Historien om high-yield bond-smeltninger

En yderst velkendt facet af obligationer med høj renteeller uønskede obligationer, er, at de er særligt sårbare over for stressede markedsforhold som dem, der opstår under en depression eller recession, f.eks. recession i 2008. Denne sårbarhed over for stress på markedet, som afsløret af mange undersøgelser, er faktisk mere udtalt på markedet for uønskede obligationer end med investeringsobligationer.

Obligationsrisici med høj udbytte

Dette fænomen er ikke svært at forklare. Efterhånden som økonomien svækkes, begynder mulighederne for virksomheder for at sikre finansiering at blive mere og mere knappe, og konkurrencen om de svindende muligheder bliver mere intens som reaktion. Virksomheden hos virksomheder, der skylder sådan gæld, til at kunne tjene godt på dem begynder også at falde. Alle disse betingelser betyder, at flere virksomheder rammer de værst tænkelige scenarier, eller konkurs, oftere når markedet oplever stress.

Investorer er naturligvis klar over dette. De begynder naturligvis at sælge obligationerne i deres portefølje med den højeste risiko, hvilket kun gør tingene værre for de virksomheder, der er mest udsatte og med det dårligste forhold mellem kontanter og gæld. Lovene om udbud og efterspørgsel kan tydeligt ses, når efterspørgslen efter obligationer med høj rente tørrer op, og de skal tilbyde lavere priser for at fortsætte med at sikre nødvendige investeringer.

Den såkaldte uønsket obligation markedet omfatter primært de sidste 35 til 40 år. Nogle hævder, at markedet for uønskede obligationer kun har eksisteret i de sidste tre til fire årtier, der går tilbage til 1970'erne, da disse typer af obligationer begyndte at blive mere og mere populær, og nye klasser af udstedere begyndte at dukke op, da et større antal virksomheder begyndte at bruge dem som finansielle gældsinstrumenter.

Besparelses- og lånekrisen i 80'erne

Undervejs til fremtrædende sted har uønskede obligationer ramt flere bump i vejen. Den første store hikke kom med den nu berygtede Opsparings- og låneskandale af 1980'erne. På det tidspunkt investerede S & L-virksomheder i højere afkast virksomhedsobligationer sammen med væsentligt højere risiko-praksis, der i sidste ende førte til et stort nedbrud i udførelsen af ​​junkobligationer, der fortsatte i næsten et årti og ind i 1990'erne.

Markedet for uønskede obligationer voksede eksponentielt i løbet af 1980'erne fra kun 10 milliarder dollar i 1979 til hele 189 milliarder dollar i 1989, en stigning på mere end 34% hvert år. I løbet af dette årti var renter på uønskede obligationer i gennemsnit omkring 14,5% med standard satser kun lidt over to på 2,2%, hvilket resulterer i årlige samlede afkast for markedet et sted omkring 13,7%.

Men i 1989 en politisk bevægelse, der involverede Rudolph Giuliani og andre, der havde domineret virksomhedskreditten markeder før stigningen i obligationer med høj rente fik markedet til midlertidigt at kollapse, hvilket resulterede i Drexel Burnhams konkurs. I en ændring, der måske tog så lidt som 24 timer, forsvandt nye junk -obligationer dybest set fra markedet uden no returnering i cirka et år. Dette resulterede i, at investorer tabte et netto på 4,4% på højrentemarkedet i 1990-første gang, markedet havde givet negative resultater i mere end et årti.

"Dot Com" nedbrud i 2000-2002

Mange virksomheder, der brugte obligationer med høj rente til at finansiere sig selv under “Dot-com” boom i slutningen af ​​1990'erne mislykkedes hurtigt, og sammen med dem tog markedet for høje afkast endnu en drejning til det værste med hensyn til nettoafkast. Dette nedbrud skyldtes ikke handlinger fra en person, der forsøgte at sabotere markedet eller af skrupelløse S & L -investorer. I stedet skete denne buste, fordi investorer blev ved med at falde for drømmen om enorme overskud, som Internettet lovede gennem sin evne til at nå et globalt marked. Investorer lagde deres penge i ideer, ikke solide planer, og som et resultat vaklede markedet.

Men når denne fejl blev klar, begyndte investorer at bakke op om mere solide valg på obligationsmarkedet med høj rente, og det var i stand til at komme sig hurtigt. I løbet af 2000-2002 var standardgennemsnittet for markedet 9,2%, næsten fire gange højere end perioden 1992-1999. I løbet af denne periode faldt den gennemsnitlige samlede afkastrate så lavt som 0% med 2002, der satte rekordmængden for misligholdelser og konkurser, før disse tal faldt igen i 2003.

Finanskrisen 2007-2009

Da subprime -skandalen brød ud, var mange af de såkaldte "giftige aktiver" involveret i krisen i virkeligheden knyttet til virksomhedsobligationer med høj rente. Skandalen her skyldes, at disse subprime- eller højrenteaktiver sælges som AAA-rated obligationer i stedet for “junk status” obligationer. Da krisen ramte, faldt renter på uønskede obligationer, og dermed steg deres renter i vejret. Udbytte til modenhed (YTM) for obligationer med høj rente eller spekulativ kvalitet steg med over 20% i løbet af denne periode med resultaterne all-time high for junk obligation default, med den gennemsnitlige markedsrente på helt op til 13,4% inden 3. kvartal 2009.

Bundlinjen

Ikke desto mindre, på trods af alle disse tilbageslag og eksterne slag mod uønsket obligation marked - såvel som til sekundærmarkedet - ser altid ud til at komme sig. Udstedere henvender sig fortsat til højrenteobligationer, som visse investorgrupper og private investorer har været glade for at købe. Denne varige styrke er derfor bygget på både virksomhedernes varige behov for kapital såvel som investorernes varige ønske om højere investeringsafkast værktøjer end obligationsudbud af investeringskvalitet.