At købe eller ikke at købe: JPMorgan og UBS divergerer på aktier

Aktier er i lidt af et vippemønster efter et fald i begyndelsen af ​​august midt i en aftagende global økonomi og eskalerende handelsspændinger mellem USA og Kina. Korte væddemål mod det amerikanske marked steg med 2,68 mia i de første tre uger, da investorerne så behovet for yderligere delta afdækning. Som nervøse investorer, der er bekymrede over de økonomiske udsigter, vejer beslutningen om enten køb dippen eller løbe efter dækning, det råd, der kommer fra Wall Street i denne uge, gør ikke det valg nemmere. Strateger hos J.P. Morgan Chase & Co. er optimistiske med hensyn til et comeback, mens dem hos UBS Global Wealth Management frygter, at der er mere smerte forude.

"Selvom vi har slået til lyd for en konsolideringsopfordring i løbet af august, forventer vi fortsat, at tilbagetrækningerne ikke vil strække sig længere end Må man gøre det, og stadig tro på, at markedet vil gå frem mod årets udgang,” skrev JPMorgans strateger tirsdag i et notat rapporteret af Bloomberg. I mellemtiden, global investeringsdirektør 

sagde MarkHaefele fra UBS en dag tidligere, "Vi ser ikke dette som det bedste miljø for at tage risiko på aktier," ifølge Business Insider.

Hvad det betyder for investorer

JPMorgan siger, køb dippen, men vent til september. En række vigtige katalysatorer i løbet af de næste par måneder vil sandsynligvis anspore lagrene til at stige. Den Europæiske Centralbank (ECB) er ved at være klar til at genstarte sit kvantitative lempelsesprogram, mens den amerikanske centralbank forventes at foretage endnu en rentenedsættelse, der sandsynligvis vil være større end den, den foretog i slutningen af ​​juli. Positiv indtjening vil også være nøglen, og på dette punkt går JPMorgan en smule imod kornet og tilbyder et mere positivt syn på indtjeningen end konsensusfremskrivningerne.

Selv det ildevarslende recessionssignal fra udbytte-kurve inversion mellem de 2-årige og 10-årige statsobligationer, som ikke har fundet sted siden den store recession i 2007-2009, er ikke nok til at afskrække JPMorgans optimisme. Strategerne ser ikke bort fra vigtigheden af ​​inversionen og siger, at det er noget at overvåge, men de hævder, at der stadig er tid til, at aktierne stiger, før en recession rammer. Faktisk, når tidligere inversioner har fundet sted, er S&P 500 har i gennemsnit haft en stigning på 12 % i løbet af det næste år.

"Sammenlagt kan kurveinversionen være mere en indikator for ekstrem markedsnervøsitet i øjeblikket, for stigende central bankers handling, skævt obligationsejerskab og global søgen efter afkast snarere end et sikkert tegn på, at USA er ved at gå ind i en recession," skrev JPMorgans strateger, ledet af Mislav Matejka. Han tilføjede: "Det er for tidligt at forvente den næste amerikanske recession, og man bør være konstruktiv med hensyn til aktier."

UBS, på den anden side, mener, at købe dippen sandsynligvis vil være et tabende forslag. Firmaet, der forvalter den største mængde privat formue i verden, undervægter nu aktier for første gang siden krisen i euroområdet i 2012. Med forventning om højere volatilitet midt i en eskalerende handelskrig mellem USA og Kina, giver UBS investorerne tre hovedårsager til, hvorfor aktiemarkedet ikke er stedet at være lige nu.

Den første grund er PMI data, en af ​​økonomiens førende indikatorer. I juli faldt PMI til 51,2, stadig over tærsklen på 50, der markerer forskellen mellem ekspansion og nedgang, men det har været aftagende i et år nu. Ved at sammenligne tidligere cyklusser siden 1974 finder UBS ud af, at køb af dip fungerer bedst, når førende indikatorer, såsom PMI, accelererer ikke aftager. Når først disse indikatorer har toppet, er aktieudviklingen blandet, og hvis PMI falder til under 50, er det at købe dykket et spil, der sjældent har givet pote.

De to andre årsager vedrører renten og indtjeningsudsigterne. Imødekommende (dvs. relativt lavere) renter er et plus for aktier. Men på trods af Federal Reserves rentenedsættelse i sidste måned, en svarforsinkelse skal medregnes, og UBS bruger en forsinkelse på 18 måneder. Siden Fed var i en stramningscyklus for 18 måneder siden, er de nuværende finansielle forhold relativt stramme. Hvad angår indtjeningsudsigterne, er det slemt nok til, at kombineret med et aftagende PMI og stramme økonomiske forhold, kan det nuværende dyk let blive til en lavine.

Ser frem til

Når man trækker de to divergerende synspunkter sammen, kan der være lidt tid tilbage, før aktierne stiger, men det ser ud til at løbe knap. Køb dippen, siger JPMorgan, men vær klar til at komme hurtigt ud. Eller gå efter dækning med carry trade-strategier på kredit- og valutamarkederne, siger UBS også anbefale guld. "Guld har demonstreret sine safe-haven kvaliteter, og vi forbliver metallet længe."