Hvordan aktiernes skrækkelige rally i 2019 kan føre til et nyt markedsomslag

Store amerikanske aktieindekser er steget siden deres lavpunkt i december, men Paris-baserede Investeringsbank firma Societe Generale ser bearish signaler. ”Det kraftige tab af økonomisk momentum berettiger sammenligninger med 2000 og 2007 og får os til at tro, at det kræver recession se mere og mere troværdige ud, "som Alain Bokobza, chef for global aktivallokering hos Societe Generale, advarer i en note til kunder, som citeret af Business Insider. De to sidste bjørnemarkeder i amerikanske aktier begyndte i disse år.

Det store spørgsmål er, om aktierne er på vej mod endnu en runde med stejle udsalg eller et bjørnemarked efter årets iøjnefaldende gevinster (se nedenstående tabel).

Et torrid aktiemarked

(Gevinster fra december ned til 21. februar)

• S&P 500 Index (SPX): 18.3%
• Dow Jones Industrial Average (DJIA): 19.1%
• Nasdaq Composite Index (IXIC): 20.5%
• Nasdaq 100 Index (NDX): 19.3%
• Russell 2000 Index (RUT): 24.4%

Kilde: Yahoo Finance

Betydning for investorer

"Den grundlæggende faktor bag det forventede skift til højere-

volatilitet regimer bremser den økonomiske vækst. Disse volatilitetsstigninger bekræfter næsten, at vi nu er i en meget sen fase af den økonomiske cyklus, «tilføjer Bokobza. Det CBOE Volatility Index (VIX) steget under salget i december, og Societe Generale finder en historisk forbindelse mellem et højt aktiemarked volatilitet ledsaget af skarpe udsalg og økonomiske sammentrækninger, der enten er i gang eller forventes bredt af investorer.

"Mens vi mener, at indikatoren ikke skal læses i den forstand, at recession, højere volatilitet og lavere aktiekurser er nødvendigvis overhængende, risikoen for at sådanne begivenheder opstår er steget, "Bokobza præciserer. I mellemtiden peger to andre målinger foretrukket af Societe Generale på øgede odds for en recession i vente pr tidligere rapport.

Mens U.S. arbejdsløshedsprocent forbliver i et historisk lavt område, steg det med 30 basispoint (bps) i de seneste måneder, fra 3,7% i nov. 2018 til 4,0% i jan. 2019. Siden 1948, når arbejdsløsheden stiger med mere end 50 basispoint fra sit tidligere cykliske lavpunkt, er en recession enten i gang eller skal følge, som Joe La Vorgna, cheføkonom for Amerika i Paris-baserede investeringsforvaltningsfirma Natixis, fortalte CNBC.

”Det har aldrig været forkert. Det er noget at se, "sagde LaVorgna. Denne indikator har virket, om arbejdsløsheden var lav eller høj. Lavkonjunkturer fulgte i 1953, da den steg til kun 3,1%, og i 1981, da den tidligere cykliske lav var 7,2%. Raten på 3,7% i nov. 2018 var det laveste siden dec. 1969, pr U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS).

Ser frem til

LoVorgna tildeler imidlertid kun en 33% sandsynlighed for en recession i den nærmeste fremtid, og han forventer, at arbejdsløsheden vil falde igen. "Den seneste stigning i satsen skyldes stigning arbejdskraftsdeltagelse, hvilket er et tegn på økonomisk styrke, ikke svaghed, "bemærkede han. Mange mennesker, der havde forladt arbejdsstyrken, leder nu efter arbejde, opmuntret af stærk jobvækst. I de 12 måneder fra feb. 2018 til Jan. 2019 er der i gennemsnit tilføjet 234.000 job om måneden og nåede et højdepunkt på 304.000 i januar. 2019, pr BLS.