5 trends, Goldman Sachs ser i 2020

I en aktuel rapport adresserer Goldman Sachs kundernes bekymringer om 5 nøgletrends i 2020. Disse er: virkningen af ​​styrtende virksomheder aktietilbagekøb; hvor langsommere end forventet amerikansk økonomisk vækst vil påvirke S&P 500-overskuddet; om amerikanske aktier vil fortsætte med at klare sig bedre end andre markeder; hvad vil drive en vedvarende rotation fra vækst til værdi aktier; og hvorfor Goldman foretrækker industriaktier frem for finansielle.

Betydning for investorer

Vi opsummerer Goldmans synspunkter nedenfor.

Aktietilbagekøb. Goldman anslår, at tilbagekøb vil falde 15% til $710 milliarder i løbet af 2019 og med 5% til $675 milliarder i 2020. I de første 9 måneder af 2019 var faldet år-til-år 9 %, drevet af langsom indtjeningsvækst, stigende gearing, og administrerende direktørs tillid ved laveste niveauer efter finanskrisen. Ikke desto mindre ville 710 milliarder dollar for 2019 være den næsthøjeste årlige total nogensinde.

Siden 2011 har tilbagekøbene i gennemsnit været 450 milliarder dollars årligt, mod nettoefterspørgsel efter aktier svarende til kun 10 milliarder dollars fra alle andre kilder tilsammen. "Et stort fald i aktietilbagekøb vil sandsynligvis føre til langsommere EPS vækst og bredere handelsintervaller med højere volatilitet", slutter Goldman.

amerikansk økonomisk vækst. Goldmans basiscase viser 2,3 % U.S. BNP vækst i 2020 med S&P 500-indtjening på $174 (+6%) i 2020 og $183 (+5%) i 2021. Hver procentpointændring i BNP-vækstraten flytter indtjeningen med 5 USD.

Givet en BNP-vækst på 1,8 % i 2020, ville konsensusprognosen, S&P 500-indtjeningen falde med $3, alt andet lige. "Vores P/E multiple prognose på 18x ville forblive stort set uændret," skriver de og tilføjer, "vi vurderer, at aktier allerede prissætter amerikansk økonomisk vækst på omkring 2% og handler til dagsværdi i forhold til renter og makromiljøet."

USA vs. globale aktier. U.S. outperformance afspejler højere EPS-vækst, en større koncentration af teknologiaktier og mindre opfattet usikkerhed. Goldman forventer mindre amerikansk outperformance i 2020, givet amerikansk EPS-vækst (+6%) "beskedent højere" end Japan (+5%) og Europa (+2%), men lavere end Asien ex-Japan (+12%), plus stigende usikkerhed om det amerikanske præsidentvalg valg.

Rotation fra vækst til værdiaktier. "Vurderingsspændet mellem høje og lave multiple aktier er det bredeste, det har været siden Teknisk boble", skriver Goldman. Mens "høj værdiansættelsesspredning" historisk går forud for ledelse af værdiaktier, "bærer det kun få signaler om timing."

Midt i "beskeden økonomisk vækst", som det forventes i 2020, "betaler investorer en værdiansættelsespræmie for aktier, der kan generere idiosynkratisk vækst." De anbefaler vækstaktier til rimelige priser "uden de ekstreme værdiansættelser båret af mange sekulære vækster aktier."

Industriel vs. finansielle aktier. "Vi forventer, at et opsving i produktionsaktiviteten og aftagende handelsspændinger mellem USA og Kina vil støtte industrier," skriver Goldman. "De finansielle resultater har været tættere korreleret med den globale BNP-vækst end den amerikanske vækst... vi mener, at Financials allerede har prissat de fleste af vores økonomers forventede acceleration i væksten," de tilføje.

Ser frem til

En nylig bekymring involverer amerikanske regeringsdata, der viser meget svagere profitvækst, end der rapporteres af S&P 500-selskaber. Goldman bemærker, at National Income and Product Accounts (NIPA) omfatter mange mindre, mindre effektive og mindre rentable virksomheder end dem i S&P 500.

En kolonne i Wall Street Journal anerkender, at forskelle i skatter, størrelse og sektorer driver en stor del af forskellen. Den har dog også mistanke om "regnskabspraksis" drevet af "CEO-bonusstrukturer", og bemærker alt for aggressive nedskrivninger i 2008 og 2009, hvilket øgede den fremtidige vækst i overskuddet.