Introduktion til International CAPM

Investering i evt aktiv har risici, der kan minimeres ved at bruge finansielle værktøjer til at bestemme forventet afkast. Det model for kapitalaktivpriser (CAPM) er et af disse værktøjer. Denne model beregner krævet afkast for et aktiv ved hjælp af det forventede afkast på både markedet og a risikofrit aktiv, og aktivets korrelation eller følsomhed over for markedet.

Nogle af problemerne i modellen er dens antagelser, som omfatter: nej transaktionsomkostninger, ingen skatter, investorer, der kan låne og låne til den risikofrie rente, og investorer, der er rationelle og risikovillig. Disse antagelser er naturligvis ikke fuldt ud gældende for investeringer i den virkelige verden. På trods af dette er CAPM nyttig som et af flere værktøjer til at estimere det forventede afkast af en investering.

De urealistiske antagelser om CAPM har ført til oprettelsen af ​​flere udvidede modeller, der inkluderer yderligere faktorer og lempelse af flere antagelser, der bruges i CAPM. International CAPM (ICAPM)

bruger de samme input som CAPM, men tager også hensyn til andre variabler, der påvirker afkastningsgrad på globalt grundlag. Som resultat, ICAPM er langt mere nyttig end CAPM i praksis. På trods af at nogle af forudsætningerne er afslappet, har ICAPM imidlertid begrænsninger, der påvirker dets praktiske egenskaber.

Forståelse af ICAPM -beregninger

Da ICAPM introducerer yderligere variabler eller faktorer til CAPM -modellen, skal investorerne først forstå CAPM's beregninger. CAPM siger ganske enkelt, at investorer ønsker at blive kompenseret for:

1. Det tidsværdi af penge, som de forventer at være mere end den risikofrie rente og
2. Tager markedsrisiko så de kræver en præmie over markedets afkast, minus den risikofrie rente, gange korrelationen med markedet.

ICAPM udvider CAPM ved yderligere at sige, at udover at få kompenseret for tidsværdien af ​​penge og præmien for at tage markedsrisiko, skal investorer betales for direkte og indirekte eksponering for fremmed valuta. ICAPM giver investorer mulighed for at tilføje valutaeffekter til CAPM for at tage højde for følsomheden over for ændringer i fremmed valuta, når investorer besidder et aktiv. Denne følsomhed tegner sig for ændringer i en valuta, der direkte og indirekte påvirker rentabiliteten og dermed afkast.

For eksempel, hvis et selskab med bopæl i USA køber dele fra Kina, og den amerikanske dollar styrkes i forhold til yuan, så falder omkostningerne ved denne import. Denne indirekte valutaeksponering påvirker virksomhedens rentabilitet og afkastet fra investeringen. For at bestemme disse effekter skal investorerne beregne forskellen mellem den forventede fremtidige spotkurs og terminsrente og divider den forskel med dagens spotrentehvis resultat er valutarisikopræmien (FCRP). Multiplicer derefter det med følsomheden i den indenlandske valuta vender tilbage til ændringer i fremmed valuta. ICAPM giver investorer mulighed for at beregne forventet afkast i lokal valuta ved at redegøre for variabler som anført nedenfor:

​Forventet retur=RFR+β(Rm​−Rf​)+β(FCRP)hvor:RFR=Indenlandsk risikofri satsβ=BetaRm​=Forventet afkast af markedetRf​=Risikofri satsRm​−Rf​=Præmie for global markedsrisiko målti lokal valutaFCRP=Risikopræmie i fremmed valuta​

Antagelser

Mens ICAPM forbedrer de urealistiske antagelser om CAPM, er der stadig flere forudsætninger, der kræves for at den teoretiske model er gyldig. Den vigtigste antagelse er, at international kapitalmarkeder er integreret. Hvis denne antagelse mislykkes, og internationale markeder er segmenteret, vil der være prisforskelle mellem aktiver med lignende risikoprofiler men i forskellige valutaer. Som følge heraf vil segmenterede markeder få investorer til at foretage højere allokeringer til specifikke aktiver i bestemte lande, hvilket resulterer i ineffektiv prissætning af aktiver. ICAPM forudsætter også ubegrænset udlån og låntagning til den risikofrie rente.

Praktiske anvendelser

ICAPM'er nytteværdi ved aktieudvælgelse og porteføljestyring er kun så god som at forstå antagelserne som anført ovenfor. På trods af disse begrænsninger kan porteføljevalg påvirkes af modellen. At forstå valutakursbevægelsernes indvirkning på en bestemt virksomheds drift og overskud vil hjælpe investorer med at vælge mellem to aktiver med lignende egenskaber i forskellige lande.

For eksempel, hvis en investor i USA ønsker at beregne det forventede afkast fra beholdning af aktiver A og sammenligne det med det forventede afkast fra beholdningsaktiv B, han skal bestemme input til de sidste to komponenter i modellen, som skal bestemme den direkte valutapåvirkning og den indirekte valuta indvirkning. De to første variabler i ligningen vil være de samme for begge aktiver. Derfor er ICAPM's praktiske nytteværdi at forstå, hvordan en valuta påvirker en virksomhed i udlandet og hvordan oversættelse til investorens lokale valuta vil påvirke afkastet på aktiv.

For eksempel: En investor beslutter at investere i et af følgende aktiver:

• Virksomhed A: Japansk virksomhed, der får alle sine overskud og inputomkostninger i yen
• Virksomhed B: Japansk virksomhed, der får alle sine overskud i amerikanske dollars, men har inputomkostninger i yen

Begge aktiver har lignende betaseller følsomhed over for ændringer i verden markedsportefølje. I en makroøkonomisk miljø hvor den amerikanske dollar svækkes i forhold til yenen, vil en investor bestemme, at overskuddet til selskab B ville falde, da det ville koste flere amerikanske dollars at købe produkterne. Som sådan ville det krævede afkast stige for selskab B i forhold til selskab A for at opveje den ekstra valutarisiko.

Bundlinjen

ICAPM er en af ​​flere modeller, der bruges til at bestemme det krævede afkast på et aktiv. Brugt sammen med andre finansielle værktøjer kan det hjælpe investorer med at vælge aktiver, der vil opfylder deres forrentningskrav. ICAPM gør ligesom CAPM flere antagelser, herunder at globale markeder er integrerede og effektive. Hvis denne antagelse fejler, er aktieudvælgelse kritisk; allokering af flere ressourcer til investeringer i lande, der har en valutafordel, bør resultere i alfa. Valutafordele har en tendens til at forsvinde hurtigt, da udnyttet markedsineffektivitet lukker, men det faktum, at disse ineffektivitet opstår argumenterer for, at aktiv porteføljestyring er nøglen til at levere overlegen afkast i forhold til markedet portefølje.