Faldende 2019-overskud på kollisionskurs med The Great Bull Market

Amerikanske aktier har iscenesat et imponerende opsving for at starte 2019 efter et brutalt fjerde kvartal, men et stadig mere dystre udsigter for virksomhedernes overskud indikerer, at disse gevinster kan være uholdbare. Det seneste konsensus estimater fra aktieanalytikere forventer et fald på 1,4 % S&P 500 indtjeningen for første kvartal af 2019, hvor 7 af de 11 sektorer i S&P er faldende, Wall Street Journal rapporter.

Doug Kass, grundlægger af hedgefond Seabreeze Partners Management, advarer om, at aktiemarkedet har "løsrevet sig fra virkeligheden", og at "tyremarked selvtilfredsheden er tilbage," ifølge hans blog som citeret af MarketWatch. Tabellen nedenfor opsummerer de vigtigste seneste negative udviklinger vedrørende S&P 500-overskud.

Mørkere udsigter til overskud

• Faldende 1. kvartal 2019 S&P 500-resultatestimater: +7 % i sept. 2018 og -1,4 % i dag
• Mere end 30 S&P-virksomheder forventer et overskud i 1. kvartal 2019 under estimater
• Blandt de 30: Netflix Inc. (NFLX), Delta Air Lines Inc. (DAL), og Estee Lauder Cos. Inc. (EL)

Kilde: The Wall Street Journal

Betydning for investorer

Situationen forværres i et accelererende tempo. For få dage siden opfordrede konsensus til en år-til-år (YOY) resultatfald på 0,8 % for S&P 500, hvor 6 af de 11 S&P-sektorer står i minus pr. CNBC.

Overskudsestimaterne kan blive lavere. Doug Kass bemærker, at "den globale økonomiske vækst er så skrøbelig og begynder at vise tegn på forværring," og tilføjer hans bekymringer om aktieinvestorers selvtilfredshed og løsrivelse fra virkeligheden.

Det kan føre til mere markedsomvæltning. "I betragtning af det faktum, at vi ser en afmatning i det 10. år af et økonomisk opsving, er der en vedvarende frygt at hver opbremsning, vi er vidne til, vil være afslutningen på en cyklus," som Jeremy Zirin, chief equity strateg hos UBS Formueforvaltning Americas, sagde til Journal. "Investorer bør være forberedt på højere niveauer af volatilitet end vi har set i løbet af de sidste mange år," tilføjede han.

Mike Wilson, chef for amerikansk aktiekapital strateg hos Morgan Stanley, forudser en indtjening recession eller overskud, der falder på år-til-år basis, som vil vare gennem hele 2019 og sandsynligvis derefter. Wilson havde rådet investorer til at opgive amerikanske aktier, selv når hans fremskrivninger krævede en beskeden indtjeningsvækst i år. Langsommere BNP vækst, potentielt langvarig skade fra handelskonflikten mellem USA og Kina og stadig mere negativ indtjening vejledning fra virksomheder er blandt hans største bekymringer.

Goldman Sachs angiver virksomhedernes indtjening som en af ​​de fire faktorer, der vil have størst indflydelse på aktiekurserne i 2019, pr. seneste rapport. Mens deres seneste fremskrivninger kræver vækst i overskuddet i 2019, anerkender de, at nedtrends i konsensusestimater og virksomhedernes vejledning giver anledning til bekymring. Goldman har endda indikeret, at det også kan blive nødt til at skære ned på S&P 500-indtjeningsestimaterne, hvis miljøet forværres mere. I mellemtiden har en stærk amerikansk dollar tæret på overskuddet fra mange virksomheder, der har betydelig eksport eller oversøiske aktiviteter, som Bloomberg detaljer.

Ser frem til

Investorer bliver nødt til at afveje to modsatrettede tendenser, da svækkelse af indtjening kolliderer med den nuværende, robuste opsving på aktiemarkedet. Virkeligheden er, at makrokraften ved at bremse den globale økonomiske vækst begynder at tynge virksomhedernes indtjening, og den seneste hældning i retning af duelighed ved Federal Reserve er usandsynligt at dæmme tidevandet. Som følge heraf bliver aktiemarkedet nødt til at overvinde stadig stærkere negative kræfter for at stige højere.