Stil betyder noget i finansiel modellering

Lad os sige, at du læser de ønskede annoncer og kommer på en annonce for en aktieanalytiker. Lønnen er stor; der er rejsemuligheder. Det ligner jobbet for dig. Når du kigger ned på kvalifikationslisten, tjekker du hver af dem mentalt:

Bachelor i teknik eller matematik - tjek
Master i økonomi eller forretningsadministration - tjek
Nysgerrig, kreativ tænker - tjek
Kan tolke årsregnskaber - tjek
Stærke tekniske analytiske evner - tjek
Modelerfaring påkrævet - tjek, nej vent, hellere få lavet nogle 8x10 glossier.

Sandheden er, at når virksomheder ønsker, at deres aktieanalytikere skal have modelleringserfaring, er de ligeglade med, hvor fotogene de er. Hvad udtrykket refererer til er en vigtig og kompliceret del af egenkapitalanalyse kendt som finansiel modellering. I denne artikel vil vi undersøge, hvad en økonomisk model er og hvordan man opretter en.

Finansiel modellering defineret

Teoretisk set er en finansiel model et sæt antagelser om fremtidige forretningsforhold, der driver fremskrivninger af en virksomhed omsætning, indtjening, pengestrømme, og balance konti.

instagram viewer

I praksis er en finansiel model et regneark (normalt i Microsofts Excel -software), som analytikere bruger til Vejrudsigt en virksomheds fremtidige økonomiske resultater. Korrekt fremskrivning af indtjening og pengestrømme ind i fremtiden er vigtig siden egenværdi af en aktie afhænger stort set af udsigterne for det udstedende selskabs økonomiske resultater.

Et regneark over en finansiel model ligner normalt en tabel med finansielle data organiseret i finanspolitikken kvartaler og/eller år. Hver kolonne i tabellen repræsenterer balancen, indkomstopgørelse, og pengestrømsopgørelse af et fremtidigt kvartal eller år. Rækkerne i tabellen repræsenterer alle linjeposterne i virksomhedens regnskab, såsom indtægter, udgifter, andeltællinger, kapitaludgifter og balancekonti. Ligesom årsregnskab læser man generelt modellen fra top til bund eller omsætning gennem indtjening og pengestrømme.

Hvert kvartal indeholder et sæt forudsætninger for den periode, ligesom indtægterne vækstrate, det bruttomargin antagelse og den forventede skattesats. Disse antagelser er det, der driver modelens output - generelt indtjenings- og pengestrømstal, der bruges til at værdsætte virksomheden eller hjælpe med at træffe finansieringsbeslutninger for virksomheden.

Historie som vejledning

Når man forsøger at forudsige fremtiden, er fortiden et godt sted at starte. Derfor er et godt første skridt i opbygningen af en model fuldt ud at analysere et sæt historiske finansielle data og knytte fremskrivninger til de historiske data som grundlag for modellen. Hvis en virksomhed har genereret bruttomargener i intervallet 40% til 45% i de sidste ti år, kan det være det acceptabelt at antage, at med andre ting lige er en margin på dette niveau bæredygtig ind i fremtid.

Derfor kan den historiske track record af bruttomargin blive noget af et grundlag for en fremtidig indkomstfremskrivning. Analytikere er altid kloge til at undersøge og analysere historiske tendenser inden for omsætningsvækst, udgifter, kapital udgifter og andre finansielle metrik, før du forsøger at projicere økonomiske resultater i fremtid. Af denne grund indeholder regneark i finansielle modeller normalt et sæt historiske finansielle data og tilhørende analytiske mål, som analytikere udleder antagelser og fremskrivninger fra.

Indtægtsfremskrivninger

Antagelser om omsætningsvækst kan være en af de vigtigste forudsætninger i en finansiel model. Små afvigelser i øverste linje vækst kan betyde store forskelle i fortjeneste pr. aktie (EPS) og pengestrømme og derfor værdiansættelse af aktier. Af denne grund skal analytikere være meget opmærksomme på at få projektionen i toplinjen til at passe. Et godt udgangspunkt er at se på den historiske track record af indtægter. Måske er omsætningen stabil fra år til år. Måske er den følsom over for ændringer i nationalindkomst eller andre økonomiske variabler over tid. Måske accelererer væksten, eller måske er det modsatte sandt. Det er vigtigt at få en fornemmelse af, hvad der har påvirket indtægterne tidligere for at gøre en god antagelse om fremtiden.

Når man har undersøgt den historiske tendens, herunder hvad der er foregået i de senest rapporterede kvartaler, er det klogt at kontrollere, om ledelsen har givet indtægtsvejledning, som er ledelsens eget udsigter for fremtiden. Derfra analysere, om udsigterne er rimeligt konservative eller optimistiske baseret på et grundigt analytisk overblik over forretningen.

Et fremtids kvartals indtægtsfremskrivning er ofte drevet af en formel i regnearket, såsom:

$\begin{matrix} {R.}_{1.} = {R.}_{0.} \times (1. + g.) \\ hvor: \\ {R.}_{1.} = fremtidige indtægter. \\ {R.}_{0.} = løbende indtægter. \\ g. = procentvis vækstrate. \end{matrix}$ R1=R0×(1+g)hvor:R1=fremtidige indtægterR0=løbende indtægterg=procentvis vækstrate

Driftsomkostninger og margin

Igen er den historiske tendens et godt sted at starte, når man forudsiger udgifter. Anerkender, at der er store forskelle mellem faste omkostninger og Variable omkostninger som en virksomhed pådrager sig, er analytikere kloge til at overveje både omkostningerne i dollar og deres andel af omsætningen over tid. Hvis salg, generelt og administrativt (SG&A) -omkostninger har ligget mellem 8% og 10% af omsætningen i de sidste ti år, så falder det sandsynligvis inden for dette område i fremtiden. Dette kunne være grundlaget for en fremskrivning - igen dæmpet af ledelsens vejledning og udsigter for virksomheden som helhed. Hvis virksomheden forbedrer sig hurtigt, hvilket afspejles i antagelsen om omsætningsvækst, så måske elementet med faste omkostninger SG&A vil blive spredt over et større indtægtsgrundlag, og SG & A -udgiftsandelen vil være mindre næste år, end det er rigtigt nu. Det betyder, at margener sandsynligvis vil stige, hvilket kan være et godt tegn for aktieinvestorer.

Forudsætninger for omkostningslinjer afspejles ofte som procentdele af omsætningen, og regnearkscellerne, der indeholder udgiftsposter, har normalt formler som:

$\begin{matrix} {E.}_{1.} = {R.}_{1.} \times s. s. \\ hvor: \\ {E.}_{1.} = bekostning. \\ {R.}_{1.} = indtægter for perioden. \\ s. s. = omkostningsprocent af omsætningen for perioden. \end{matrix}$ E1=R1×shvor:E1=bekostningR1=indtægter for periodens=omkostningsprocent af omsætningen for perioden

Ikke-driftsudgifter

For et industrivirksomhed er ikke-driftsomkostninger primært renteudgifter og indkomstskatter. Den vigtige ting at huske, når der projekteres renteudgifter, er, at den er en andel af gælden og ikke eksplicit er knyttet til driftsindkomststrømme. En vigtig analytisk betragtning er det nuværende niveau af virksomhedens samlede gæld. Skatter er generelt ikke knyttet til indtægter, men snarere indtægter før skat. Den skattesats, som et selskab betaler, kan påvirkes af en række faktorer, såsom antallet af lande, hvor det opererer. Hvis en virksomhed er rent indenlandsk, kan en analytiker være sikker ved at bruge statsskattesatsen som en god antagelse i fremskrivninger. Endnu en gang er det nyttigt at se på den historiske track record i disse linjeposter som en vejledning for fremtiden.

Indtjening og indtjening pr. Aktie

Projiceret nettoindkomst tilgængelig for fælles aktionærer er forventet omsætning minus forventede udgifter.

Forventet indtjening pr. Aktie (EPS) er dette tal divideret med den forventede fuldt udvandede aktierfremragende figur. Indtjening og EPS -fremskrivninger betragtes generelt som primære resultater af en finansiel model, fordi de ofte bruges til at værdiansætte aktier eller generere målpriser for en aktie.

For at beregne en etårig målpris kan analytikeren simpelthen se på modellen for at finde EPS-tallet i fire kvartaler i fremtiden og gange det med en antaget P/E multiple. Det forventede afkast fra aktien (ekskl. Udbytte) er den procentvise forskel fra målprisen til den aktuelle pris:

$\begin{matrix} Forventet retur. = \frac{(T. - P.)}{T.} \\ hvor: \\ T. = mål pris. \\ P. = nuværende pris. \end{matrix}$ Forventet retur=T(T−P)hvor:T=mål prisP=nuværende pris

Nu har analytikeren et enkelt grundlag for at træffe en investeringsbeslutning - det forventede afkast på aktien.

Bundlinjen

Da nutidsværdien af en bestand er uløseligt forbundet med udsigterne for finansielle resultater af udstederen, gør investorer kloge i at oprette en form for finansiel fremskrivning for at evaluere egenkapitalen investeringer. At undersøge fortiden i en analytisk kontekst er kun halvdelen af historien (eller mindre). At udvikle en forståelse af, hvordan en virksomheds regnskaber kan se ud i fremtiden, er ofte nøglen til værdiansættelse af aktier.