Sådan værdiansættes virksomheder på nye markeder

Verden er mere forbundet end nogensinde før. Med fremskridt inden for videnskab og teknologi er økonomier fra alle verdenshjørner blevet afhængige af hinanden. Denne indbyrdes afhængighed betyder, at virksomheder, der driver forretning i nye og grænseøkonomier er tilgængelige for både forbrugere og investorer fra udviklede lande. Med den stadigt stigende vækst i vækstøkonomier, såsom Brasilien, Rusland, Indien og Kina, kendt som BRIC nationerinvestorer leder efter måder at diversificere deres porteføljer til at inkludere værdipapirer fra disse markeder.

Forstå nye markeder

En stor udfordring, som mange fondsforvaltere og individuelle investorer står over for, er, hvordan man værdiansætter virksomheder, der gør størstedelen af ​​deres forretninger i

vækstmarkedsøkonomier.

I denne artikel ser vi på almindelige tilgange, der er foreskrevet af CFA Institutesammen med de faktorer, der skal tages højde for, når man forsøger at placere et værdianslag på vækstmarkedsvirksomheder.

Diskonteret pengestrømsanalyse

Selvom ideen om at placere en værdi på et vækstmarkedsfirma kan virke vanskelig, ligner processen værdiansættelsen af ​​en virksomhed fra en udviklet økonomi. Grundlaget for værdiansættelsen er diskonteret pengestrømsanalyse (DCF). Formålet med DCF -analyse er at estimere de penge, en investor ville modtage fra en investering, justeret for tidsværdi af penge.

Selvom konceptet er det samme, er der faktorer, der skal overvejes specifikke for nye markeder. Eksempelvis er virkningerne af valutakurser, renter og inflationsestimater bekymringer ved analyse af virksomheder i nye markeder, fordi disse markeder er mere volatile.

Valutakurser betragtes som relativt uvæsentlige af de fleste analytikere. Selvom de lokale valutaer i vækstmarkedslande kan variere voldsomt i forhold til dollaren (eller andre mere etablerede valutaer), har de en tendens til at følge nationens købekraftsparitet (OPP). Derfor vil ændringer i valutakursen have ringe indflydelse på fremtidige indenlandske virksomhedsestimater for et firma i nye markeder. Ikke desto mindre kan en følsomhedsanalyse indikere valutakonsekvenserne af udsving i lokal valuta.

På den anden side, inflation spiller en større rolle i værdiansættelsen, især for virksomheder, der opererer i en potentielt høj inflation. Fremtidige pengestrømme anslås på både nominelle (ignorerende inflation) og reelle (justerende for inflation) vilkår for at neutralisere inflationens virkninger på DCF -skønnet for et vækstmarkedsfirma. Ved at estimere fremtidige pengestrømme i både reelle og nominelle vilkår og diskontere dem til passende kurser (igen justeres for inflation, når det er nødvendigt), vil de afledte faste værdier være rimeligt tæt, hvis inflationen har været korrekt medregnet. Ved at foretage de korrekte justeringer af tælleren og nævneren af ​​DCF -ligningerne fjernes virkningen af ​​inflationen.

Justeringer til beregning af DCF på nye markeder

Kapitalomkostninger

En stor hindring for at udlede frie pengestrømsestimater på nye markeder er estimering af en virksomheds kapitalomkostninger. Både en virksomheds egenomkostninger og gældsomkostninger sammen med selve den egentlige kapitalstruktur har input, der er udfordrende at estimere på nye markeder. Den største vanskelighed ved at anslå egenkapitalomkostningerne vil i sagens natur være at træffe beslutning om den risikofrie rente, da statsobligationer fra nye markeder ikke kan betragtes som risikoløse investeringer. Derfor foreslår CFA Institute at tilføje inflationsforskellen mellem den lokale økonomi og en udviklet nation og bruger den som et spread oven på den udviklede nations langsigtede binding udbytte.

Omkostninger ved gæld

Gældsomkostningerne kan beregnes ved hjælp af sammenlignelige spreads fra udviklede lande om lignende gældsspørgsmål til dem, der påvirker det pågældende firma. Tilføjelse af disse til den afledte risikofri sats vil give en acceptabel gældsomkostning før skat-et nødvendigt input til beregning af virksomhedens gældsomkostninger. Denne metode tager udgangspunkt i antagelsen om, at den vækstfrie rente uden risiko faktisk ikke er risikofri.

Endelig bør et branchegennemsnit bruges til kapitalstruktur. Hvis der ikke er noget lokalt branchegennemsnit tilgængeligt, er et regionalt eller globalt gennemsnit et alternativ.

Vejet gennemsnitlig kapitalomkostning

Herunder en landrisikopræmie til virksomhedens vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) forbedrer DCF. Dette sikrer, at der anvendes en passende diskonteringsrente ved brug af nominelle tal til at neddiskontere virksomhedens fremtidige pengestrømme. Der bør vælges en landrisikopræmie, der passer til det overordnede billede af virksomheden og økonomien.

Der er en hård og hurtig regel, når man vælger en landrisikopræmie. Imidlertid vil ganske ofte enkeltpersoner (både amatører og professionelle) overvurdere præmien. En metode, der anbefales af CFA Institute, er at se på præmien i forbindelse med prismodel for anlægsaktiver (CAPM), og sørg for at der tages hensyn til det historiske afkast af en virksomheds aktie.

Peer -sammenligning

En grundig evaluering, ligesom med virksomheder fra udviklede økonomier, bør omfatte en sammenligning af virksomheden med branchekammerater. Evaluering af virksomheden over for lignende vækstmarkedsvirksomheder på multipler, nemlig virksomhed flere, vil give et klarere billede af, hvordan virksomheden stabler sig i forhold til andre inden for sin branche. Dette er især relevant, hvis jævnaldrende konkurrerer inden for den samme nye økonomi.

Bundlinjen

Værdsættelse af virksomheder fra et vækstmarked kan virke som en vanskelig virksomhed. De grundlæggende værdiansættelsesmetoder, der bruges til virksomheder i udviklingsøkonomi, kan dog anvendes på nye markeder med nogle justeringer.

Da nationer som Kina, Indien, Brasilien og andre fortsat vokser økonomisk og efterlader deres fodaftryk på global økonomi, vil værdiansættelse af virksomheder fra sådanne nationer være en vigtig del af opbygningen af ​​en virkelig global portefølje.