Fama og French Three Factor Model Definition

Hvad er Fama og den franske trefaktormodel?

Fama og den franske trefaktormodel (eller kort fortalt Fama-modellen) er en aktivprissætningsmodel udviklet i 1992, som udvider modellen for kapitalaktivpriser (CAPM) ved at tilføje størrelsesrisiko og værdirisikofaktorer til markedsrisikofaktoren i CAPM. Denne model overvejer det faktum, at værdi- og småkapitalandele regelmæssigt overgår markederne. Ved at inkludere disse to yderligere faktorer justerer modellen for denne outperformende tendens, som menes at gøre den til et bedre værktøj til at evaluere lederpræstationer.

Vigtige takeaways

Fama French 3-factor-modellen er en aktivprissætningsmodel, der udvider kapitalmodellenes prismodel ved at tilføje størrelsesrisiko og værdirisikofaktorer til markedsrisikofaktorerne.
Modellen blev udviklet af nobelpristagere Eugene Fama og hans kollega Kenneth French i 1990'erne.
Modellen er i det væsentlige resultatet af en økonometrisk tilbagegang i historiske aktiekurser.

1:31

Fama og fransk trefaktormodel

instagram viewer

Forståelse af Fama og den franske trefaktormodel

Nobelpristager Eugene Fama og forsker Kenneth French, tidligere professorer ved University of Chicago Booth School of Business, forsøgte bedre at måle afkast på markedet og gennem forskning fandt det værdi aktier overgå vækstaktier. På samme måde har småkapitalandele en tendens til at udkonkurrere aktier i store selskaber. Som et evalueringsværktøj ville resultaterne af porteføljer med et stort antal small-cap- eller værdiaktier være lavere end CAPM resultat, da trefaktormodellen justeres nedad for observeret out-performance for små selskaber og værdier.

Fama og den franske model har tre faktorer: Virksomhedernes størrelse, bog-til-markedsværdier og merafkast på markedet. Med andre ord er de tre anvendte faktorer SMB (lille minus stor), HML (høj minus lav) og porteføljens afkast minus den risikofrie afkastning. SMB tegner sig for børsnoterede virksomheder med små markedsværdier, der genererer højere afkast, mens HML står for værdiaktier med høje bog-til-marked-forhold, der genererer højere afkast i forhold til marked.

Der er megen debat om, hvorvidt outperformance -tendensen skyldes markedseffektivitet eller markedsineffektivitet. Til støtte for markedseffektivitet forklares outperformancen generelt af den overskydende risiko, som værdi og småkapitalandele står overfor som følge af deres højere kapitalomkostninger og større forretningsrisiko. Til støtte for ineffektivitet på markedet forklares outperformancen forkert af markedsdeltagerne prissætning af værdien af disse virksomheder, hvilket giver det overskydende afkast på sigt som værdien justerer. Investorer, der abonnerer på bevismaterialet fra Efficient Markets Hypothesis (EMH) er mere tilbøjelige til at være enige i effektivitetssiden.

Formlen er:

$\begin{matrix} {R.}_{jeg. t.} - {R.}_{f. t.} = {α.}_{jeg. t.} + {β.}_{1.} ({R.}_{M. t.} - {R.}_{f. t.}) + {β.}_{2.} S. M. {B.}_{t.} + {β.}_{3.} H. M. {L.}_{t.} + {ϵ.}_{jeg. t.} \\ hvor: \\ {R.}_{jeg. t.} = samlet afkast af en aktie eller portefølje. jeg. på tidspunktet. t. \\ {R.}_{f. t.} = risikofri afkast til tiden. t. \\ {R.}_{M. t.} = det samlede markedsporteføljeafkast til tiden. t. \\ {R.}_{jeg. t.} - {R.}_{f. t.} = forventet merafkast. \\ {R.}_{M. t.} - {R.}_{f. t.} = merafkast på markedsporteføljen (indeks) \\ S. M. {B.}_{t.} = størrelse præmie (lille minus stor) \\ H. M. {L.}_{t.} = værdi præmie (høj minus lav) \\ {β.}_{1., 2., 3.} = faktor koefficienter. \end{matrix}$ Rjegt−Rft=αjegt+β1(RMt−Rft)+β2SMBt+β3HMLt+ϵjegthvor:Rjegt=samlet afkast af en aktie eller portefølje jeg på tidspunktet tRft=risikofri afkast til tiden tRMt=det samlede markedsporteføljeafkast til tiden tRjegt−Rft=forventet merafkastRMt−Rft=merafkast på markedsporteføljen (indeks)SMBt=størrelse præmie (lille minus stor)HMLt=værdi præmie (høj minus lav)β1,2,3=faktor koefficienter

Fama og French fremhævede, at investorer skal være i stand til at slippe af med den ekstra volatilitet og periodiske underpræstation, der kan opstå på kort tid. Investorer med en langsigtet tidshorisont på 15 år eller mere vil blive belønnet for tab på kort sigt. Ved hjælp af tusindvis af tilfældige lagerporteføljer foretog Fama og French undersøgelser for at teste deres model og fandt ud af, at når størrelse og værdifaktorer kombineres med betafaktoren, kan de derefter forklare hele 95% af afkastet i en diversificeret aktie portefølje.

I betragtning af evnen til at forklare 95% af en porteføljes afkast versus markedet som helhed, kan investorer konstruere en portefølje, hvor de får et gennemsnitligt forventet afkast i henhold til de relative risici, de påtager sig i deres porteføljer. De vigtigste faktorer, der driver det forventede afkast, er følsomhed over for markedet, følsomhed over for størrelse og følsomhed over for værdipapirer målt ved forholdet mellem bog og marked. Enhver yderligere gennemsnitlig forventet afkast kan tilskrives prisløs eller usystematisk risiko.

Fama og Frenchs Five Factor Model

Forskere har i de senere år udvidet trefaktormodellen til at omfatte andre faktorer. Disse omfatter blandt andet "momentum", "kvalitet" og "lav volatilitet". I 2014 tilpassede Fama og French deres model til at omfatte fem faktorer. Sammen med de oprindelige tre faktorer tilføjer den nye model konceptet om, at virksomheder, der rapporterer højere fremtidig indtjening, har højere afkast på aktiemarkedet, en faktor kaldet rentabilitet. Den femte faktor, omtalt som investering, vedrører begrebet interne investeringer og afkast, hvilket tyder på at virksomheder, der leder profitten mod større vækstprojekter, sandsynligvis vil opleve tab i bestanden marked.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad betyder Fama og French Three Factor Model for investorer?

Fama og French Three Factor-modellen fremhævede, at investorer skal være i stand til at slippe af med den ekstra volatilitet og periodiske underpræstation, der kan opstå på kort sigt. Investorer med en langsigtet tidshorisont på 15 år eller mere vil blive belønnet for tab på kort sigt. I betragtning af at modellen kunne forklare så meget som 95% af afkastet i en diversificeret aktieportefølje, investorer kan skræddersy deres porteføljer til at modtage et gennemsnitligt forventet afkast i henhold til de relative risici, de har antage. De vigtigste faktorer, der driver det forventede afkast, er følsomhed over for markedet, følsomhed over for størrelse og følsomhed over for værdipapirer målt ved forholdet mellem bog og marked. Enhver yderligere gennemsnitlig forventet afkast kan tilskrives prisløs eller usystematisk risiko.

Hvad er modellens tre faktorer?

Fama og den franske model har tre faktorer: Virksomhedernes størrelse, bog-til-markedsværdier og merafkast på markedet. Med andre ord er de tre faktorer, der anvendes, SMB (lille minus stor), HML (høj minus lav) og porteføljens afkast minus den risikofrie afkast. SMB tegner sig for børsnoterede virksomheder med små markedsværdier, der genererer højere afkast, mens HML står for værdiaktier med høje bog-til-marked-forhold, der genererer højere afkast i forhold til marked.

Hvad er Fama og den franske femfaktormodel?

I 2014 tilpassede Fama og French deres model til at omfatte fem faktorer. Sammen med de oprindelige tre faktorer tilføjer den nye model konceptet om, at virksomheder, der rapporterer højere fremtidig indtjening, har højere afkast på aktiemarkedet, en faktor kaldet rentabilitet. Den femte faktor, omtalt som investering, vedrører begrebet interne investeringer og afkast, hvilket tyder på at virksomheder, der leder profitten mod større vækstprojekter, sandsynligvis vil opleve tab i bestanden marked.