Sådan tjener centralbanker penge på statsgæld

Med Bank of Japan’S bekendtgørelse den Jan. 29 at navigere ind i negativ rente område ved at opkræve renter på reserveindskud, er renterne på statsgælden faldet voldsomt. Renten på 10-årige japanske statsobligationer for nylig faldt til rekordnegative 0,135%, under BOJ's negative 0,1% reserveindlånsrente. Med BOJ køber statsobligationer på en uden fortilfælde årlige rente på cirka 80 billioner yen, bliver det overordentlig svært for BOJ -guvernøren, Haruhiko Kuroda, at benægte, at disse politikker ikke er en form for statsgældsgenerering. Vi forklarer hvorfor nedenfor. (Se også: Sådan fungerer negative renter.)

Uafhængige centralbanker

Enhver regering, der udsteder sin egen valuta (f.eks. Ikke Grækenland), kunne i teorien fortsat skabe penge uden grænser. Ideen om, at regeringer enten skal beskatte eller låne for at bruge, er egentlig bare en konsekvens af den juridiske og institutionelle infrastruktur, vi som samfund har skabt. Tingene kunne være anderledes, men når den monetære trykpresse er i politikernes hænder, er fristelsen til at puste valuta stærk.

Der er frygt for, at overdreven trykning af penge og efterfølgende udgifter vil føre til inflation, da hyperinflation, og derefter eventuelt opgivelse af valutaen. Under antagelse af økonomiske ressourcers begrænsede karakter, hvis regeringen har ubegrænsede mængder penge, kan den potentielt kontrollere alle disse ressourcer, i det væsentlige "trænger sig ud" det private sektor. Dette er naturligvis problematisk for nogle, og ethvert forsøg på at konkurrere med regeringen om at udnytte ressourcer fører til et bud på prisen på disse ressourcer. (Se også: Værste hyperinflationer i historien).

For at dæmpe denne frygt har moderne regeringer delegeret ansvaret for udstedelse af penge til uafhængig centralbanker, i håb om at beholde finanspolitik overvejelser adskilt fra pengepolitik dem. Da centralbankernes primære mål er at opretholde prisstabilitet (normalt fortolket som lav og stabil inflation på omkring 2% om året), regeringer kan ikke stole på, at centralbanker finansierer deres aktiviteter og må enten stole på skatteindtægter eller som alle andre låne penge privat markeder.

Gældsgenerering

Den private sektors villighed til at holde statsgæld vil afhænge af afkastet og risikoen for denne gæld i forhold til alternative investeringer. Enhver regering, der udsteder gæld langt over det, den kunne opkræve i skat, opfattes som en alt for risikabel investering og vil sandsynligvis skulle betale stadig højere renter. Således har en regerings finanspolitik bestemte markedsbegrænsninger.

Centralbanker har imidlertid magt til at manipulere renter. Faktisk er det renter, de er målrettet mod, når de udfører deres daglige åbne markedsoperationer (OMO) for at opnå prisstabilitet. Det Centralbank angiver typisk en rente mål, den mener vil hjælpe den med at nå sit inflationsmål, og øger eller formindsker derefter reserverne på kommercielle banker gennem køb af aktiver-typisk kortsigtede statsobligationer-for at nå dette mål (QE har udvidet disse køb til andre aktiver som MBSs samt langsigtet statsgæld).

Centralbanken kan derefter ved at købe statsobligationer på private markeder holde renten lav og på en måde tjene penge statsgæld. Disse dog daglig OMO er ikke hvad de mere høg typer har i tankerne, når de taler om indtægtsgenerering fra statsgælden. Det, de har i tankerne, er, når centralbanker ved at bruge deres magt til at skabe penge rummer massive underskud udgifter af regeringen og hæver regeringens gæld til niveauer, hvor det ikke er klart, hvordan eller om den nogensinde vil blive afbetalt. Et sådant skridt får en til at undre sig over, hvor uafhængig centralbanken egentlig er.

Bundlinjen

På et statsgældsniveau, dvs. mere mere end 230% af dens BNP, Japan er mest i gæld nation i verden. Med obligationsrenter på negativt område får regeringen nu betalt for at låne. Ved at opkræve private banker renter på reserver i BOJ overfører Japans centralbank effektivt rigdom og derved evnen til at kontrollere økonomiens ressourcer, fra den private sektor til den offentlige sektor. Det udgør en "helikopter drop”Af nye penge, der kanaliseres ind i økonomien enten gennem skattelettelser eller direkte offentlige udgifter. Lyder meget som gældsgenerering.

Selvom potentialet for inflation er bekymrende for de monetære høge, er inflationen faktisk Kurodas tilsigtede mål. Med deflationært pres, der plager den japanske økonomi, har Kuroda oplyst, ”Det vigtige er at vise folk, at BOJ er stærkt engageret i at opnå 2 procent inflation og det det vil gøre, hvad der skal til for at opnå det. ” Han forsøger stadig at opretholde BOJs primære pengepolitik objektiv; det sker bare sådan, at den japanske regering er den eneste økonomiske agent, der er villig til og i stand at bruge, og dermed skabe den samlede efterspørgsel der er så hårdt brug for. Han vil bare ikke kalde det, han laver, "gældsgenerering" i håb om, at folk stadig vil tro, at BOJ i det mindste opretholder et lille omfang af uafhængighed.