydělávání peněz.

Sečteno a podtrženo

Přes veškerou záhadu obklopující investiční banky je role, kterou hrály v průběhu vývoje moderního kapitalismu, poměrně přímočará. Tyto instituce poskytují finanční prostředky, které umožňují fungování neviditelné ruky Adama Smitha.

Investiční banky vzkvétaly v různých ekonomikách, od obchodních obchodníků z Londýna a Amsterdamu 18. století až po dnešní monstra, jejichž vliv se rozprostírá po celém světě. Dokud existuje a tržní hospodářství, pravděpodobně přijdou investiční bankéři s novými způsoby, jak vydělat peníze.