Jak SEC sleduje obchodování zasvěcených osob

Na rozdíl od obecné víry, obchodování zasvěcených osob není vždy nezákonné. Obchodování zasvěcených osob je legální, pokud korporátní zasvěcenci - například ředitelé, představitelé a zaměstnanci společnosti - nakupují nebo prodávají akcie ve své společnosti v souladu se zákony a předpisy o cenných papírech. Takové legální obchodování zasvěcených osob je třeba podat u Americká komise pro cenné papíry (SEC) na určitých formulářích ve stanovených lhůtách.

Verze obchodování zasvěcených osob, která se dostává na titulky, je však nelegální obchodování vyroben někým, kdo vlastní materiální a neveřejné informace. SEC takové případy zasvěcených obchodů energicky sleduje, aby zajistila, že kapitálový trh bude rovné podmínky, kde nikdo nebude mít nespravedlivou výhodu. V opačném případě může nekontrolované obchodování zasvěcených osob narušit důvěru veřejnosti v trh a narušit jeho fungování. Úspěšné případy SEC proti vysoce postaveným jednotlivcům, jako je Martha Stewart a bývalá globální ředitelka McKinsey Rajat Gupta, dokazují, že pokud se dopouštějí takové nezákonné činnosti, nikdo není nad zákonem. Vzhledem k otázkám ohledně prodeje akcií generálním ředitelem společnosti Intel (INTC) Brianem Krzanichem ve světle zranitelností objeveno v čipech společnosti, zde je pohled na to, co je to obchodování zasvěcených osob a jak si regulátor akcií udržuje kontrolu to.

Nelegální obchodování zasvěcených osob

SEC definuje nezákonné obchodování zasvěcených osob jako „nákup nebo prodej cenného papíru v rozporu s čl svěřenec povinnost nebo jiný vztah důvěry a důvěry, zatímco má k dispozici materiální, neveřejné informace o zabezpečení. “SEC dále objasňuje, že Porušení obchodování zasvěcených osob může také zahrnovat „spropitné“ takové informace, obchodování s cennými papíry osobou „spropitné“ a obchodování těmi, kdo takové informace.

Co jsou to vůbec hmotné informace? Ačkoli neexistuje přesná definice, „materiální informace“ mohou být široce definovány jako jakékoli specifické informace na společnost, kterou by investor, který uvažuje o koupi nebo prodeji, považoval za dostatečně důležitou skladem. To by mohlo zahrnovat širokou škálu položek, včetně finančních výsledků, které se liší od současných očekávání, obchodní vývoj, položky související se zabezpečením, jako je zvýšení nebo snížení dividendy, rozdělení akcií nebo odkoupit; akvizice resp odprodej; vítězství nebo ztráta hlavní zakázky nebo zákazníka. „Neveřejné informace“ se týkají informací, které dosud nebyly zveřejněny investující veřejnosti.

Za ta léta SEC přinesla případy obchodování zasvěcených osob proti stovkám stran, včetně.

• Podnikové zasvěcené osoby, které obchodovaly s cennými papíry společnosti poté, co se dozvěděly o významném, důvěrném vývoji;
• Přátelé a rodina zasvěcených osob, jakož i další příjemci tipů, kteří po obdržení těchto informací obchodovali s cennými papíry;
• Zaměstnanci servisních firem, jako jsou právní, bankovní, makléřské a tiskové společnosti, kteří narazili na podstatné neveřejné informace o společnostech a obchodovali s nimi; a
• Vládní zaměstnanci, kteří získali důvěrné informace kvůli svému zaměstnání.

Sledování SEC

V září 1998 řeč s názvem „Zasvěcené obchodování - perspektiva USA“ Thomas Newkirk a Melissa Robertson z SEC's Divize výkonuNewkirk a Robertson poukázali na to, že obchodování zasvěcených osob je velmi obtížně dokázatelný zločin. Poznamenali, že vzhledem k tomu, že přímé důkazy o obchodování zasvěcených osob jsou vzácné, jsou důkazy téměř zcela nepřímé.

SEC sleduje obchodování zasvěcených osob několika způsoby:

• Činnosti dozoru nad trhem: Toto je jeden z nejdůležitějších způsobů identifikace obchodování zasvěcených osob. SEC používá sofistikované nástroje k detekci nezákonného obchodování zasvěcených osob, zejména v době důležitých událostí, jako jsou zprávy o zisku a klíčový vývoj společnosti.

Takové sledovací činnosti napomáhá skutečnost, že většina zasvěcených obchodů je vedena se záměrem „vyrazit ji z hřiště“. To znamená, že zasvěcený člověk, který se oddává nelegálnímu obchodování, obvykle chce vydělat co nejvíce, než aby se spokojil s malým skóre. Takové obrovské, anomální obchody jsou obvykle označeny jako podezřelé a mohou vyvolat vyšetřování SEC.

• Tipy a stížnosti: Obchodování zasvěcených osob je také odhaleno prostřednictvím tipů a stížností ze zdrojů, jako jsou nešťastní investoři nebo obchodníci na špatné straně obchodu. Ve výše uvedeném projevu Newkirk a Robertson poznamenali, že SEC pravidelně přijímá telefonní hovory od „rozzlobených“ autorů možností, kteří možná napsali stovky bez peněz (OTM) kontrakty na akcie krátce před tím, než jiná společnost zahájí a nabídka pro to. Dodali, že s takovým telefonátem irate začalo několik důležitých případů obchodování zasvěcených osob obchodník. Tato tendence co nejvíce využít vnitřní informace je další zranitelností, která usnadňuje detekci obchodování zasvěcených osob.

Nejjednodušší způsob, jak někdo vydělávat na důvěrných informacích, je pomocí možností OTM, protože ty přinášejí největší zisk. Řekněme, že jste měli 100 000 $ na investování do hanebného obchodního schématu a byli jste upozorněni na bezprostřední blízkost převzít nabídka na biotechnologickou akcii, která se aktuálně obchoduje za 12 $. Váš zdroj, potenciální manažer na vysoké úrovni nabyvatel, vám řekne, že nabídka pro cíl bude 20 $ v hotovosti. Nyní můžete okamžitě koupit 8 333 akcií cílové společnosti za 12 $, po oznámení dohody je prodat za zhruba 20 $ a vydělat si skvělý zisk 66 664 $ za 60% návratnost. Ale protože chcete maximalizovat své zisky, koupíte 2 000 smluv o měsíčních hovorech na cílovou společnost s realizační cena 15 $ za 0,50 $ za kus (každá smlouva stojí 0,50 $ x 100 akcií = 50 $). Když je dohoda oznámena, tyto hovory stoupnou na 5 $ (tj. 20–15 $), což činí každou smlouvu v hodnotě 500 $, což představuje 10násobný zisk. 2 000 kontraktů by stálo za skvělý 1 milion dolarů a zisk z tohoto obchodu by byl 900 000 dolarů.

Obchodníci, kteří psali hovory, které jste zakoupili za 0,50 USD, tak nevěděli, že máte důvěrné informace, které lze použít pro váš finanční prospěch a na jejich úkor. Bylo by překvapením, kdyby si stěžovali na podezřelou povahu tohoto obchodu, který je osedlal obrovskou ztrátou pro SEC?

Tipy týkající se obchodování zasvěcených osob mohou také pocházet oznamovatelé kteří mohou sbírat mezi 10% a 30% peněz vybraných od těch, kteří porušují zákony o cenných papírech. Protože však obchodování zasvěcených osob obvykle provádí jednorázově jeden zasvěcený člověk, který může obchodovat přímo nebo spropitné někdo jiný, informátoři se zdají být úspěšnější při odhalování rozšířených podvodů než izolovaného obchodování zasvěcených osob zneužívání.

• Zdroje, jako jsou jiné divize SEC, samoregulační organizace a média: Vedoucí zasvěceného obchodování mohou pocházet také z jiných jednotek SEC, jako je divize obchodování a trhů, a také samoregulačních organizací, jako je Úřad pro regulaci finančního průmyslu (FINRA). Mediální zprávy jsou dalším zdrojem potenciálních porušení zákonů o cenných papírech.

Vyšetřování SEC

Jakmile SEC získá základní fakta o možném porušení cenných papírů, jeho Divize výkonu zahajuje úplné vyšetřování, které probíhá soukromě. SEC rozvíjí případ dotazováním svědků, zkoumáním záznamů a údajů o obchodování, předvoláváním telefonních záznamů atd. V posledních letech SEC použila větší arzenál nástrojů a technik pro boj proti obchodování zasvěcených osob. Například v případu Galleon Group, který poprvé použil odposlechy, zapletl řadu lidí do širokého okruhu obchodování zasvěcených osob.

Protože důkazy v případě obchodování zasvěcených osob jsou do značné míry nepřímé, zaměstnanci SEC musí vytvořit řetězec událostí a spojit dohromady důkazy, podobně jako skládačka. Tento případ ilustruje případ, který SEC zahájila proti konzultantovi a jeho příteli v září 2011. Jednatel předal důvěrné informace, které se dozvěděl o blížícím se převzetí dvou biotechnologie společnosti svému příteli, který koupil velké množství možnosti volání na těchto společnostech. Zneužívání zasvěcených osob generovalo nezákonné zisky ve výši 2,6 milionu dolarů a jednatel obdržel od svého přítele peníze výměnou za spropitné. SEC tvrdila, že ti dva komunikovali o potenciálních převzetích během osobních schůzek a po telefonu. Některá z těchto setkání byla sledována prostřednictvím používání karet MetroCards dvěma pachateli v metru v New Yorku stanice a velké výběry hotovosti z bankomatů a bank provedené přítelem exekutivy před jejich schůzky.

V návaznosti na vyšetřování zasvěcených osob obchodníci předkládají svá zjištění SEC k přezkoumání, které může oprávnit zaměstnance podat správní žalobu nebo podat žalobu u federálního soudu. V civilní žalobě SEC podá stížnost u okresního soudu USA a domáhá se sankce popř soudní příkaz vůči jednotlivci, který zakazuje jakékoli další jednání, které porušuje zákon o cenných papírech, plus občanské peněžité sankce a disgorgement nelegálních zisků. Ve správní žalobě řízení projednává správní právo soudce, který vydá počáteční rozhodnutí, které obsahuje zjištění skutkových okolností a právní závěry. Mezi správní sankce patří přestat a přestat objednávky, pozastavení nebo zrušení registrací finančního odvětví, cenzura, občanské peněžité sankce a disgorgement.

Příklady obchodování zasvěcených osob

Zatímco osmdesátá léta byla dekádou masivních skandálů s obchodováním zasvěcených osob, jako jsou oni Ivan Boesky, Dennis Levine, a Michael MilkenMezi dva z největších případů obchodování zasvěcených osob v tomto tisíciletí patří:

• SAC Capital - V listopadu 2013 společnost SAC Capital, kterou založil Steve Cohen (jeden ze 150 nejbohatších lidí na světě), souhlasil s rekordní pokutou 1,8 miliardy dolarů za obchodování zasvěcených osob. SEC tvrdila, že obchodování s vnitřními informacemi bylo v SAC Capital rozšířené a zahrnovalo akcie více než 20 veřejné společnosti od roku 1999 do roku 2010. Až osm obchodníků resp analytici kteří pracovali pro SAC, byli buď usvědčeni, nebo se přiznali k obvinění z obchodování zasvěcených osob. Patří sem Matthew Martoma, a správce portfolia který pracoval pro pobočka SAC. Martoma byl odsouzen k devíti letům vězení poté, co ho federální porota uznala vinným z obchodování s materiálem, neveřejné informace týkající se léku proti Alzheimerově chorobě, který vyvíjely společnosti Elan Corporation a Wyeth. V červenci 2008 Martomaovo zasvěcené obchodování umožnilo pobočce SAC sklízet zisky 82 milionů USD a 194 milionů USD za zabránění ztrátám, což je celkem více než 276 milionů USD z nezákonných zisků. Martoma obdržel 9,3 milionu dolarů bonus na konci roku 2008, kdy měl být odsouzen.
• Raj Rajaratnam a skupina Galleon - V roce 2011 miliardář správce hedgeového fondu Rajaratnam byl odsouzen k 11 letům vězení za obchodování zasvěcených osob, což je v takovém případě nejdelší trest vězení. Zakladatel a manažer zajišťovacího fondu Galleon, Rajaratnam také zaplatil pokutu 92,8 milionu dolarů za rozsáhlé obchodování zasvěcených osob. SEC tvrdila, že Rajaratnam zorganizoval rozsáhlý prsten pro obchodování zasvěcených osob 29 osob a subjektů, které zahrnovaly poradce hedgeových fondů, korporátní zasvěcené osoby (mezi které patřil bývalý McKinsey) výkonný ředitel a člen představenstva Goldman Sachs Rajat Gupta a Anil Kumar, ředitel McKinsey) a další Wall Street profesionálové. Rajaratnam se podílel na obchodování zasvěcených osob více než 15 veřejně obchodovaných společností za více než 90 milionů dolarů, kterým se vyhnul ztrátám nebo dosáhl nezákonných zisků.

Sečteno a podtrženo

Obchodování zasvěcených osob v USA je zločin, za který lze uložit peněžité tresty a uvěznění, přičemž maximální trest odnětí svobody za porušení obchodování zasvěcených osob na 20 let a maximální trestní pokuta pro jednotlivce ve výši 5 USD milión. Přestože americké sankce za obchodování zasvěcených osob patří k nejpřísnějším na světě, počet podaných případů SEC v posledních letech ukazuje, že tato praxe může být zcela vyloučena.