8 aktier, der kan føre til, at lønomkostninger presser S&P-margener

Goldman Sachs siger, at aktier med lave forhold mellem lønomkostninger og salg er godt positionerede til at føre markedet, da den laveste arbejdsløshed i 50 år presser lønningerne op og overskudsgraden ned."Selvom store kasketter er mindre udsatte end små kasketter til lønpres vil stigende lønninger være en differentierende faktor på et relativt grundlag inden for S&P 500," siger Goldman. "På kort sigt anbefaler vi aktier med lave lønomkostninger, som er relativt isolerede fra lønpres," tilføjer de.

Blandt de 50 aktier i Goldman's Low Labor Cost-kurv er disse otte: medievirksomheden ViacomCBS Inc. (VIAC), enhed og applikationsudbyder Apple Inc. (AAPL), forsikringsselskab Everest Re Group (RE), tøjproducent Under Armour Inc. (UAA), energiproducent Cabot Oil & Gas Corp. (COG), medicinsk forsyningsvirksomhed AmerisourceBergen Corp. (ABC), label- og klæbemiddelproducent Avery Dennison Corp. (AVY), og elselskabet Pinnacle West Capital Corp. (PNW).

Betydning for investorer

Et stigende antal respondenter til en undersøgelse fra National Association for Business Economics (NABE) har rapporteret om stigende lønninger siden 2013. På trods af det er "S&P 500-overskudsmarginerne steget kraftigt og er lige ved rekordhøje på 11%," skriver Goldman.

Men andre tal viser en mere ildevarslende tendens. "Profitdata baseret på National Income and Product Accounts (NIPA) viser et andet billede med marginer faldende til 6 % i de seneste år," bemærker Goldman og refererer til amerikanske føderale regeringsdata for hele økonomien. Den samlede S&P 500-fortjeneste er dog kun 61 % af NIPA-totalen, som også omfatter meget mindre, mindre effektive og mindre rentable virksomheder. Som et resultat siger Goldman, at frygten for, at S&P 500-avancen falder mod NIPA-tallet, er overdrevet.

Om deres kurv udtaler Goldman: "Vores 50-lager, sektorneutrale, lave lønomkostningskurv (GSTHLLAB) indeholder virksomheder med de laveste lønomkostninger som andel af salget. Målingen er baseret på antallet af ansatte i en given virksomhed og hver virksomheds median medarbejderkompensation oplyst i fuldmagtsarkiveringer. Medianlageret i kurven har lønomkostninger, der svarer til kun 5% af omsætningen, tilbyder lignende salg og EPS vækst som S&P 500 og handles med rabat i forhold til S&P 500 (14x vs. 18x)."

Lønomkostningerne i forhold til omsætningen for de otte fremhævede aktieaktier er: Pinnacle West på 0 %, Amerisource Bergen og Cabot med 1 %, ViacomCBS med 2 % og Under Armour, Apple, Everest Re med 3 % og Avery Dennison på 5%.

Ifølge konsensusestimater forventes medianaktien i kurven at øge EPS med 7% i 2020 sammenlignet med 8% for medianaktien i S&P 500. For de otte udvalgte aktier er tallene: Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3%, og Cabot, -24%.

Hvad er det næste

Goldman mener, at stigende lønomkostninger samlet set er håndterbare for S&P 500. Arbejdsomkostninger er kun 12 % af indtægterne for S&P 500, men i den amerikanske økonomi som helhed er de 27 % af bruttoproduktionen. S&P 500-virksomhedernes størrelse og effektivitet er til dels årsagen til denne forskel. Også store virksomheder har ofte forhandlings- og prissætningskraft at reducere den negative påvirkning af deres overskudsgrad.