Hvordan diskonteres terminalværdien?
De fleste fundamentale investorer kender til nedsatte pengestrømme model, hvor værdien af en virksomheds pengestrømme fremskrives over en periode (tre til fem år er standard) og rabat baseret på tidsværdi af penge.
Terminalværdi gør noget lignende, bortset fra at det fokuserer på antagne pengestrømme i alle årene forbi grænsen for den diskonterede pengestrømsmodel. Typisk tilføjes et aktivs terminalværdi til fremtidige pengestrømsfremskrivninger og diskonteres til i dag. Rabatten udføres, fordi terminalværdien bruges til at forbinde pengeværdien mellem to forskellige tidspunkter.
Der er flere formelværdier. Ligesom diskonteret pengestrømsanalyse projekterer de fleste terminalværdiformler fremtidige pengestrømme for at returnere nutidsværdien af et fremtidigt aktiv. Undtagelsen herfra er multipler -tilgangen.
Metoder til rabat for terminalværdi
Antag, at en investor brugte en diskonteret pengestrømsformel til at finde nutidsværdien af et aktiv fem år ud i fremtiden. Den samme investor kunne bruge terminalværdien til at estimere nutidsværdien baseret på alle pengestrømme efter det femte år i den diskonterede pengestrømsmodel.
Alle fremtidig indtjening skal diskonteres. Da terminalens pengestrøm har en udefineret horisont, kan det være udfordrende at beregne præcis, hvordan man projekterer et diskonteret pengestrøm. Der er tre primære metoder til estimering af terminalværdi:
1. Likvidationsværdi -model
Den første er kendt som likvidationsværdimodellen. Denne metode kræver at finde aktivets indtjeningsevne med en passende diskonteringsrente og derefter justere for den estimerede værdi af udestående gæld.
2. Flere metoder
Det multipler tilgang bruger den virksomheds omtrentlige salgsindtægter i løbet af det sidste år af en diskonteret pengestrømsmodel og bruger derefter et multiplum af dette tal til at nå frem til terminalværdien. For eksempel ville et selskab med en forventet $ 200 millioner i salg og et multiplum af 3 have en værdi på $ 600 millioner i terminalåret. Der er ingen rabat i denne version.
3. Stabil vækstmodel
Den sidste metode er den stabile vækstmodel. I modsætning til likvidationsværdimodellen forudsætter stabil vækst ikke, at virksomheden vil blive likvideret efter terminalåret. I stedet antager det, at pengestrømme er geninvesteret og at virksomheden kan vokse i konstant hastighed til evig tid.
Diskonteringsrenten for denne model er forskellig, afhængigt af om den anvendes på en egenkapital eller et selskab. Pengestrømmen for en egenkapital behandles som udbytte i udbytte rabat model. For et selskab ligner diskonteringsrenten mere diskonterede pengestrømme.
Hvorfor rabatterminalværdi?
De fleste virksomheder går ikke ud fra, at de vil stoppe driften efter et par år. De forventer, at forretningen vil fortsætte for evigt (eller i det mindste meget lang tid). Terminalværdien er et forsøg på at foregribe en virksomheds fremtidig værdi og anvende det på nuværende priser.
Dette kan kun gøres ved at nedsætte fremtidig værdi. Pengens værdi forbliver ikke konstant over tid, så det nytter ikke nutidens investor kun at forstå nominel værdi af en virksomhed mange år frem i tiden.